中國(guó)銀河證券股份有限公司陶貽功,閻予露,華立,嚴(yán)明,梁悠南近期對(duì)川能動(dòng)力(000155)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《李家溝基建礦銷售大幅增加，鋰礦業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)川能動(dòng)力給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.05元。

川能動(dòng)力(000155)

核心觀點(diǎn)：

(資料圖)

事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.62億元，同比下降39.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.34億元（扣非3.56億元），同比增長(zhǎng)36.01%（扣非增長(zhǎng)16.01%）。第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.03億元（同比增長(zhǎng)63.57%），歸母凈利潤(rùn)1.03億元（同比增長(zhǎng)321.15%）。

基建礦銷售大幅增加，鋰礦業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

前三季度公司收入結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化，其他收入（新能源綜合服務(wù)收入、設(shè)備銷售收入）下降幅度較大，風(fēng)力發(fā)電收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，鋰礦、鋰鹽收入已成為新的收入來源。前三季度風(fēng)電收入9.31億元，同比增長(zhǎng)13.36%，主要受益于風(fēng)電裝機(jī)同比增長(zhǎng)；前三季度鋰鹽收入4.66億元，同比增長(zhǎng)41.20%，主要受益于鋰鹽價(jià)格大幅上漲，產(chǎn)銷量全面提升；前三季度鋰礦收入9217.12萬元（其中第三季度收入6429.51萬元），為本年新增收入，來源于李家溝鋰輝石礦基建礦銷售。根據(jù)公司規(guī)劃，李家溝項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年初投產(chǎn)并開始產(chǎn)能爬坡，有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來毛利率提升，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅增加

前三季度公司毛利率51.18%（同比+23.05pct），凈利率31.50%（同比+14.20pct），ROE（攤薄）8.71%（同比+2.04pct），主要由于公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利率的風(fēng)電和鋰電收入占比提升；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流13.54億元（同比+76.51%），主要由于前三季度鋰礦及鋰鹽產(chǎn)品受行業(yè)周期性影響，銷售商品收到的現(xiàn)金大幅增加以及收回新能源綜合服務(wù)業(yè)務(wù)存量款項(xiàng)所致。

李家溝項(xiàng)目建設(shè)順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年初投產(chǎn)

公司著力推進(jìn)金川縣李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項(xiàng)目建設(shè)。截至目前，井巷工程完成總工程量85%，地表采選、尾礦庫(kù)、生產(chǎn)輔助設(shè)施和生活設(shè)施等工程按計(jì)劃正常推進(jìn)。第三季度已銷售并確認(rèn)收入的基建礦2.25萬噸，形成營(yíng)業(yè)收入9217.12萬元，利潤(rùn)總額7400.53萬元。公司計(jì)劃于2023年年初完成采礦工程的建設(shè)投運(yùn)，項(xiàng)目產(chǎn)能將隨著產(chǎn)能爬坡得到逐步釋放，滿產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)鋰精礦18萬噸。

新能源開發(fā)潛力大，風(fēng)資源優(yōu)勢(shì)明顯

截止2022年上半年，川能風(fēng)電已投運(yùn)風(fēng)電光伏項(xiàng)目16個(gè)，總裝機(jī)容量為94.42萬千瓦；在建項(xiàng)目2個(gè)，總裝機(jī)容量28萬千瓦；待建項(xiàng)目1個(gè)，裝機(jī)容量為7.2萬千瓦。風(fēng)電資源方面，2021年全年公司風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)為2984.33小時(shí)，高于2021年全國(guó)平均利用小時(shí)數(shù)2246小時(shí)，風(fēng)資源優(yōu)勢(shì)明顯。除已投產(chǎn)和在建項(xiàng)目外，公司在四川省還有約100萬千瓦優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資源待開發(fā)建設(shè)，項(xiàng)目開發(fā)有序推進(jìn)，發(fā)展?jié)摿^大。

背靠四川能投，產(chǎn)業(yè)布局及資源獲取方面支持力度大

公司控股股東四川能投系四川省人民政府批準(zhǔn)組建的國(guó)有資本投資公司，是四川推進(jìn)能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加快重大能源項(xiàng)目建設(shè)的重要主體，承擔(dān)著四川省能源項(xiàng)目投融資及管理，積累了豐富的能源項(xiàng)目投資開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，資金、技術(shù)實(shí)力雄厚，行業(yè)影響力強(qiáng)。公司作為四川能投新能源板塊資本運(yùn)作平臺(tái)，一方面，四川能投早期介入并參與新能源及鋰電相關(guān)產(chǎn)業(yè)布局，提前為上市公司孵化培育資產(chǎn)；另一方面，四川能投發(fā)揮資源、渠道、政策爭(zhēng)取等優(yōu)勢(shì)，支持公司爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)資源，加快新能源項(xiàng)目建設(shè)，不斷提升盈利能力。

估值分析與評(píng)級(jí)說明

預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為5.96億元、14.39億元、20.78億元，對(duì)應(yīng)PE分別為56.0倍、23.2倍、16.1倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

鋰礦投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；鋰鹽價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；新能源裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券(600369)王穎婷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.94%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.92億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為49.04。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為24.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，川能動(dòng)力（000155）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，與本站立場(chǎng)無關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 大幅增加 證券之星