浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,虞方林近期對億緯鋰能(300014)進行研究并發(fā)布了研究報告《億緯鋰能2022年三季度業(yè)績預告點評：22Q3業(yè)績超預期，受益盈利能力修復&產品放量加速》，本報告對億緯鋰能給出買入評級，當前股價為87.16元。

億緯鋰能(300014)

(資料圖片)

投資事件

公司預計2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤24.37-26.59億元，同比增長10%~20%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤21.30-23.43億元，同比增長0%~10%，在對參股公司思摩爾國際控股有限公司投資收益同比下降幅度較大、公司持續(xù)加大研發(fā)投入的前提下，前三季度實現(xiàn)正增長。其中第三季度實現(xiàn)歸母凈利潤10.82-12.98億元，同比增長50%~80%，年內同比轉正，業(yè)績中樞在11.9億，環(huán)比增長42%，受益于產品提價順暢、出貨量和規(guī)模效應提升，預計毛利率改善明顯。

投資要點

產能建設按需規(guī)劃，全球化生產基地布局深入

目前為止，公司鋰電池的擴產規(guī)劃已超380GWh，以動力儲能為主，包括沈陽40GWh，惠州軟包10GWh、圓柱4GWh、荊門掇刀區(qū)產業(yè)園152.6GWh、惠州潼湖約28GWh、成都50Wh、云南20GWh、青海10GWh、與SKI合資25GWh、億緯林洋10GWh、匈牙利德布勒森30GWh。公司建廠以配套客戶為考慮，產能具有明確客戶需求，同時加快在全球的建廠節(jié)奏，主要基地靠近客戶生產基地。

46電池獲大運、寶馬定點，預計23年產能達20GWh

2022年8月，公司首件搭載自主研發(fā)46系列大圓柱電池的系統(tǒng)產品在研究院中試線成功下線，產線進度行業(yè)領先；2022年9月，公司與大運汽車戰(zhàn)略合作，將在遠航品牌車型上裝配46系列電池；公司還獲得寶馬NeueKlasse系列車型定點，證實公司大圓柱電池產品性能和供貨能力。公司在荊門的20GWh大圓柱電池預計在2023年釋放，行業(yè)布局領先，有望率先搶占大圓柱電池市場先機。

上游布局加快，入股鋰鹽和負極環(huán)節(jié)企業(yè)

(1)碳酸鋰：9月28日公司公告擬收購瑞福鋰業(yè)20%股權，瑞福及其控股子公司已有年產2.5萬噸碳酸鋰的產能和1萬噸氫氧化鋰的產能，與紫金鋰業(yè)、瑞福鋰業(yè)成立的合資公司將合計投資30億元建設9萬噸鋰鹽項目(公司持股26%)，公司及其指定主體獨家享有對合資公司66%鋰鹽產成品的包銷權，其中一期3萬噸碳酸鋰項目在建中。此外，在青海項目中，目前金海鋰業(yè)1000噸氯化鋰和10000噸碳酸鋰的項目進展順利。(2)負極：9月28日公司擬對貝特瑞全資子公司四川貝特瑞增資并持股40%，其10萬噸負極材料一體化項目將于2024年6月30日前投產，有望配套公司成都基地50GWh項目。

盈利預測與估值

公司是優(yōu)質鋰電池供應商，動力儲能快速放量。我們維持公司22-24年歸母凈利潤分別為33.04、60.22、94.37億元，對應22-24年EPS分別為1.74、3.17、4.97元/股，當前股價對應的PE分別為50、28、18倍，維持“買入”評級。

風險提示

產能建設和消化不及預期，材料價格上漲，產品驗證和放量不及預期。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，中金公司曾韜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.65%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利33.05億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為50.09。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為128.74。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，億緯鋰能（300014）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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