浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁近期對斯萊克(300382)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《斯萊克首次覆蓋報告：轉(zhuǎn)型新能源電池殼，開啟第二增長曲線》，本報告對斯萊克給出買入評級，當(dāng)前股價為21.69元。

斯萊克(300382)

(資料圖片)

從“賣鏟人”轉(zhuǎn)型“賣水人”，切入電池殼業(yè)務(wù)打開百億市場空間

成長路徑：轉(zhuǎn)型下游+行業(yè)擴(kuò)容+市占率提升，開啟第二增長曲線。公司為全球易拉罐/蓋設(shè)備制造龍頭企業(yè)，深耕設(shè)備制造領(lǐng)域超17年。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升的同時，轉(zhuǎn)型下游切入新能源電池殼業(yè)務(wù)開啟第二增長曲線。公司憑借獨(dú)有金屬高速自動化精密成型工藝切入電池殼領(lǐng)域?qū)儆诮稻S打擊，其自動化產(chǎn)線較現(xiàn)有傳統(tǒng)沖床單機(jī)生產(chǎn)方式具有產(chǎn)品一致性高、安全性強(qiáng)、精度高，材料損耗率低等優(yōu)點(diǎn)，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)與高效生產(chǎn)完美結(jié)合。目前公司18650及21700系列小圓柱電池已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)及供貨，大圓柱及方形電池殼放量在即。預(yù)計公司方形電池殼業(yè)務(wù)與圓柱殼2025年市占率將提升至15%和35%。

電池殼業(yè)務(wù)：2025年中國電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模391億，CAGR35%

新能源汽車及儲能應(yīng)有滲透率提升下，新能源電池裝機(jī)需求不斷提升。我們預(yù)計2022-2025年國內(nèi)整體鋰電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模分別為199億元、267億元、338億元和391億元，四年行業(yè)復(fù)合增速35%。到2025年動力電池、儲能電池結(jié)、消費(fèi)電子電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模占比分別為70%/17%/13%；其中動力電池結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模中：預(yù)計方殼市場規(guī)模178億元，圓柱殼市場規(guī)模74億元。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：兩片罐等市場需求擴(kuò)大，公司市占率有望持續(xù)提升

國內(nèi)啤酒罐裝化率提升+海外市場份額提升帶動兩片罐設(shè)備需求增長。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，我們預(yù)計國內(nèi)2022-2025年兩片罐新增需求41億罐、31億罐、30億罐和38億罐，合計4年帶來新增需求140億罐，兩片罐設(shè)備市場新增需求約8億元。金屬包裝方面，鋁瓶有望成為未來趨勢，公司擬定增布局鋁瓶生產(chǎn)基地，未來將新增年營收1.6億。

盈利預(yù)測及估值：未來三年凈利潤C(jī)AGR66%，給予“買入”評級

預(yù)計公司2022-2024年營收為20.3/35.7/51.4億元，同比增長102%/76%/44%；歸母凈利潤為1.8/3.1/4.9億元，同比增長67%/73%/58%，對應(yīng)PE為76/44/28倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升，新能源電池殼業(yè)務(wù)放量在即有望打破現(xiàn)有競爭格局。公司未來三年業(yè)績復(fù)合增速為66%，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

新能源車滲透率不及預(yù)期；電池殼業(yè)務(wù)不及預(yù)期；易拉罐/蓋設(shè)備需求大幅下滑

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)滿在朋研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.7%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.24億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.73。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.97。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，斯萊克（300382）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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