借助爆款電影《流浪地球》，北京文化(000802.SZ)翻身了。

前晚，北京文化披露了今年三季報(bào)，報(bào)告顯示，前9個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元，同比增長(zhǎng)99.56%，凈利潤(rùn)(歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)，下同)1.17億元，同比增長(zhǎng)152.76%。

今年上半年，北京文化仍然虧損0.56億元，營(yíng)業(yè)收入只有0.62億元。短短3個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了驚人大逆轉(zhuǎn)。這主要得益于公司投資拍攝的爆款電影《流浪地球》。

《流浪地球》是今年春節(jié)以來(lái)最為火爆的影片，票房高達(dá)47億元。作為投資方之一，北京文化獲益匪淺。三季度業(yè)績(jī)大逆襲，就是因?yàn)橥顿Y《流浪地球》收益確認(rèn)。

單個(gè)三季度，北京文化營(yíng)業(yè)收入高達(dá)6.43億元，同比增長(zhǎng)約12倍，凈利潤(rùn)1.73億元，同比暴增84倍。

北京文化2014年轉(zhuǎn)型進(jìn)入影視文化行業(yè)，并進(jìn)行一系列收購(gòu)?fù)瓿闪水a(chǎn)業(yè)布局。近年來(lái)，公司參與投資拍攝了不少爆款電影，并因《戰(zhàn)狼》一舉成名。不過(guò)，相較同業(yè)公司，北京文化參與拍攝的電影并不多，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不太穩(wěn)定。

北京文化頻頻高溢價(jià)并購(gòu)，產(chǎn)生了高達(dá)15.88億元商譽(yù)，存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。如今，公司正在籌劃高溢價(jià)收購(gòu)北京東方山水度假村有限公司(簡(jiǎn)稱東方山水)，評(píng)估值3.43億元，公司卻計(jì)劃使用8.4億元現(xiàn)金收購(gòu)。

未來(lái)，北京文化靠什么持續(xù)提振業(yè)績(jī)，能否抵御住商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

憑借一部電影完成業(yè)績(jī)逆襲

北京文化的運(yùn)氣真的很好，一部電影徹底讓財(cái)報(bào)亮了。

根據(jù)三季報(bào)，今年前9個(gè)月，北京文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.05億元，去年同期為3.53億元，同比增長(zhǎng)3.52億元，增幅為99.56%，基本上翻了一倍。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.17億元，去年同期為0.46億元，同比增長(zhǎng)0.71億元，增幅為152.76%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱扣非凈利潤(rùn))1.19億元，較去年同期的0.45億元增長(zhǎng)161.83%。

從單個(gè)季度看，北京文化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則依賴第三季度。一、二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為0.32億元、0.31億元，同比分別大降78.93%、80.13%，凈利潤(rùn)分別為-0.27億元、-0.28億元，同比分別下降312.73%、190.44%，扣非凈利潤(rùn)走勢(shì)與凈利潤(rùn)基本相同，較為慘淡。整個(gè)上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入也只有0.62億元，凈利潤(rùn)為虧損0.56億元，同比下降225.7%。

三季度，北京文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.43億元，較上年同期的0.50億元大增1194.76%，凈利潤(rùn)為1.73億元，去年同期為202.37萬(wàn)元，同比暴增8425.38%，扣非凈利潤(rùn)1.72億元，較去年同期的179.86萬(wàn)元暴增9479.83%。

三季度的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)暴增，得益于爆款電影《流浪地球》。該部電影出品方主要有中國(guó)電影、北京文化、登峰文化、郭帆文化傳媒等。公開(kāi)信息顯示，北京文化出資約為1.08億元。

今年以來(lái)，作為國(guó)產(chǎn)科幻巨作，《流浪地球》異?；鸨?，目前的票房收入約為47億元。

今年8月7日，北京文化公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門(mén)初步核算，公司來(lái)源于該影片的營(yíng)業(yè)收入約為6億元—6.5億元，收益約為2.4億元至2.8億元。

