西南證券股份有限公司邰桂龍近期對紐威數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《利潤持續(xù)高增長，擴(kuò)充產(chǎn)能打開成長空間》，本報告對紐威數(shù)控給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為20.40元，當(dāng)前股價為18.86元，預(yù)期上漲幅度為8.17%。

紐威數(shù)控(688697)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件：公司發(fā)布2022年三季報，實(shí)現(xiàn)營收13.5億元，同比增長5.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比增長65.1%。Q3單季度來看，實(shí)現(xiàn)營收5.0億元，同比增長5.0%，環(huán)比增長20.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增長59.5%，環(huán)比增長14.9%。

訂單充裕，產(chǎn)銷兩旺，營收環(huán)比穩(wěn)健增長；毛利率、凈利率同比提升，歸母凈利潤大幅增長。截止2022年三季度末，公司合同負(fù)債金額為3.4億元，環(huán)比二季度末增加0.35億元，表明公司訂單充裕，在三期產(chǎn)能逐步釋放下，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)銷兩旺，Q3營收環(huán)比穩(wěn)健增長。2022年前三季度，公司綜合毛利率為27.6%，同比增加3.4個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為13.7%，同比下降0.1個百分點(diǎn)；凈利率為14.1%，同比增加5.1個百分點(diǎn)。Q3單季度，公司綜合毛利率為26.7%，同比增加2.2個百分點(diǎn)，環(huán)比下降2.5個百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為14.2%，同比下降0.5個百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.9個百分點(diǎn)；凈利率為14.6%，同比增加5.0個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.7個百分點(diǎn)。

IPO募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，訂單承接交付能力加強(qiáng)。公司IPO募投項(xiàng)目“三期中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”總投資5.7億元，建設(shè)周期為1年，根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目已于2022年7月成功投產(chǎn)，產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，預(yù)計于2024年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)，屆時每年將新增數(shù)控機(jī)床產(chǎn)能2000臺，主要包括大型加工中心、立式數(shù)控機(jī)床、臥式數(shù)控機(jī)床等。隨著該項(xiàng)目的投入使用，公司囿于裝配面積不足而產(chǎn)生的產(chǎn)能瓶頸將被打破，訂單承接交付能力加強(qiáng)，業(yè)績增長動能充沛。

高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)替代勢在必行，公司作為領(lǐng)軍企業(yè)推動并受益于行業(yè)發(fā)展。根據(jù)德國機(jī)床制造商協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年中國機(jī)床消費(fèi)額為238.9億美元，全球占比33.6%，是全球最大的機(jī)床消費(fèi)市場。但國內(nèi)機(jī)床市場大而不強(qiáng)，2021年國內(nèi)機(jī)床進(jìn)口額為74.6億，同比增長25.4%，進(jìn)口依賴度達(dá)31.2%。尤其在高端數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域進(jìn)口依賴嚴(yán)重，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018年我國中低端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率已經(jīng)分別達(dá)到82%、65%，而高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅為6%，高端市場國產(chǎn)替代任重道遠(yuǎn)。公司作為國內(nèi)數(shù)控機(jī)床領(lǐng)軍企業(yè)，產(chǎn)品定位為中高端，在產(chǎn)品性能穩(wěn)步提升的基礎(chǔ)上，將通過明顯的性價比與服務(wù)優(yōu)勢，推動數(shù)控機(jī)床的國產(chǎn)替代進(jìn)程。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.6、3.3、4.1億元，未來三年歸母凈利潤復(fù)合增長率為34.4%，給予公司2023年20倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價20.40元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、核心零部件進(jìn)口依賴風(fēng)險、技術(shù)落后風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)劉軍研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.83%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.65億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，紐威數(shù)控（688697）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 數(shù)控機(jī)床 個百分點(diǎn) 同比增長