中泰證券股份有限公司杜沖近期對淮北礦業(yè)(600985)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三重催化疊加，未來增長可期》，本報告對淮北礦業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為15.98元。

淮北礦業(yè)(600985)

投資要點

【資料圖】

催化一：煤炭資源儲備增厚，主業(yè)發(fā)展后勁十足?；幢钡V業(yè)于 2022 年 9 月 28 日發(fā)布公告：旗下朱仙莊煤礦（240 萬噸/年） 、蘆嶺煤礦（230 萬噸/年）兩座焦煤礦井取得深部煤炭資源采礦權(quán)，礦井均以氣煤為主，分別實現(xiàn)預(yù)估新增資源量 5976、1028 萬噸，資源儲備得以增厚。此外，公司旗下渦北煤礦（180 萬噸/年）、臨渙煤礦（260 萬噸/年）兩座焦煤礦井處于深部資源勘探階段，其中渦北煤礦以焦煤、肥煤為主要煤種，臨渙煤礦以焦煤、1/3 焦煤、肥煤為主要煤種，煤質(zhì)優(yōu)渥，未來有望進(jìn)一步增厚公司焦煤儲備資源。根據(jù)測算，朱仙莊、蘆嶺、渦北、臨渙四座礦井，標(biāo)高范圍在原采礦權(quán)下限標(biāo)高至-1200 米左右的預(yù)估煤炭儲量約為 1.6 億噸， 其中渦北、臨渙兩座礦井預(yù)計新增煤炭資源量約為 8996 萬噸。截至 2021 年，淮北礦業(yè)擁有煤炭生產(chǎn)礦井 17 對，核定產(chǎn)能 3555 萬噸/年，煤炭資源量 44.30 億噸，可采 19.96 億噸。

催化二：成功發(fā)行 30 億元可轉(zhuǎn)債，甲醇綜合利用項目預(yù)計 2023 年底投產(chǎn)?；幢钡V業(yè)于 2022 年 9 月 20 日發(fā)布公告，宣布成功公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債券（下稱‘可轉(zhuǎn)債’） ，合計募集資金 30 億元。本次可轉(zhuǎn)債采用累進(jìn)利率，第一年為 0.2%、第二年為 0.5%、第三年為 1.0%、第四年為 1.5%、第五年為 1.8%、第六年為 2.0%，到期贖回價格為 106元（含最后一期利息） ；初始轉(zhuǎn)股價格為 15.17 元/股；轉(zhuǎn)換期為 2023 年 3 月 20 日到2028 年 9 月 13 日。有條件贖回條款約定：如果公司 A 股股票連續(xù)三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格 130%（含 130%） ，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計利息的價格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。 根據(jù)公司公告，本次可轉(zhuǎn)債所募資金中 23 億元將用于甲醇綜合利用項目（60 萬噸甲醇制乙醇項目），其余 7 億元用于償還公司債務(wù)。甲醇綜合利用項目將采用先進(jìn)成熟的二甲醚技術(shù)工藝來用甲醇制備乙醇，與目前國內(nèi)采用醋酸加氫等工藝和生物法相比，具備一定的成本優(yōu)勢。該項目于 2021 年 12 月末開工，項目建設(shè)周期 2 年，建成后有望進(jìn)一步提升公司盈利能力。同時可轉(zhuǎn)債帶來的低利率融資，可優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)費用，提高公司盈利水平。

催化三：50 萬噸甲醇項目投產(chǎn)，營收規(guī)模有望增長。2022 年 9 月 20 日淮北礦業(yè)發(fā)布公告，宣布焦?fàn)t煤氣綜合利用項目（50 萬噸/年甲醇項目）取得安全生產(chǎn)許可證，實現(xiàn)正式投產(chǎn)。該項目為臨渙焦化一期、二期焦?fàn)t煤氣制甲醇項目的延伸，公司甲醇生產(chǎn)能力因此增至 90 萬噸/年，整體核心競爭力進(jìn)一步提升。同時，該項目也為公司 60 萬噸甲醇制乙醇項目提供充足的原料供應(yīng)支持，有助于公司營收規(guī)模增長。

盈利預(yù)測、估值及投資評級：考慮到公司整體資產(chǎn)質(zhì)量較高以及可轉(zhuǎn)債發(fā)行落地后業(yè)績增長確定性增強，疊加當(dāng)前煉焦煤下游需求復(fù)蘇預(yù)期樂觀，我們看好公司業(yè)績增長，上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司 2022-2024 年營業(yè)收入分別為 764.68、836.03、862.28 億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為 76.27、99.58、105.02 億元（原預(yù)測 60.57、68.68、69.66 億元） ，每股收益分別為 3.07、4.01、4.23 元（原預(yù)測 2.44、2.77、2.81 元） ，當(dāng)前股價 15.98 元，對應(yīng) PE 分別為 5.2X/4.0X/3.8X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：新投產(chǎn)礦井產(chǎn)能利用率不及預(yù)期、煤化工項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、煤炭及化工品價格大幅下跌、資本支出超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)薛陽研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.04%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利69.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.73。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為21.49。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，淮北礦業(yè)（600985）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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