光大證券股份有限公司唐佳睿近期對(duì)新華百貨(600785)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)超預(yù)期，1-3Q2022歸母凈利潤(rùn)同比高增》，本報(bào)告對(duì)新華百貨給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.67元。

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新華百貨(600785)

公司1-3Q2022營(yíng)收同比增長(zhǎng)3.57%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)381.92%

10月20日，公司公布2022年三季報(bào)：1-3Q2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.72億元，同比增長(zhǎng)3.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.21億元，折合成全面攤薄EPS為0.54元，同比增長(zhǎng)381.92%，其中新華百貨出讓參股公司股權(quán)收益對(duì)于歸母凈利潤(rùn)的影響金額為5,493.22萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比增長(zhǎng)429.34%。

單季度拆分來(lái)看，3Q2022實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.34億元，同比增長(zhǎng)4.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，折合成全面攤薄EPS為0.31元，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元。

公司1-3Q2022綜合毛利率下降0.11個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.96個(gè)百分點(diǎn)

1-3Q2022公司綜合毛利率為26.49%，同比下降0.11個(gè)百分點(diǎn)。單季度拆分來(lái)看，3Q2022公司綜合毛利率為27.20%，同比上升1.01個(gè)百分點(diǎn)。

1-3Q2022公司期間費(fèi)用率為24.48%，同比下降0.96個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為17.82%/3.37%/3.29%，同比分別變化-0.37/-0.07/-0.51個(gè)百分點(diǎn)。3Q2022公司期間費(fèi)用率為25.22%，同比下降2.00個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為18.59%/3.56%/3.07%，同比分別變化-0.81/-0.34/-0.86個(gè)百分點(diǎn)。

線下門店數(shù)量平穩(wěn)，公司1-3Q2022歸母凈利潤(rùn)同比高增

1-3Q2022公司共計(jì)新開(kāi)門店24家，關(guān)閉門店25家。截至2022年3季度末，公司線下門店共計(jì)316家，其中寧夏區(qū)內(nèi)287家（包括百貨10家、超市182家、電器95家）；寧夏區(qū)外29家（包括百貨1家，超市28家）。1-3Q2022公司歸母凈利潤(rùn)同比高增，主要是由于：1）1-3Q2022公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化不斷強(qiáng)化管理、降本增效，通過(guò)門店調(diào)改升級(jí)、優(yōu)化品牌和品類、加快數(shù)字化運(yùn)營(yíng)能力，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升；2）1-3Q2022公司出售參股公司股權(quán)取得投資收益金額較大。3）1-3Q2021公司比較基數(shù)相對(duì)較小。

上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要是由于公司出售參股公司股權(quán)取得大額投資收益，我們上調(diào)對(duì)公司2022年EPS的預(yù)測(cè)147%至0.66元，維持對(duì)公司2023/2024年EPS的預(yù)測(cè)0.29/0.30元。公司在寧夏具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷提升自身經(jīng)營(yíng)管理效率，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受沖擊，經(jīng)濟(jì)后周期影響消費(fèi)需求。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為11.78%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6100萬(wàn)，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為54.33。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新華百貨（600785）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、財(cái)務(wù)費(fèi)用/貨幣資金率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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