10月6日，港股高開高走，恒指盤中漲幅一度沖高至2.2%，隨后收窄，收漲1.58%；兩日累計漲幅達1.69%。醫(yī)藥類板塊也再度發(fā)力、漲幅居前，醫(yī)療保健及生物醫(yī)藥整體漲幅均超2%。其中，藥師幫(09885.HK)收盤價達50.6港元，相比發(fā)行價20港元/股漲幅超153%。

自納入港股通以來，藥師幫收到南下資金的持續(xù)增持。截至10月6日，南下資金累計持有藥師幫股票36.76萬股。

(資料圖片)

9月以來，醫(yī)藥板塊逐漸回暖。國泰基金認為，醫(yī)藥板塊近期的擾動更多源于政策端以及消息面，板塊基本面仍然向好。東吳證券(601555)指出，隨著國家對"互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康"的大力支持和后疫情時代的到來，醫(yī)藥電商和在線診療賽道均有望迎來增長。

院外市場"大有可為"

藥師幫能獲得偏愛，或與醫(yī)藥流通院外市場的增長潛力有關(guān)。目前國內(nèi)醫(yī)藥市場主要分為院內(nèi)與院外兩塊。其中，以公立醫(yī)院為主體的院內(nèi)市場占大部分，以藥店、診所為主體的院外市場是另一部分。自2017年以來，帶量采購、醫(yī)保談判、兩票制等醫(yī)改政策施行，院外醫(yī)藥流通市場將不斷擴大正成為行業(yè)共識。

具體來看，集采、醫(yī)保控費的推進，也促使制藥廠商的分銷戰(zhàn)略向線上轉(zhuǎn)移，為院外市場帶來未中標品種紅利。此外，處方藥外流將進一步為院外市場帶來利好。

今年2月，國家醫(yī)保局印發(fā)《關(guān)于進一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》，宣布將符合條件的定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理；3月，政府工作報告提出今年要推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉和區(qū)域均衡布局；國家十四五規(guī)劃更是提出，到2025年培育1-3家超人民幣五千億元、5-10家超人民幣千億元的大型數(shù)字化、綜合性藥品流通企業(yè)。

在多項政策加持下，近幾年院外醫(yī)藥流通市場規(guī)模迅速增大。據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2018至2022年，院外市場規(guī)模由3,716億元增至6,397億元，年復(fù)合增長率為14.5%，占整體醫(yī)藥流通市場的相應(yīng)百分比由2018年的27.6%增至2022年的36.5%。

然而，從滲透率來看，院外市場的數(shù)字化仍處于早期階段。2022年，院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場對整體院外醫(yī)藥流通市場的滲透率僅為28.2%，預(yù)計會有廣闊的增長空間。

眾多分析認為，數(shù)字化市場將成為院外市場發(fā)展的重要推力。據(jù)了解，傳統(tǒng)醫(yī)藥流通模式受限于自身采購規(guī)模、采購渠道及物流配送的影響，流通環(huán)節(jié)多，成本高，產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。

自成立之初，藥師幫便瞄準院外基層市場，并確定B2B業(yè)務(wù)模式，致力于解決院外醫(yī)藥市場上游及下游參與者面臨的痛點和難題，成為中國最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺。

在院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場領(lǐng)域，藥師幫以總GMV 378億元、近三年復(fù)合增長率38.6％的表現(xiàn)，在院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺中排名領(lǐng)先，居于龍頭位置。

從業(yè)績上來看，藥師幫近年來毛利率逐步提升，2020年至2022年，整體毛利率分別為10%、9.1%及10.1%。分拆"平臺+自營"業(yè)務(wù)來看，2019-2022財年，平臺業(yè)務(wù)毛利率從79.9%升至82.1%，自營業(yè)務(wù)毛利率從1.3%增長到6.2%。

2023年上半年，藥師幫實現(xiàn)扭虧為盈。報告期內(nèi)，其GMV達220.41億元，同比增長34.4%。營業(yè)收入79.69億元人民幣，同比增長18.6%；毛利額8.17億元人民幣，同比增長31.3%，毛利率由9.3%增至10.3%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤首度轉(zhuǎn)正，超7000萬元人民幣，盈利能力持續(xù)提升。

