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中金發(fā)布研究報(bào)告稱，由于POE水汽阻隔、抗PID等性能優(yōu)異，在N型光伏電池封裝膠膜中的滲透率提升，隨著TOPCon等N型光伏裝機(jī)量的快速增長，光伏膠膜對(duì)POE的需求量將持續(xù)提升。預(yù)計(jì)2022/23/24年光伏POE的需求量分別為15/23/41萬噸。考慮到光伏領(lǐng)域需求的持續(xù)增長，但2023-24年全球范圍內(nèi)POE的新增產(chǎn)能較少，該行預(yù)計(jì)POE供應(yīng)有望持續(xù)緊張，POE價(jià)格和盈利有望繼續(xù)提升。POE在茂金屬催化劑、α-烯烴和溶液聚合工藝環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較高，看好產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度居前的企業(yè)國產(chǎn)化的發(fā)展。

中金主要觀點(diǎn)如下：

POE供應(yīng)有望繼續(xù)緊張，率先國產(chǎn)化的企業(yè)有望受益。

POE在茂金屬催化劑、α-烯烴、溶液聚合工藝等方面均具備較高的技術(shù)壁壘。目前全球POE產(chǎn)能主要集中在陶氏化學(xué)、?？松梨?、日本三井化學(xué)、LG化學(xué)等少數(shù)企業(yè)，生產(chǎn)光伏用POE的僅陶氏化學(xué)、三井化學(xué)和LG化學(xué)等。受益TOPCon等N型光伏裝機(jī)量的快速增長，該行預(yù)計(jì)2022/23/24年光伏POE需求量將達(dá)到15/23/41萬噸，但2023-24年全球范圍內(nèi)新增產(chǎn)能較少，該行預(yù)計(jì)POE供應(yīng)有望持續(xù)緊張，POE高盈利有望延續(xù)，率先國產(chǎn)化的企業(yè)有望受益。

POE產(chǎn)能增長驅(qū)動(dòng)α-烯烴需求增長，己烯和辛烯盈利有望提升。

乙烯齊聚是全球范圍內(nèi)α-烯烴的主流生產(chǎn)工藝，目前技術(shù)主要由海外企業(yè)掌握，國內(nèi)燕山石化、獨(dú)山子石化及大慶石化等具備少量的1-己烯產(chǎn)能，1-辛烯基本依賴進(jìn)口。該行認(rèn)為隨著國內(nèi)布局的POE產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大，將驅(qū)動(dòng)α-烯烴需求增長，1-己烯和1-辛烯盈利有望提升。

茂金屬催化劑壁壘高筑，關(guān)注國產(chǎn)化進(jìn)展。

茂金屬化合物與助劑甲基鋁氧烷(MAO)可組成烯烴聚合的高效催化體系，但茂金屬結(jié)構(gòu)可調(diào)變空間大、合成步驟長、專利壁壘高，助劑MAO合成工藝復(fù)雜、原材料三甲基鋁危險(xiǎn)性高，導(dǎo)致主流工藝長時(shí)間被海外企業(yè)掌握。隨下游需求提升，該行看好國內(nèi)具備一定技術(shù)積累的企業(yè)實(shí)現(xiàn)茂金屬或助劑MAO技術(shù)突破。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國產(chǎn)化發(fā)展低于預(yù)期，光伏領(lǐng)域需求低于預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 金屬催化劑 低于預(yù)期 快速增長