(相關(guān)資料圖)

核心觀點(diǎn)：

23Q1 銀行持倉大幅下降，配置比例歷史最低。Wind 數(shù)據(jù)顯示公募基金2023 年一季度報(bào)告披露完畢，我們統(tǒng)計(jì)分析了開放式股票型基金（不含指數(shù)型）、開放式偏股混合型基金、開放式靈活配置型基金的前十大重倉股配置情況。23Q1 板塊公募基金環(huán)比凈減倉167 億元，在申萬31 個行業(yè)里凈減倉規(guī)模排名第2。公募大幅減倉導(dǎo)致23Q1 末銀行板塊公募基金配置比例只有1.75%，較22Q4 末大幅下降1.2pct，配置比例處于歷史低位。23Q1 公募基金低配銀行板塊5.0pct，處于2011年以來從低到高的27%分位，低配幅度與16Q1（低配5.3pct）、18Q4（低配5.2pct）、20Q2（低配6.1pct）三輪板塊大行情開啟前相當(dāng)。

Q1 銀行四個子版塊均被公募基金減倉。2 城商行（基金配置比例環(huán)比-0.67pct 至0.91%）和股份行（基金配置比例環(huán)比-0.43pct 至0.58%）減倉幅度較大，國有大行和農(nóng)商行由于本身配置比例較低，減倉幅度較小。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行Q1 漲跌幅分別為+5.5%、-4.6%、-7.0%、+0.4%，國有大行受益于中特估行情表現(xiàn)最好。從我們倉位變動測算，支撐大行中特估行情的主要是外資（北上資金），Q1 凈流入約27 億元；而公募基金Q1 呈現(xiàn)凈減倉約11 億元。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，關(guān)注銀行增配機(jī)會。公募基金重倉的A 股上市銀行合計(jì)29 只，數(shù)量較22Q4 末減少1 只，23Q1 新增瑞豐銀行和無錫銀行，前十大重倉銀行股名單中郵儲銀行受益于中特估行情替代南京銀行進(jìn)入前十大重倉。從個股持倉比例變化來看，僅5 家銀行被加倉，27 只被減倉。加倉幅度位居前三的分別是長沙銀行（+0.03pct）、滬農(nóng)商行和瑞豐銀行加倉幅度已不顯著；減倉幅度位居前三的分別是寧波銀行、招商銀行、杭州銀行。Q1 銀行板塊表現(xiàn)較差主要是“弱復(fù)蘇”預(yù)期下公募大幅減倉核心標(biāo)的，銀行板塊測算環(huán)比減倉167 億元，其中減倉規(guī)模最大的三家銀行均為銀行板塊長期以來的核心標(biāo)的，寧波銀行、招商銀行、平安銀行共減105 億元，占整個板塊減倉規(guī)模約60%。

關(guān)注銀行增配機(jī)會。（1）當(dāng)前復(fù)蘇已經(jīng)進(jìn)入新的階段，信貸供求關(guān)系已經(jīng)到達(dá)底部區(qū)域，二季度預(yù)計(jì)將看到加權(quán)貸款利率的拐點(diǎn)。（2）更重要的是，Q1 末銀行板塊倉位處在歷史最低水平，低配幅度與前期大行情之初基本相當(dāng)。（3）復(fù)蘇預(yù)期擾動，投資者長期看好的核心標(biāo)的Q1 倉位大幅下降，考慮到Q2 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，核心標(biāo)的與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)聯(lián)度較大，Q3 依然有絕對收益和較大相對收益空間。

風(fēng)險提示：（1）持股數(shù)據(jù)偏差；（2）十大重倉股信息不夠全面等。

關(guān)鍵詞：