供應(yīng)鏈能力"護城河"

在市場規(guī)模方面，2022年，中國院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場的前五位參與者占據(jù)市場份額63.5%以上，其中藥師幫占21%，位居行業(yè)第一。

這或與其強大的供應(yīng)鏈能力相關(guān)。

藥師幫依托數(shù)字技術(shù)，從鏈接上下游入手，重構(gòu)醫(yī)藥流通供應(yīng)鏈，縮短醫(yī)藥流通路徑，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)和要素數(shù)據(jù)化，從而優(yōu)化資源配置。

下游客戶方面，截至今年上半年，藥師幫擁有注冊買家約59萬家，其中藥店約37.9萬家，基層醫(yī)療機構(gòu)(第三終端)約21.1萬家，滲透了全國97.6%的縣域和85.2%的鄉(xiāng)鎮(zhèn)。目前，藥師幫也在持續(xù)發(fā)力第三終端市場的開拓。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，藥師幫Q3第三終端用戶數(shù)量較上季度增長超20000家。

值得注意的是，不同于院內(nèi)市場，院外市場的零售終端分布在基層，需求分散。采購規(guī)模小，SKU少、起送價高、配送慢等是常見問題。因為流程冗長，藥店效率問題常被詬病。

藥師幫以數(shù)字化的方式激活了數(shù)量龐大的基層終端。其從搭建交易平臺起步,通過自行研發(fā)的一體化數(shù)字工具，讓商家與平臺無縫對接，提高經(jīng)營效率。

例如，對于SKU少、起送價高等單體藥店線下采購的常見難題，采購藥店可以根據(jù)廠家、規(guī)格精準搜素藥品,并在線比價。2022年度，藥師幫月均可售SKU為330萬個，每訂單GMV為409元，實現(xiàn)小單包郵配送，充分滿足下沉市場用藥需求。

在配送方面，藥師幫自營業(yè)務(wù)平均可在3小時內(nèi)完成出庫，跨省配送實現(xiàn)40小時到城市，50小時到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為28.5天，優(yōu)于行業(yè)平均水平；同時，廠牌首推業(yè)務(wù)已為約500家藥企合作推廣1100個SKU。

目前，藥師幫月均活躍買家數(shù)量達35.3萬，同比增長17.6%；月均買家付費率從89.9%增至93.6%，每位付費買家月均下單次數(shù)從25.2增至28.4。得益于用戶粘性的增強，藥師幫運營效率穩(wěn)步提升，2023年上半年營銷及銷售費用率為7.97%，同比下降1.3個百分點。

對于零售藥店普遍存在的資金周轉(zhuǎn)壓力，藥師幫引入第三方金融機構(gòu),推出多款產(chǎn)品,通過首月免息政策、多賬號共用額度功能等更好滿足藥店采購、經(jīng)營資金需求。2022年,藥師幫白條為1500家連鎖藥店累計授信14億元。

大規(guī)模、高粘性的下游用戶進而吸引更優(yōu)質(zhì)的上游商家。2023年上半年，藥師幫平臺上游商家達7100個，自營業(yè)務(wù)供應(yīng)商超9500個，擁有34.7萬個月均可售SKU。

值得一提的是，藥師幫還在進一步加強與品牌藥企的深化合作，提升供應(yīng)鏈能力。2023年上半年，藥師幫與葵花兒藥等7家廠牌達成戰(zhàn)略合作，并與強生消費者健康中國合作"萬舸"項目，攜手齊魯制藥開展診所開發(fā)項目，持續(xù)深化藥企合作價值鏈。

"報告期內(nèi)，我們與赫力昂(惠氏)、葵花兒藥、成都地奧、蘇州意騰、吉林敖東(000623)、重慶樂友等展開戰(zhàn)略合作，為下游買家提供更加快速與穩(wěn)定的藥品供應(yīng)。同時，我們還和多家藥企展開項目合作，如與強生消費者健康中國合作(萬舸)項目，共同推動品牌藥品在線上網(wǎng)絡(luò)流通的擴張，與齊魯制藥開展診所開發(fā)項目，共同助力基層醫(yī)療機構(gòu)提升服務(wù)能力。"2023年半年報顯示。

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