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群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對大華股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)適時(shí)調(diào)整，期待后續(xù)增長》，本報(bào)告對大華股份給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為26.00元，當(dāng)前股價(jià)為22.1元，預(yù)期上漲幅度為17.65%。

大華股份(002236)　　事件：　　公司發(fā)布《2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案修訂稿)》及相關(guān)修訂說明公告。將激勵(lì)計(jì)劃中公司層面2023-2024年的業(yè)績考核指標(biāo)由以“2021年?duì)I收/凈利為基數(shù)，2023年?duì)I收或凈利增長不低于34%，2024年?duì)I收或凈利增長不低于56%”更新為“以2022年?duì)I收/凈利為基數(shù)，2023年?duì)I收或凈利增長不低于35%，2024年?duì)I收或凈利增長不低于83%”?！　↑c(diǎn)評：　　多因素影響短期業(yè)績，適時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)更利后續(xù)激勵(lì)：2022年全球經(jīng)濟(jì)因通貨膨脹、貿(mào)易摩擦加劇、供應(yīng)鏈動(dòng)蕩、地區(qū)沖突等多重不利因素面臨下行壓力，市場需求收縮，公司所處的智慧物聯(lián)行業(yè)增速也階段性放緩。此外，2022年下半年公司被美國商務(wù)部工業(yè)和安全局列入《出口管制條例》直接產(chǎn)品規(guī)則適用的對象范圍清單，對公司經(jīng)營生產(chǎn)均有一定影響，公司2022年?duì)I收YOY-6.9%,凈利YOY-31.2%。公司在宏觀大環(huán)境變化下，適時(shí)調(diào)整股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)，我們認(rèn)為將更有利于激發(fā)管理層及核心骨干員工的工作熱情，保障激勵(lì)計(jì)劃效果的實(shí)現(xiàn)。從調(diào)整的具體情況來看，雖然2023/2024年的考核基數(shù)變更為較低的2022年，但公司上調(diào)了2024年的考核增速，展現(xiàn)公司對未來快速恢復(fù)的預(yù)期?！　《嘁蛩貙⒅I(yè)績恢復(fù)：（1）AI技術(shù)快速發(fā)展，公司AI實(shí)踐落地能力較強(qiáng)，可以在端、邊、云產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化中應(yīng)用，另外還可通過ICC和云睿平臺，融合數(shù)字化生態(tài)推進(jìn)AI產(chǎn)業(yè)化，我們認(rèn)為隨著多模態(tài)、GPT技術(shù)的發(fā)展，AI技術(shù)在產(chǎn)業(yè)化中將具備更強(qiáng)的價(jià)值。（2）公司與中國移動(dòng)協(xié)同合作，移動(dòng)2022年總營收中與視覺緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)估計(jì)在280億左右，可圍繞各行各業(yè)解決方案展開政務(wù)業(yè)務(wù)。另外在中移動(dòng)家庭和中小企業(yè)市場開拓，2022年相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模大約80億左右。（3）防疫管控新規(guī)后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司的安防相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)。　　盈利預(yù)期：我們預(yù)計(jì)公司2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤31.4億元和42.7億元，YoY分別增長35.1%和36.1%；EPS分別為0.94元和1.28元，對應(yīng)P/E分別為24倍和17倍，看好公司后續(xù)業(yè)績的恢復(fù)，給與“買進(jìn)”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；國際關(guān)系及貿(mào)易擾動(dòng)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券李庭旭研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為71.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利35.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.93。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，大華股份（002236）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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