華安證券股份有限公司馬遠方近期對東風股份(601515)進行研究并發(fā)布了研究報告《擬全資收購博盛新材料，新材料產(chǎn)業(yè)布局加速》，本報告對東風股份給出買入評級，當前股價為4.73元。

東風股份(601515)

(資料圖片)

投資要點

事件：公司于 10 月 18 日發(fā)布公告，擬通過混合支付方式收購博盛新材料（公司的控股子公司，主營鋰離子電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）51.06%股權(quán)，交易前公司持有博盛新材 48.9%的股權(quán)，交易完成后公司將持有博盛新材 100%的股權(quán)，博盛新材成為上市公司的全資子公司。公司預(yù)計將持續(xù)加大公司電池隔膜產(chǎn)品在新能源汽車、儲能等新材料領(lǐng)域的產(chǎn)能布局，產(chǎn)業(yè)第二增長曲線初具雛形。

進入比亞迪(002594)、寧德時代(300750)供應(yīng)體系，產(chǎn)能釋放、盈利能力持續(xù)改善。博盛新材憑借高質(zhì)量隔膜及規(guī)模化生產(chǎn)能力，已進入比亞迪、寧德時代供應(yīng)體系，是國內(nèi)少數(shù)具備自主研發(fā)并量產(chǎn)及銷售 12μm 厚三層共擠干法隔膜的公司。博盛新材 2021 年實現(xiàn)營收 4221.7 萬元，同比增長 62.4%，22H1 營收 6128.3 萬元。2020-21 年凈利潤同比分別增長 34.0%、122.4%，22H1 凈利率由負轉(zhuǎn)正達 8.8%。據(jù)博盛新材的對賭業(yè)績，為2022-24 年凈利潤同比增速不低于 224.8%、58.3%、26.3%。

博盛新材料初期規(guī)劃湖南、江蘇兩大生產(chǎn)研發(fā)基地擬建成產(chǎn)線不低于三十條。目前博盛新材料湖南一期基地全面達產(chǎn)，江蘇鹽城一期基地預(yù)計于 22Q4 全面達產(chǎn)。博盛新材料現(xiàn)有產(chǎn)能處于滿產(chǎn)狀態(tài)，隔膜產(chǎn)品主要供應(yīng)于刀片電池。江蘇鹽城一期生產(chǎn)基地預(yù)計于 22Q4 全面達產(chǎn)，二期前處于設(shè)備交付階段，預(yù)計于 2023 年中逐步達產(chǎn)，新增產(chǎn)能將全部供給比亞迪、寧德時代等頭部電池企業(yè)。預(yù)計寧德時代儲能隔膜于 2023年放量。上市公司收購后，快速解決資金來源，擬加速湖南基地二期、三期，鹽城基地二期項目的投產(chǎn)進度。

投資建議 公司深耕煙標 30 年，是煙標行業(yè)第一梯隊企業(yè)，具備產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)勢。公司加速藥包 I 類藥包材、新材料產(chǎn)業(yè)布局，布局高成長賽道，拓展高附加值高成長業(yè)務(wù)賽道，綜合毛利率有望進一步提升，長期成長空間打開。預(yù)計 22-24 年歸母凈利潤分別為 6.4/7.1/8.5 億元，對應(yīng)當前股價 PE 為 14X/12X/10X，維持“買入”評級。

風險提示 原材料價格波動，新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期，投資收益大幅波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)張瀟研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為78.31%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.11億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為8.92。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為6.05。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東風股份（601515）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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