由此可見(jiàn)，北京文化三季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都是《流浪地球》貢獻(xiàn)的，該影片徹底扭轉(zhuǎn)了公司經(jīng)營(yíng)不利局面。

說(shuō)起來(lái)，北京文化運(yùn)氣一直很好，押中了不少爆款電影?！稇?zhàn)狼》《我不是藥神》等影片均為爆款，這些影片為公司業(yè)績(jī)?cè)錾簧佟?/p>

2015年，北京文化凈利潤(rùn)僅為0.21億元，2016年至2018年分別為5.22億元、3.10億元、3.26億元。

從三季報(bào)披露的信息看，公司共有《兩只老虎》《749局》等17部影片(含電視劇)處于后期制作中，2016年就已開(kāi)拍的《刀背藏身》已處于發(fā)行中，已取得公映許可證，但檔期待定。

不過(guò)這些影劇能否成為爆款，尚是未知數(shù)。

頻頻收購(gòu)24億商譽(yù)存隱憂

未來(lái)能否持續(xù)押中爆款影視劇讓業(yè)績(jī)一飛沖天，顯然是個(gè)未知數(shù)。但可以肯定的是，15.88億元商譽(yù)將是北京文化隱存的重要風(fēng)險(xiǎn)。

北京文化的前身是京西旅游，成立于1997年11月，2006年10月，公司更名為北京旅游。2014年，公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，進(jìn)軍影視文化，并更名為北京文化。

進(jìn)入陌生行業(yè)，北京文化采取的是大收購(gòu)策略。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司先后收購(gòu)了世紀(jì)伙伴、星河文化、光景瑞星、拉薩群像等影視傳媒公司。

借助并購(gòu)標(biāo)的，北京文化投資拍攝了不少類似于《戰(zhàn)狼》等大熱影片，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也逐漸有了起色。

但是，公司高溢價(jià)并購(gòu)埋下的商譽(yù)雷不容忽視。截至今年三季度，北京文化商譽(yù)為15.88億元，占公司總資產(chǎn)的22.16%。而且，公司商譽(yù)還在大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。

今年10月14日晚，北京文化公告稱，擬使用8.4億元現(xiàn)金收購(gòu)東方山水100%股權(quán)。東方山水的主要資產(chǎn)是擁有29塊位于北京市密云區(qū)穆家峪鎮(zhèn)閣老峪村北的國(guó)有土地使用權(quán)，使用權(quán)面積為18.72萬(wàn)平方米，此外，其還向穆家峪鎮(zhèn)閣老峪村委會(huì)租賃約100畝租賃土地，租賃期限為30年。

截至今年7月31日，東方山水總資產(chǎn)4540.33萬(wàn)元，負(fù)債總額為19.93萬(wàn)元，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為4520.4萬(wàn)元。去年及今年前7個(gè)月，標(biāo)的公司分別虧損104.35萬(wàn)元、317.25萬(wàn)元。

本次交易，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為3.43億元，增值率為658.69%。然而，評(píng)估值只是本次交易定價(jià)的參考依據(jù)，最終，交易定價(jià)為8.4億元。以此計(jì)算，最終的增值率高達(dá)17.58倍。如此一來(lái)，交易完成后，北京文化將增加商譽(yù)近8億元，公司商譽(yù)合計(jì)將接近24億元。

如此高的溢價(jià)，引發(fā)眾多質(zhì)疑。交易所下發(fā)問(wèn)詢函，追問(wèn)定價(jià)依據(jù)及合理性，是否存在利益輸送等。北京文化回復(fù)稱，不屬于關(guān)聯(lián)交易，標(biāo)的資產(chǎn)所擁有的土地具有稀缺性。

全部采用現(xiàn)金收購(gòu)，而北京文化資金并不充足。截至今年9月底，公司貨幣資金為3.5億元，短期借款3.4億元。

根據(jù)此前披露的資金籌集計(jì)劃，北京文化打算以標(biāo)的公司所擁有的土地作為抵押物貸款4億元、尚未使用的2億元銀行授信，合計(jì)貸款6億元，加上自有資金。由此可見(jiàn)，此次收購(gòu)采用加杠桿，同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。

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