在美股財(cái)報(bào)季開(kāi)啟前，分析師普遍預(yù)期標(biāo)普500成分公司將經(jīng)歷自新冠疫情以來(lái)最嚴(yán)重的盈利衰退期。然而就目前公布的財(cái)報(bào)來(lái)看，企業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)勁無(wú)比，業(yè)績(jī)韌性遠(yuǎn)超預(yù)期，分析師們極端悲觀的盈利預(yù)期就目前來(lái)看未能成為現(xiàn)實(shí)。

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股票投資者們?yōu)槟壳跋鄬?duì)樂(lè)觀的超預(yù)期比例歡呼，看漲情緒不斷升溫，尤其對(duì)于“超預(yù)期”標(biāo)的的看漲力度超過(guò)歷史平均水平，同時(shí)看漲情緒也支撐著標(biāo)普500指數(shù)——自財(cái)報(bào)季開(kāi)啟以來(lái)維系在4100點(diǎn)上方。具體來(lái)看，業(yè)績(jī)超預(yù)期的那些標(biāo)普500指數(shù)成分股的表現(xiàn)遠(yuǎn)超基準(zhǔn)指數(shù)，而未能達(dá)到預(yù)期的公司似乎得到了一張“自由通行證”。

超歷史水平!超預(yù)期標(biāo)的大幅跑贏美股大盤(pán)

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)和羅素1000指數(shù)(Russell 1000)成分股中業(yè)績(jī)強(qiáng)于預(yù)期的美國(guó)公司，在第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布季開(kāi)始之初股價(jià)快速上行。美國(guó)銀行策律師Savita Subramanian領(lǐng)導(dǎo)的策略師團(tuán)隊(duì)周一在一份報(bào)告中表示，過(guò)去兩周，超出預(yù)期的標(biāo)普500指數(shù)成分公司的表現(xiàn)平均比標(biāo)普500指數(shù)高出2%，高于1.5%的這一歷史平均水平。

與此同時(shí)，該機(jī)構(gòu)指出那些業(yè)績(jī)不佳的公司似乎獲得了“自由通行證”，表現(xiàn)僅僅跑輸標(biāo)普500指數(shù)大約0.9%，而從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的那些標(biāo)的平均下跌幅度達(dá)到2.4%。

Subramanian領(lǐng)導(dǎo)的美銀策略師們?cè)趫?bào)告中表示:“財(cái)報(bào)季開(kāi)啟前，幾乎每個(gè)投資者都對(duì)這個(gè)財(cái)報(bào)季持謹(jǐn)慎態(tài)度?！?strong>“結(jié)果是，那些業(yè)績(jī)出乎意料超預(yù)期的公司獲得了比平常更高比例的回報(bào)。”

比如，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商Carmax Inc.(KMX.US)和賭場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商拉斯維加斯金沙集團(tuán)(LVS.US)公布業(yè)績(jī)時(shí)，股價(jià)分別上漲9.6%以及3.7%。而美股大盤(pán)——標(biāo)普500指數(shù)，在這兩個(gè)交易日幾乎沒(méi)有變化，足以見(jiàn)得市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)好于預(yù)期的美股反應(yīng)極度樂(lè)觀。

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)以L(fǎng)ori Calvasina為首的策略師們?cè)谥芤灰仓赋觯?strong>羅素1000指數(shù)成份公司在本季度出現(xiàn)了類(lèi)似的趨勢(shì)，那些業(yè)績(jī)超出預(yù)期的公司比前幾個(gè)季度大幅跑贏美股大盤(pán)，而低于預(yù)期的公司受到的拋售沖擊則有所減輕。

加拿大皇家銀行(RBC)表示，羅素1000指數(shù)和羅素2000指數(shù)中僅持有美國(guó)業(yè)務(wù)敞口的成分公司的業(yè)績(jī)也開(kāi)始改善，趕上了公司業(yè)務(wù)中的國(guó)際敞口較高的成分公司。近幾個(gè)月來(lái)，國(guó)際業(yè)務(wù)敞口比例較高的成分公司的表現(xiàn)優(yōu)于其他成分公司。

周一標(biāo)志著財(cái)報(bào)季最繁忙的一周的開(kāi)始，標(biāo)普500指數(shù)中約有40%的成份股公司將公布業(yè)績(jī)。美國(guó)銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已公布財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的88家標(biāo)普500指數(shù)成分公司中，總權(quán)重比達(dá)25%，大約63%的公司每股收益超過(guò)分析師普遍預(yù)期，75%的公司銷(xiāo)售額超過(guò)普遍預(yù)期，這兩項(xiàng)指標(biāo)都超過(guò)了歷史平均水平。美銀強(qiáng)調(diào)，到目前為止，4月份高于預(yù)期的情況比低于預(yù)期的情況多出大約50%。

