山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，近期，圍繞南寧百貨大樓股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“南寧百貨”，SH.600712)的控股權(quán)爭(zhēng)奪，市場(chǎng)各方給予高度關(guān)注。自2019年12月4日寶能系旗下南寧富天投資有限公司(簡(jiǎn)稱“南寧富天”)成功拍得南寧百貨4.21%股權(quán)，該公司股價(jià)便開始連續(xù)漲停，并最終收獲9連板。截至12月26日，南寧百貨收盤價(jià)報(bào)10.4元。此間，南寧百貨因子公司敗訴，產(chǎn)生了數(shù)百萬(wàn)的負(fù)債，對(duì)其當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

訴訟致負(fù)債570萬(wàn)元 盈利能力長(zhǎng)期疲弱

2019年12月13日，南寧百貨發(fā)布公告稱，收到南寧市興寧區(qū)人民法院送達(dá)的民事判決書。其全資子公司——廣西南百超市有限公司(簡(jiǎn)稱“南百超市”)因與廣西偉茂商貿(mào)有限責(zé)任公司產(chǎn)生合同糾紛被對(duì)方起訴，被判賠償567萬(wàn)元。再加上案件受理費(fèi)用，南百超市需支付共計(jì)570.51萬(wàn)元。

南寧百貨在13日公告中亦提及，“本次訴訟預(yù)計(jì)產(chǎn)生負(fù)債570萬(wàn)元，可能對(duì)本期利潤(rùn)造成負(fù)面影響”。事實(shí)上，南寧百貨今年的凈利潤(rùn)寥寥無(wú)幾。

據(jù)今年三季報(bào)披露，前三季度南寧百貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入13.51億元，同比下降13.26%，已連續(xù)四個(gè)報(bào)告期下降。凈利潤(rùn)0.06億元，同比增加115.98%，雖較同期增長(zhǎng)明顯，但利潤(rùn)規(guī)模仍非常有限。營(yíng)業(yè)凈利率僅為0.45%。

梳理發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，始終是困擾南寧百貨發(fā)展的瓶頸。自2016年至今，該公司營(yíng)業(yè)總收入一直維持在20億出頭，凈利潤(rùn)虧損嚴(yán)重，最高時(shí)不過(guò)177萬(wàn)元。1996年上市以來(lái)，南寧百貨凈利潤(rùn)也未曾破億。

從公開數(shù)據(jù)來(lái)看，南寧百貨在23家百貨行業(yè)上市公司中，營(yíng)收規(guī)模排第18，凈利潤(rùn)規(guī)模排第19。與行業(yè)第一梯隊(duì)差距越來(lái)越遠(yuǎn)。

營(yíng)收不及估值 地產(chǎn)價(jià)值引關(guān)注

南寧百貨成立于1956年，與鄂武商A、王府井、合肥百貨、重慶百貨等齊名，公司于1996年登陸A股市場(chǎng)。

作為一家老牌國(guó)有控股的百貨公司，跟國(guó)內(nèi)多數(shù)百貨企業(yè)一樣，主要商業(yè)業(yè)態(tài)為百貨零售，包括超市、家電、物業(yè)管理等。但是，在電商浪潮沖擊下，南寧百貨轉(zhuǎn)型滯后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。

此時(shí)南寧百貨突然受到資本關(guān)注，大幅上漲背后其實(shí)另有玄機(jī)。

有市場(chǎng)人士指出，寶能青睞南寧百貨，看重的或許是其“物業(yè)資產(chǎn)”。南寧百貨公司朝陽(yáng)店、新世界店等主力門店均為該公司自有物業(yè)，位置處于城市商圈的核心地段。南寧百貨坐擁的這些黃金地段土地物業(yè)價(jià)值不菲。

據(jù)南寧百貨在2015年5月15日發(fā)布的公告，按當(dāng)時(shí)地價(jià)估算，2015年南寧百貨自持物業(yè)的總價(jià)值就已接近37億人民幣。12月4日，寶能系用3.65元每股拍下價(jià)值8385萬(wàn)的南寧百貨股權(quán)，這個(gè)對(duì)價(jià)背后代表了19.9億元的南寧百貨總市值，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于南寧百貨旗下物業(yè)價(jià)值總和。

也許正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，寶能系旗下南寧富天再次揮舞大旗，強(qiáng)勢(shì)入主南寧百貨。

寶能系來(lái)勢(shì)洶洶 控股權(quán)花落誰(shuí)家

12月18日公告，南寧百貨第一大股東南寧沛寧和第五大股東南寧農(nóng)工商簽署《一致行動(dòng)人協(xié)議》，擬結(jié)成一致行動(dòng)人。協(xié)議簽署后，雙方共計(jì)持有公司股份21.2%，成為控股股東，實(shí)際控制人仍為南寧市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

兩大國(guó)資股東結(jié)盟的原因很明顯，只為對(duì)抗“野蠻人”寶能系對(duì)南寧百貨控股權(quán)的挑戰(zhàn)。以回應(yīng)此前南寧富天的增持行動(dòng)。

南寧百貨12月4日的公告稱，南寧市富天通過(guò)司法競(jìng)拍增持2291.23萬(wàn)股，累計(jì)持股比例上升至18.85%股份。超過(guò)了南寧沛寧持有的18.26%股份，成為南寧百貨的第一大股東。

其實(shí)早在2015年9月開始，南寧富天就舉牌南寧百貨拿下5.01%股權(quán)。此后經(jīng)多次增持，截止9月末，南寧富天已持有南寧百貨股票7977.55萬(wàn)股，占南寧百貨總股本的14.65%，成為南寧百貨的第二大股東。

12月4日的出手，是寶能系緊隨“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”后，對(duì)A股的再次征戰(zhàn)，因此引起市場(chǎng)的格外關(guān)注。此舉也使得南寧百貨在11天內(nèi)獲得10個(gè)漲停板，近乎成了一支“妖股”。

據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，包括寶能系在內(nèi)的險(xiǎn)資偏愛的上市公司大多具備四大特征：一是估值低、股息率高、有穩(wěn)定現(xiàn)金流的大盤藍(lán)籌股;二是高增長(zhǎng)、盈利能力強(qiáng)的成長(zhǎng)型公司;三是股權(quán)相對(duì)分散的高成長(zhǎng)性公司。如南玻A、中炬高新、萬(wàn)科A等被寶能舉牌之前，大股東持股比例均低于20%。分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于險(xiǎn)資在股市上吸籌，便于向董事會(huì)派駐董事，對(duì)公司決策形成影響;四是擁有大量隱蔽資產(chǎn)，有國(guó)企改革或重組預(yù)期，符合政策導(dǎo)向，未來(lái)可能享受政策紅利的上市公司。

但南寧百貨并不符合上述第一、第二大特征。南寧百貨的基本指標(biāo)并不像寶能系之前拿下的南玻A、韶能股份、中炬高新等擁有靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，南寧百貨符合第三大特征，南寧沛寧持有南寧百貨18.26%的股權(quán)，即便新增了一致行動(dòng)人，仍然只有21.2%的股權(quán)，若沒有后續(xù)動(dòng)作，以寶能系的資本實(shí)力，南寧富天要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持股份可輕松超越其地位。

作為廣西南寧市屬國(guó)有企業(yè)，“中華老字號(hào)”南寧百貨是否存在國(guó)企混改或重組機(jī)會(huì)，目前尚不得而知。對(duì)此，《投資者攻略》也會(huì)持續(xù)關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 盈利不足千萬(wàn) 公司敗訴