民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇近期對(duì)四維圖新(002405)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)：東風(fēng)汽車(chē)(600006)訂單落地，自動(dòng)駕駛龍頭再下一城》，本報(bào)告對(duì)四維圖新給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.39元。

【資料圖】

四維圖新(002405)

事件概述：2023年3月1日公司發(fā)布公告，北京四維圖新科技股份有限公司收到東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司乘用車(chē)公司發(fā)出的定點(diǎn)通知，公司將為東風(fēng)乘用車(chē)2024年起量產(chǎn)上市的指定車(chē)型提供高精地圖、引擎及人機(jī)共駕車(chē)機(jī)渲染等產(chǎn)品及開(kāi)發(fā)服務(wù)。具體銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售金額取決于東風(fēng)乘用車(chē)量產(chǎn)上市的新一代指定車(chē)型的銷(xiāo)量。

國(guó)內(nèi)核心車(chē)企再下一城，公司自身能力充分體現(xiàn)。公司近年來(lái)全面推進(jìn)技術(shù)

創(chuàng)新、持續(xù)加大研發(fā)投入、積極拓展新市場(chǎng)，自動(dòng)駕駛時(shí)代持續(xù)加大自身布局。此次獲東風(fēng)乘用車(chē)定點(diǎn)通知，為公司首次進(jìn)入東風(fēng)乘用車(chē)供應(yīng)體系，是重要客戶(hù)對(duì)公司技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品性能等綜合實(shí)力的再次肯定，充分展現(xiàn)了公司在高精地圖、引擎及人機(jī)共駕等領(lǐng)域具備的核心競(jìng)爭(zhēng)力，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)務(wù)拓展能力。

重要訂單持續(xù)落地，地圖、系統(tǒng)多點(diǎn)開(kāi)花。1）2023年2月公司發(fā)布公告，

公司將為寶馬集團(tuán)在中國(guó)市場(chǎng)的下一代自動(dòng)駕駛功能提供ADAS地圖、HD地圖及LBS等產(chǎn)品及服務(wù)。

2）2022年公司收到國(guó)內(nèi)某頭部新能源汽車(chē)B公司發(fā)出的合作訂單。公司將與該車(chē)廠(chǎng)內(nèi)部團(tuán)隊(duì)共同開(kāi)發(fā)L2級(jí)自動(dòng)駕駛輔助系統(tǒng)軟硬一體解決方案。將在2022年底-2024年底數(shù)款車(chē)型上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。

3）2022年公司收到中國(guó)第一汽車(chē)股份有限公司發(fā)出的中選通知書(shū)，公司與一汽紅旗在高精度地圖、車(chē)道級(jí)導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)、停車(chē)場(chǎng)高精度地圖及自動(dòng)泊車(chē)軟件模塊達(dá)成合作，將為一汽紅旗2024年至2029年量產(chǎn)上市的新一代車(chē)型提供高精度地圖、車(chē)道級(jí)導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)、停車(chē)場(chǎng)高精度地圖及自動(dòng)泊車(chē)軟件模塊。

地圖、系統(tǒng)多點(diǎn)開(kāi)花，自動(dòng)駕駛大時(shí)代下公司全方位布局體現(xiàn)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿?。公司面向L2及以上級(jí)別智能駕駛，不僅可以提供自身核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品高精度地圖以及完整的自動(dòng)駕駛解決方案，而且可以支持量產(chǎn)車(chē)型實(shí)現(xiàn)自動(dòng)緊急制動(dòng)、自適應(yīng)巡航控制、高速公路輔助、自動(dòng)泊車(chē)輔助、交通擁堵輔助、領(lǐng)航輔助駕駛、城市巡航、自動(dòng)代客泊車(chē)等功能，未來(lái)有望在自動(dòng)駕駛時(shí)代的發(fā)展奠定重要基礎(chǔ)。

投資建議：公司高精度地圖、合規(guī)、自動(dòng)駕駛等業(yè)務(wù)處于發(fā)展關(guān)鍵階段，此次訂單落地更加凸顯公司自身實(shí)力，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為-3.26/1.30/2.86億元，2023/2024年對(duì)應(yīng)PE分別為243X、110X，公司在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域具有重要卡位優(yōu)勢(shì)，重要訂單持續(xù)落地，短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期預(yù)期，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球車(chē)市波動(dòng)影響；業(yè)務(wù)整合進(jìn)程不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，首創(chuàng)證券翟煒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.15%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為94.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.13。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，四維圖新（002405）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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