2019年年初被外資“買爆”，8月時卻被推上輿論的風口浪尖——大族激光(002008.SZ)業(yè)績滑坡、歐洲研發(fā)運營中心建設(shè)問題、管理人問題等導(dǎo)致股價滑鐵盧，較年初高點近乎腰斬，8月2日收盤報26.08元，當日跌超8%。

幾個月過去了，截至12月31日，大族激光股價重回高點，收于40元/股。是什么推動股價再回高點?半導(dǎo)體、消費電子周期的觸底是否有推動作用?外資如今又如何看待大族激光以及其ESG(環(huán)境、社會責任和公司治理)問題?

趕上“蘋果大年”、5G東風

作為中小板首批8家上市公司之一，上市以來，大族激光營收從4.09億元增至2018年的110.29億元，增長26倍;凈利潤從0.46億元增長至17.19億元，增長37倍。2018年的胡潤百富榜激光界僅有兩席，大族激光的掌門人高云峰占了一席，身家財富135億元。

年中時股價近乎腰斬，除了歐洲研發(fā)運營中心、大股東股權(quán)質(zhì)押率超80%、質(zhì)押套現(xiàn)投資房地產(chǎn)等問題，行業(yè)周期下行也是主要因素，公司治理方面的丑聞則加劇了市場回調(diào)。

當時，對于業(yè)績下滑的原因，大族激光表示，由于消費電子行業(yè)周期性下滑(手機行業(yè)不景氣)及貿(mào)易摩擦引起的部分行業(yè)客戶資本開支趨向謹慎，公司市場訂單較同期有所下降，部分已簽約客戶推遲提貨時間。其中，盈利能力較強的消費電子業(yè)務(wù)及PCB(印刷電路板)業(yè)務(wù)相較去年同期下滑較大;新能源業(yè)務(wù)增長幅度超過100%，但由于競爭激烈，其毛利率較低。

2018年是“蘋果的小年”，全球消費電子也陷入低迷。“大族激光幾乎50%的業(yè)務(wù)都與蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)。不難想象，當所有人都還沒有蘋果手機時，公司就能輕而易舉的獲取每年20%的凈利潤率;而當工地上的民工也人手兩只手機時，未來正常化的利潤率很可能只有10%。”曾持股大族激光的某QFII基金研究員此前對第一財經(jīng)記者表示。

近幾個月以來，大族激光股價持續(xù)回升，并逼近前期高點，這與蘋果的“大小年”和5G預(yù)期升溫有關(guān)。就消費電子方面，2020將是蘋果產(chǎn)品大年，預(yù)計iPhone12、iPad Pro2020齊到來，“經(jīng)歷了一段時間的蕭條，我們認為半導(dǎo)體、消費電子的周期觸底了。”富達國際中國基金經(jīng)理馬磊此前對記者表示。

此外，中國5G商用、華為推出5G手機也是重要基本面。大族激光近期在參加中金公司2019年策略會時提及，高毛利率的消費電子業(yè)務(wù)大幅下滑是公司2019年業(yè)績受挫的主要原因，2020年5G手機由于通信和攝像模組等工藝變化，將帶來客戶新增設(shè)備需求，帶動明年消費電子收入恢復(fù)，盈利能力也有望有所回升。

外資“ESG擔憂”一時難消

盡管大族激光仍受到眾多外資機構(gòu)的青睞，龍頭地位暫難撼動，但ESG問題余波未了。

“的確是該行業(yè)亞洲領(lǐng)先的企業(yè)，基本面好轉(zhuǎn)后也被繼續(xù)買回來，但是ESG方面一旦出過問題，未來很難確保不出錯，這可能導(dǎo)致外資對公司的打分評級有所打折。”某亞洲QFII基金的基金經(jīng)理近期對記者表示。

一般而言，ESG也是外資選股體系中的重要組成部分。荷寶投資管理中國研究總監(jiān)魯捷此前對第一財經(jīng)記者表示，對于長線投資的外資機構(gòu)，最為關(guān)注的有三點，首當其沖是判斷公司是否具備可持續(xù)的競爭力、護城河是否夠深;二則是外資更為關(guān)注的估值，即以合理的價格買入核心資產(chǎn)，好公司能通過自身價值創(chuàng)造能力來消化高估值，但部分高估值企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造的能力或難支撐其價格;三是外資尤為強調(diào)的ESG。一家看似優(yōu)質(zhì)的公司，其創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力很強，若公司長期不分紅，現(xiàn)金流或被挪作他用，對外資股東而言，則算不上好的投資，ESG分析框架將對這類公司估值下調(diào)。

2018年年報顯示，高云峰質(zhì)押率為96.90%，大族控股質(zhì)押率為81.48%，質(zhì)押率明顯偏高。12月，機構(gòu)在對大族激光進行調(diào)研時，公司也回應(yīng)稱，股權(quán)質(zhì)押率之前降到80%以下，2020年的目標是降到50%。

可持續(xù)性要看企業(yè)盈利

當大族激光估計重返40元附近，未來何去何從?若暫時撇開ESG，機構(gòu)認為，2020年的盈利等基本面仍是關(guān)鍵。

中國加速5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)所帶動的換機潮可能成為對沖海外市場不確定性的有效手段。此外，“由于生產(chǎn)基地的全球化，部分企業(yè)需要采購新的設(shè)備，從這一角度可能會利好激光設(shè)備。”畢盛資產(chǎn)管理(APS)創(chuàng)始人兼首席投資官王國輝對記者稱。

2020年的手機出貨量則是主要觀察指標。在過去很長一段時間，大族激光都在極力擺脫對蘋果訂單的依賴，以避免業(yè)績的劇烈周期性波動。2019年一季報顯示，大族激光的小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)2018年收入47.51億元，同比下滑23.22%，該業(yè)務(wù)占總收入比重為43%。在2017年，該業(yè)務(wù)收入高達62億元，占總收入比重為53%。而小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業(yè)務(wù)就是針對包括手機在內(nèi)的消費電子行業(yè)。盡管目前消費電子行業(yè)收入比重已逐步降低，但其仍對大族激光的營收舉足輕重。

“2020年的手機最重要的賣點有兩個——5G通信能力及拍照光學(xué)功能?，F(xiàn)在手機換機周期比較長，和過去幾年微幅下滑比較，2020年能恢復(fù)小幅增長，因為有一部分人因為創(chuàng)新及5G功能想嘗鮮，縮短了換機周期。”富敦中國股票研究總監(jiān)古嘉元對第一財經(jīng)記者表示。

除了消費電子，大族激光方面近期也表示，將持續(xù)發(fā)力大功率激光智能裝備、顯示面板行業(yè)業(yè)務(wù)、PCB行業(yè)專用設(shè)備和新能源行業(yè)等四大板塊業(yè)務(wù)。

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