盡管美國(guó)銀行指出，“財(cái)報(bào)季是選股的好時(shí)機(jī)”，但在受到密切關(guān)注的大型科技巨頭公布第一季度業(yè)績(jī)之前，該機(jī)構(gòu)仍對(duì)估值較高的科技板塊提出了警告。微軟(MSFT.US)和Alphabet(GOOGL.US)定于周二美股收盤(pán)后公布財(cái)報(bào)，Meta Platforms(META.US)定于周三美股收盤(pán)后公布財(cái)報(bào)。

“鑒于科技行業(yè)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，投資者認(rèn)為它不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)低迷的影響。但我們注意到，在過(guò)去一年半的時(shí)間里，納斯達(dá)克100指數(shù)的成分公司的普遍每股收益落后于標(biāo)普500指數(shù)成分公司?！薄皬臍v史角度來(lái)看，以及從銷(xiāo)售額下降的頻率來(lái)看，科技公司的周期性比標(biāo)普500指數(shù)成分公司更強(qiáng)?！泵楞y的策略師們?cè)趫?bào)告中表示。

投資者寄望于超預(yù)期因素+利潤(rùn)修復(fù)預(yù)期刺激美股上行

根據(jù)Bloomberg Intelligence的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，大約20%的標(biāo)普500成分公司公布了季度業(yè)績(jī)，超過(guò)77%公司的業(yè)績(jī)報(bào)告好于分析師普遍預(yù)期(銷(xiāo)售額+每股收益)。尤其是美國(guó)大型銀行的業(yè)績(jī)非常穩(wěn)健，以及中小型銀行業(yè)績(jī)普遍超出預(yù)期，推動(dòng)了第一季度財(cái)報(bào)季強(qiáng)勁無(wú)比的開(kāi)局。

摩根士丹利全球模型投資的組合構(gòu)建主管Mike Loewengart表示：“到目前為止，我們已經(jīng)看到大量公司的業(yè)績(jī)超出了預(yù)期，這令人鼓舞。”“這引出了一個(gè)問(wèn)題：業(yè)績(jī)期望值是不是設(shè)定得太低了?”

美股近期的反彈趨勢(shì)也凸顯出投資者們對(duì)標(biāo)普500指數(shù)成分公司的業(yè)績(jī)超出預(yù)期的信心，以及對(duì)公司實(shí)現(xiàn)盈利能力的非常持久的信心。近期分析師們不斷下調(diào)標(biāo)普500成分公司利潤(rùn)預(yù)期，他們預(yù)計(jì)美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)水平將出現(xiàn)自新冠疫情經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)的最大降幅，出乎意料的是，盯著這一預(yù)期的投資者們似乎毫不費(fèi)力地在銀行業(yè)巨頭領(lǐng)銜的財(cái)報(bào)季開(kāi)啟之際推高了美國(guó)股市。

如果說(shuō)標(biāo)普500指數(shù)的成分公司的整體業(yè)績(jī)真的如分析師悲觀預(yù)期，那么此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期帶來(lái)的漲幅或?qū)⒚媾R回吐，但是堅(jiān)持看漲美股的投資者們堅(jiān)持認(rèn)為這些公司的整體業(yè)績(jī)將高于遭分析師不斷下調(diào)的預(yù)期。近期美股反彈背后的主要邏輯除了對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)年前轉(zhuǎn)向?qū)捤烧叩难鹤?，還在于一些樂(lè)觀投資者來(lái)看，第一季度整體業(yè)績(jī)不會(huì)太好，但可能會(huì)超出遭分析師們大幅下調(diào)的悲觀預(yù)期，并可能標(biāo)志著周期性的利潤(rùn)低點(diǎn)。

此外，對(duì)于一個(gè)堅(jiān)持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤(rùn)水平將在今年晚些時(shí)候恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)——這也是支撐科技股高估值的重要邏輯。分析師們普遍預(yù)計(jì)，從2022年底開(kāi)始的利潤(rùn)收縮趨勢(shì)預(yù)計(jì)將在今年下半年左右結(jié)束，并預(yù)期在2024年恢復(fù)兩位數(shù)級(jí)別的增長(zhǎng)趨勢(shì)。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢(shì)線(xiàn)，但是，一些美股市場(chǎng)的樂(lè)觀看漲者可能已開(kāi)始為樂(lè)觀的利潤(rùn)趨勢(shì)做準(zhǔn)備工作。

Fundstrat Global Advisors數(shù)據(jù)科學(xué)研究主管Ken Xuan表示：“標(biāo)普500指數(shù)自10月的階段低點(diǎn)以來(lái)上漲了15%，因此投資者注重前瞻性，‘盈利衰退’的故事已經(jīng)被考慮在預(yù)期內(nèi)，所以前瞻性預(yù)期要重要得多。”

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