募投項(xiàng)目變變變，子公司靠購(gòu)購(gòu)購(gòu)。頻繁上演車(chē)輪戲法的天奇股份(002009.SZ)又在如法炮制。

12月11日晚間，天奇股份發(fā)布重大投資公告，公司擬斥資4.75億元收購(gòu)江西天奇金泰閣鈷業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)江西金泰閣)61%股權(quán)。

這是一次關(guān)聯(lián)并購(gòu)。早在2017年，天奇股份曾出資1億元參與增資，公司董事長(zhǎng)、董秘均在標(biāo)的公司任職。

這是一次溢價(jià)并購(gòu)。截至今年6月30日，標(biāo)的公司賬面凈資產(chǎn)2.26億元，本次收購(gòu)估值溢價(jià)5.52億元，溢價(jià)率2.44%。然而，溢價(jià)并購(gòu)，交易對(duì)方并未作出業(yè)績(jī)承諾。

除了并購(gòu)，天奇股份還將曾耗資1.61億元收購(gòu)的深圳乾泰能源再生技術(shù)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)乾泰技術(shù))出表，這家公司收購(gòu)之后接連虧損。

出表與收購(gòu)的背后，或是天奇股份面臨著巨大經(jīng)營(yíng)壓力。今年前三季度，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)扣非凈利潤(rùn))為0.45億元，同比大降62.58%。

記者發(fā)現(xiàn)，并表、出表，如此車(chē)輪式資本運(yùn)作，天奇股份已經(jīng)上演了14年，公司因此保持了從未虧損的記錄。在這期間，一些子公司神奇般默默貢獻(xiàn)著不菲業(yè)績(jī)。如今，這些曾經(jīng)的業(yè)績(jī)主要貢獻(xiàn)者紛紛士氣低落，曾經(jīng)半年貢獻(xiàn)過(guò)億凈利的天奇力帝今年上半年凈利潤(rùn)只有961萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)大幅下降、應(yīng)收賬款大幅上升、貨幣資金不斷減少，新一輪資本游戲能拯救天奇股份嗎?

溢價(jià)并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)大幅下降

天奇股份正在進(jìn)行的一輪并購(gòu)備受質(zhì)疑，這源于溢價(jià)收購(gòu)業(yè)績(jī)下滑標(biāo)的公司，且沒(méi)有業(yè)績(jī)承諾。

根據(jù)公告，天奇股份擬使用自籌資金以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)江西金泰閣61%股權(quán)。具體為，以4.67億元對(duì)價(jià)受讓無(wú)錫金控天奇循環(huán)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng) 金控天奇)所持江西金泰閣60%股權(quán)，并以778.40萬(wàn)元對(duì)價(jià)受讓共青城眾持金投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱(chēng)共青城眾持金)所持的江西金泰閣1%股權(quán)。

本次收購(gòu)以今年6月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的公司凈資產(chǎn)為2.26億元，評(píng)估值為7.78億元，評(píng)估增值5.52億元，增值率為244.29%。

這是一起關(guān)聯(lián)并購(gòu)。2017年12月25日，天奇股份出資1億元，與江西金泰閣股東周金云、陳耀宗、金投朝希以及國(guó)聯(lián)信托共同設(shè)立無(wú)錫金控天奇錫金控天奇循環(huán)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)(簡(jiǎn)稱(chēng)金控天奇循環(huán)產(chǎn)投)，后者目前持有標(biāo)的公司98%股權(quán)。

間接入股后，天奇股份董事長(zhǎng)黃斌擔(dān)任標(biāo)的公司董事長(zhǎng)，董秘張宇星任標(biāo)的公司董事。

讓人奇怪的是，溢價(jià)2.44倍收購(gòu)，交易對(duì)方并未作出業(yè)績(jī)承諾。不僅如此，標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)似乎還在大幅下滑。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至今年上半年，標(biāo)的公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.39億元、5.22億元、1.69億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2301.30萬(wàn)元、6114.04萬(wàn)元、1611.57萬(wàn)元。今年半年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為去年全年的32.38%、26.36%，均不到三分之一。而在去年，標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別大增118.41%、165.68%。

業(yè)績(jī)不穩(wěn)，高溢價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)，天奇股份能否達(dá)到預(yù)期嗎?

