中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對好太太(603848)進行研究并發(fā)布了研究報告《Q2盈利短暫承壓，智能家居多品類、全渠道布局成長性顯著》，本報告對好太太給出買入評級，當前股價為14.46元。

好太太(603848)

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收6.23億元，同比上漲7.62%；歸母凈利潤1.04億元，同比下降18.8%；基本每股收益0.26元/股。其中，公司第2季度單季實現(xiàn)營收3.79億元，同比上漲3%；歸母凈利潤0.58億元，同比下降29.81%。

原材料成本上漲，帶動公司毛利率下行。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為44.09%，同比下降1.13pct。其中，22Q2單季毛利率為44.56%，同比下降1.83pct，環(huán)比改善1.21pct。2022年上半年，公司毛利率同比下行，主要是因為國際大宗物料價格上升帶來原材料成本增加。

期間費率同比上漲，凈利率同比下行。費用率方面，報告期內(nèi)，公司期間費用率為24.74%，同比上漲1.47pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為16.22%、5.98%、3.3%、-0.76%，分別同比變動+0.71pct、+1pct、+0.42pct、-0.66pct。報告期內(nèi)公司期間費用率上漲，主要有以下三點原因：1）電商平臺推廣及廣告費用增加；2）長期資產(chǎn)折舊及管理費用增加；3）新產(chǎn)品、項目直接投入增加。凈利率方面，2022年上半年，公司凈利率為16.64%，同比下降5.79pct；22Q2單季公司凈利率為15.39%，同比下降7.79pct，環(huán)比下降3.2pct。

持續(xù)推進多品類發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)智能家居產(chǎn)品套系化。公司開啟五年戰(zhàn)略，以智能家居為發(fā)展方向，堅持多品類發(fā)展戰(zhàn)略，布局智能織物護理、智能看護及智能光感三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，實現(xiàn)智能家居輕量級產(chǎn)品套系化。報告期內(nèi)，公司智能家居、晾衣架及其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收5.08、0.98、0.12億元，同比分別變動+20.21%、-30.90%、-5.10%，智能家居產(chǎn)品營收占比進一步提升，達到81.48%。

全渠道布局實現(xiàn)全鏈路觸達，精細化運營帶動效率提升。線下渠道方面，公司優(yōu)化省運營平臺，并強化“一城一策”管理，同時，公司啟動萬店開疆計劃，提升標準化服務(wù)能力。線上渠道方面，公司加快突破直播電商渠道，開展渠道自播和達人直播，打造一批爆款國貨單品，報告期內(nèi)，電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.58億元，同比增長26.79%，為公司營收增長核心驅(qū)動因素。工程渠道方面，公司切換先款后貨等付款方式，控制地產(chǎn)端風險，積極開拓地方國企客戶，并進一步深化同規(guī)模家裝公司合作。

投資建議：公司深耕智能晾曬細分賽道，智能家居轉(zhuǎn)型成效顯著，研發(fā)實力及品牌影響力賦能實現(xiàn)高產(chǎn)品力，全渠道布局發(fā)展前景廣闊，預(yù)計公司2022/23/24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.9/1.05/1.21元/股，對應(yīng)PE為16X/14X/12X，維持“推薦”評級。

風險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期的風險；市場競爭加劇的風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華西證券(002926)徐林鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達90.53%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.45億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.86。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為20.14。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，好太太（603848）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比下降 報告期內(nèi) 同比上漲