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財信證券股份有限公司袁瑋志近期對力星股份(300421)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《軸承滾子國產(chǎn)替代，下游三大行業(yè)需求旺盛》，本報告對力星股份給出買入評級，當(dāng)前股價為14.2元。

力星股份(300421)

需求低迷疊加成本端原材料上漲，公司前三季度收入和盈利均有所下降。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收7.08億元，同比下滑5.87%；歸母凈利潤0.40億元，同比下滑53.02%。前三季度毛利率為17.18%，同比減少6.94個百分點(diǎn)；凈利率為5.69%，同比減少5.71個百分點(diǎn)。單三季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營收2.35億元，同比減少6.76%，環(huán)比減少2.61%；歸母凈利潤0.10億元，同比減少55.13%，環(huán)比減少41.04%。單三季度公司毛利率為9.27%，同比減少15.90個百分點(diǎn)，環(huán)比減少12.19個百分點(diǎn)。凈利率為4.42%，同比減少4.77個百分點(diǎn)，環(huán)比減少2.88個百分點(diǎn)。第三季度毛利率下降的主要原因：1）家電產(chǎn)品需求下降；2）高鐵滾子和陶瓷球研發(fā)投入較大；3）高溫期間限電限產(chǎn)；4）公司滾子二期項(xiàng)目設(shè)備搬遷和新能源車球擴(kuò)產(chǎn)廠房的搬遷導(dǎo)致較大費(fèi)用支出。

下游“高鐵+風(fēng)電+新能源汽車”高景氣度，軸承滾子“從0到1”國產(chǎn)替代靜待放量。1）風(fēng)電滾子國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。公司作為國內(nèi)軸承滾子的專業(yè)生產(chǎn)廠商，此前已與新強(qiáng)聯(lián)和恒潤股份(603985)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，風(fēng)電滾子國產(chǎn)替代正在快速推進(jìn)，21年公司滾子營收5100萬，絕大部分為風(fēng)電滾子；2）高鐵滾子推進(jìn)順利。高鐵滾子臺試結(jié)束后已經(jīng)順利推進(jìn)到路試階段，預(yù)計明年有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績；3）新能源汽車發(fā)力高端市場。2022年公司成立全資子公司“力創(chuàng)精密”，主攻精密陶瓷滾動體，關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備正在安裝調(diào)試，預(yù)計年底到23Q1完成初期工作。目前陶瓷滾動體產(chǎn)品已經(jīng)送樣特斯拉，明年有望貢獻(xiàn)部分增量業(yè)績；4）23年為風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)電滾子有望快速上量；高鐵滾子通過路試后也將投產(chǎn)并兌現(xiàn)業(yè)績，預(yù)計22和23年公司滾子業(yè)務(wù)營收有望達(dá)到1和2個億。此外，新能源汽車陶瓷滾動體也將在23年實(shí)現(xiàn)“從0到1”的突破，后續(xù)隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，陶瓷滾動體有望持續(xù)放量。

盈利預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年營收10.2/14.7/19.5億元，歸母凈利潤0.59/1.61/2.49億元，eps為0.24/0.65/1.00元，對應(yīng)PE為58.57/21.57/13.99倍。公司軸承滾子國產(chǎn)替代前景廣闊、邏輯堅挺，下游高鐵、風(fēng)電和新能源汽車均為高景氣度行業(yè)，23年風(fēng)電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動體實(shí)現(xiàn)“0到1”的突破；看好公司明年滾子業(yè)務(wù)放量后帶來的發(fā)展，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：高鐵滾子路試不及預(yù)期，陶瓷滾動體投產(chǎn)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券(601108)佘煒超研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為36.01%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.95。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為22.15。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，力星股份（300421）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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