浙商證券股份有限公司張雷,陳明雨,尹仕昕近期對海優(yōu)新材進行研究并發(fā)布了研究報告《海優(yōu)新材2022年半年報點評報告：盈利能力環(huán)比改善，研發(fā)驅(qū)動順應(yīng)技術(shù)變革》，本報告對海優(yōu)新材給出買入評級，當(dāng)前股價為206.0元。

海優(yōu)新材(688680)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

光伏膠膜量利齊升，22H1歸母凈利潤同比增長162.13%

2022H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.14億元，同比增長132.66%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長162.13%；銷售毛利率14.20%、銷售凈利率7.39%，同比分別提升0.79pct、0.83pct。2022Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.86億元，歸母凈利潤1.31億元；銷售毛利率為15.47%，環(huán)比提升2.92pct；銷售凈利率8.25%，環(huán)比提升1.96pct。公司業(yè)績快速增長主要系公司產(chǎn)銷規(guī)模擴大、盈利能力大幅改善所致。

可轉(zhuǎn)債發(fā)行順利完成，產(chǎn)能擴張有望支撐市占率持續(xù)提升

2022H1，公司泰州生產(chǎn)基地新增膠膜產(chǎn)能順利達產(chǎn)，上饒生產(chǎn)基地膠膜生產(chǎn)設(shè)備安裝及產(chǎn)能爬坡順利，公司光伏膠膜產(chǎn)能持續(xù)擴大，交付能力大幅提升。此外，公司完成6.94億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行并募集資金到位，保障未來膠膜擴產(chǎn)項目順利實施。此次募集資金將用于建設(shè)鹽城年產(chǎn)2億平方米光伏封裝膠膜項目（一期）及上饒年產(chǎn)1.5億平米光伏封裝材料項目（一期），其中公司重點擴增了雙玻組件以及N型電池組件等新型組件的配套膠膜的生產(chǎn)能力，助力公司提升高品質(zhì)膠膜的供貨能力，從而進一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司公告，到2025年，公司可轉(zhuǎn)債募投項目、自籌資金擬建設(shè)項目以及IPO募投項目預(yù)計將新增產(chǎn)能合計約6.65億平方米，總體產(chǎn)能預(yù)計將達到9.57億平方米，占預(yù)計膠膜市場容量的比例為26.36%。

持續(xù)加大研發(fā)投入，光伏+非光伏領(lǐng)域膠膜產(chǎn)品齊突破

2022H1，公司研發(fā)投入達到1.08億元，同比增長88.53%，占營業(yè)收入比例達到3.85%。報告期內(nèi)公司新增專利申請42項，新增專利授權(quán)10項。公司依托深厚的技術(shù)積累，與產(chǎn)業(yè)深度融合，開發(fā)出透明抗PID型EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多品類POE膠膜及玻璃膠膜等主要產(chǎn)品。公司持續(xù)加大抗PID的EVA膠膜、白色增效EVA膠膜、多品類POE膠膜的研發(fā)力度并提升產(chǎn)品品質(zhì)；重點針對大尺寸組件以及N型電池配套組件、Topcon及異質(zhì)結(jié)組件配套膠膜加大研發(fā)投入。同時，公司將積淀的核心技術(shù)和玻璃膠膜等非光伏產(chǎn)業(yè)深度融合，將新型膠膜產(chǎn)品應(yīng)用于非光伏領(lǐng)域，部分新品已進入產(chǎn)業(yè)化和試訂單階段。

盈利預(yù)測及估值

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級：公司是光伏膠膜優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，產(chǎn)能持續(xù)擴張有望推動公司業(yè)績快速增長。我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為5.46、8.02、9.96億元，對應(yīng)EPS分別為6.50、9.54、11.85元/股，對應(yīng)PE分別為32、22、17倍。

風(fēng)險提示：光伏裝機不及預(yù)期；原材料價格波動；市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中銀證券李可倫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.99%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.04。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為233.63。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，海優(yōu)新材（688680）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 同比增長 證券之星 營業(yè)收入