頻靠神奇子公司撐業(yè)績(jī)

天奇股份的成長(zhǎng)史，就是一部并購(gòu)擴(kuò)張史。借助并購(gòu)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，天奇股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖然不突出，但從未虧損過(guò)，其中的奧妙是不斷并表出表。

天奇股份的歷史最早可追溯至1984年4月，公司實(shí)控人黃偉興帶著兩個(gè)人憑著初生牛犢之勇氣，創(chuàng)辦洛社模具廠。2004年6月，天奇股份在深交所掛牌上市。

從上市次年開(kāi)始，公司就開(kāi)啟了并購(gòu)擴(kuò)張模式。14年來(lái)，天奇置業(yè)、天奇藍(lán)天、長(zhǎng)春天奇、乘風(fēng)新能源、無(wú)錫風(fēng)電設(shè)計(jì)、蘇州再生、天奇永大、乾泰能源、鋰致實(shí)業(yè)等10多家公司紛紛歸入天奇股份麾下。期間，公司還投資設(shè)立了不少子公司。

這些子公司都在天奇股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)立下了汗馬功勞。

其中，最為神奇的是天奇信息和天奇力帝。天奇力帝是公司發(fā)行股份作價(jià)4.90億元收購(gòu)而來(lái)，天奇信息是公司于2013年8月出資設(shè)立的。

2014年上半年，天奇信息虧損65.90萬(wàn)元，下半年突然飆升，全年凈利潤(rùn)達(dá)6575.25萬(wàn)元，而全年?duì)I業(yè)收入只有7538.46萬(wàn)元，凈利率接近90%，如此之高真是神之又神。

2015年、2016年，雖然天奇信息貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重不到5%，但貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比超六成，凈利率均超80%，堪稱(chēng)暴利。

2017年，天奇信息凈利潤(rùn)下降至3183.99萬(wàn)元，今年上半年僅有995.57萬(wàn)元。

天奇力帝的凈利潤(rùn)同樣神奇。去年上半年開(kāi)始，其接過(guò)天奇信息扛業(yè)績(jī)重?fù)?dān)，凈利潤(rùn)突然達(dá)到1.01億元，占公司凈利潤(rùn)的87.07%。不過(guò)，今年上半年，其凈利潤(rùn)僅為960.94萬(wàn)元。

在大舉并購(gòu)之時(shí)，天奇股份還頻繁對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的子公司進(jìn)行出表處置。

近日，公司公告，從今年12月1日，耗資1.61億元收購(gòu)標(biāo)的乾泰技術(shù)出表。自去年收購(gòu)以來(lái)，乾泰技術(shù)持續(xù)虧損。

頻演募投項(xiàng)目變臉游戲

大舉并購(gòu)擴(kuò)張的另一面，是天奇股份募投項(xiàng)目頻變臉。

天奇股份IPO募資1.72億元，計(jì)劃投入5個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后每年可增加利潤(rùn)4749.6萬(wàn)元。然而，兩個(gè)募投項(xiàng)目很快終止，兩個(gè)重大變更，只有研發(fā)中心與綜合信息系統(tǒng)技改項(xiàng)目順利實(shí)施，實(shí)際投入僅6802.17萬(wàn)元。變更后的募資投入到天奇藍(lán)天、天奇置業(yè)等子公司，未出意外，最終募投效益未達(dá)預(yù)期。

2011年6月，募投項(xiàng)目實(shí)施定增擬募資7.73億元，擬投向汽車(chē)制造物流裝備生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目、智能高效儲(chǔ)運(yùn)與分揀項(xiàng)目、廢舊汽車(chē)精細(xì)拆解等，公司預(yù)計(jì)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年新增利潤(rùn)1.69億元。

2013年5月，募資到位，募投項(xiàng)目馬上變臉。當(dāng)年，智能高效分揀與儲(chǔ)運(yùn)裝備項(xiàng)目實(shí)施低至變更至無(wú)錫市惠山經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)，占地面積由102畝縮減至66畝。

其他的募投項(xiàng)目隨后也相繼變臉，幾乎每年都會(huì)有變動(dòng)，要么是減資、要么是延期。

2018年年報(bào)披露，除了使用募資補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目外，其余項(xiàng)目幾乎全部或部分變更，當(dāng)年，這些募投項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1835.30萬(wàn)元，距離預(yù)期相當(dāng)遙遠(yuǎn)。

如今，公司不僅面臨經(jīng)營(yíng)壓力，還面臨著償債壓力。截至今年9月末，公司有息負(fù)債為16.29億元，比去年同期略有上升，而貨幣資金8.64億元，比去年同期減少1.52億元。同期，公司應(yīng)收賬款16.02億元，同比增加3.1億元。

關(guān)鍵詞： 天奇股價(jià) 溢價(jià)5 5億 業(yè)績(jī)承諾