浙商證券股份有限公司張建民,胥辛近期對(duì)鼎通科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鼎通科技三季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：通信汽車雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)鼎通科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為84.78元。

鼎通科技(688668)

投資要點(diǎn)

【資料圖】

前三季度業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，符合預(yù)期

公司發(fā)布三季報(bào)， 22 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.58 億元同比增 59.56%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.36 億元同比增 58.30%， 實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn) 1.28 億元同比增 63.39%。 報(bào)告期內(nèi)相關(guān)股份支付費(fèi)用按季度分?jǐn)偅?影響凈利潤(rùn) 1155.31 萬(wàn)元。 若不考慮股權(quán)支付費(fèi)用影響，前三季度公司歸母凈利潤(rùn) 1.48 億元同比增 69.31%， 歸母扣非凈利潤(rùn) 1.40 億元同比增 75.39%。

Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.35 億元同比增 58.62%，歸母凈利潤(rùn) 4891.30 萬(wàn)元同比增69.19%,歸母扣非凈利潤(rùn) 4290.49 萬(wàn)元同比增 60.74%。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力主要源于通訊連接器及組件品類擴(kuò)充，產(chǎn)品料號(hào)不斷豐富且客戶需求穩(wěn)定；同時(shí)汽車連接器不斷深入與比亞迪(002594)等合作，量產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量增加。

通信業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車業(yè)務(wù)有望超預(yù)期

通信業(yè)務(wù)： 全球 5G 基站建設(shè)推進(jìn)、數(shù)據(jù)中心高景氣驅(qū)動(dòng)通訊連接器需求量旺盛，同時(shí)傳輸速率提升下連接器新增散熱器、導(dǎo)光管等料號(hào)價(jià)值量也將提升。 公司連續(xù)多年服務(wù)全球龍頭連接器廠，有望通過(guò)產(chǎn)品品類擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)客戶內(nèi)部份額提升，推動(dòng)業(yè)務(wù)良性增長(zhǎng)。

汽車業(yè)務(wù)：升級(jí) Tier1，開(kāi)發(fā)高壓連接器、電子水泵、 電控連接器等新品，進(jìn)入比亞迪、南都動(dòng)力、蜂巢能源等供應(yīng)鏈。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)， 9 月我國(guó)新能源(600617)汽車產(chǎn)銷量分別達(dá) 75.5/70.8 萬(wàn)輛，環(huán)比+9.3%/+6.2%；零售滲透率 31.8%，同比+11%。

新能源車滲透率超預(yù)期提升有望驅(qū)動(dòng)公司汽車板塊業(yè)績(jī)超預(yù)期。

公司盈利能力趨于穩(wěn)定，持續(xù)加大研發(fā)投入

22 年前三季度公司毛利率 35.64%，同比提升 0.37pct，隨著原材料價(jià)格企穩(wěn)成本壓力減弱；凈利率 20.74%，同比下降 0.16pct，主要系公司加大研發(fā)費(fèi)用所致。

公司前三季度研發(fā)投入 4759 萬(wàn)同比增 102.28%,研發(fā)費(fèi)用率 7.23%，同比提升1.52pct。其余費(fèi)控良好，銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 0.84%、 5.11%、 -0.34%，分別同比下降 0.56、 0.31、 0.16pct。

定增獲證監(jiān)會(huì)審批，產(chǎn)能擴(kuò)張保障業(yè)績(jī)釋放

定增申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。 本次定增項(xiàng)目擬募資不超 8 億元用于高速通訊連接器組件（ 3.88 億， 擬新增 1X1、 2X1CAGE 殼體及結(jié)構(gòu)件 WAFER）、新能源汽車連接器生產(chǎn)項(xiàng)目（ 2.52 億， 擬新增電動(dòng)水泵、電控、高壓和充電口電子鎖連接器）以及補(bǔ)流。建設(shè)周期約 30 個(gè)月，達(dá)產(chǎn)后年均新增通訊、新能源產(chǎn)值 6.21/3.66 億。

公司產(chǎn)值銷率及產(chǎn)能利用率均居高位， 截至 22H1， 公司 IPO 項(xiàng)目投入進(jìn)度已達(dá)74.61%。 本次定增獲批利于公司后續(xù)加強(qiáng)研發(fā)、擴(kuò)大產(chǎn)能，保證定點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)，助力業(yè)績(jī)釋放。此外，本次項(xiàng)目擬在河南信陽(yáng)新增產(chǎn)線，利于結(jié)合自有工廠、人員集中布局，在供應(yīng)鏈、生產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，強(qiáng)化盈利能力。

股權(quán)激勵(lì)凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)目標(biāo)彰顯長(zhǎng)期信心

21 年公司公布限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃， 激勵(lì)對(duì)象涵蓋中高層管理和研發(fā)技術(shù)人員，利于促進(jìn)員工利益共享機(jī)制的形成。其中對(duì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)以 20 年凈利潤(rùn)為基數(shù)， 22/23 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率目標(biāo)值分別為 110%/173%, 20-23 年目標(biāo)/觸發(fā)值凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率 40%/33.5%， 彰顯公司對(duì)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的信心。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)收入 8.77、 12.80、 17.70 億元，同比增長(zhǎng) 54.40%、45.92%、 38.33%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.80、 2.59、 3.59 億元，同比增長(zhǎng) 64.12%、44.47% 、 38.27%，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 2.10 、 3.03、 4.20 元， 對(duì)應(yīng) PE 估值 40 、28、 20 倍。 “買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

全年汽車銷量不及預(yù)期；新客戶拓展不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)劉易研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.75%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.18。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為107.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鼎通科技（688668）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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