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中信建投(601066)證券發(fā)布研報稱，內(nèi)外部環(huán)境雙雙改善，港股迎來配置機遇窗口。前期明顯壓制港股的監(jiān)管因素近期有所轉(zhuǎn)暖，2023年中國資產(chǎn)具備基本面盈利優(yōu)勢，美國通脹和美債收益率見頂回落，美聯(lián)儲加息步入尾聲，明年海外市場流動性環(huán)境也將較今年明顯改善。在行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動方面，步入淡季各行業(yè)開工率普遍下行。

港股估值：內(nèi)外部環(huán)境雙雙改善，港股迎來配置機遇窗口。前期明顯壓制港股的監(jiān)管因素近期有所轉(zhuǎn)暖，2023年中國資產(chǎn)具備基本面盈利優(yōu)勢，美國通脹和美債收益率見頂回落，美聯(lián)儲加息步入尾聲，明年海外市場流動性環(huán)境也將較今年明顯改善。經(jīng)過接近兩年的深度調(diào)整，目前恒生指數(shù)PE估值不到10倍，在全球主要指數(shù)中具備明顯優(yōu)勢，AH溢價處于2015年以來76%的分位水平，對比A股各行業(yè)來看，港股籌碼的性價比也相對更高，尤其是互聯(lián)網(wǎng)等科技行業(yè)。

市場表現(xiàn)：本周(12.19-12.23)低市盈率、金融地產(chǎn)、大盤風(fēng)格表現(xiàn)居前；高市盈率、原材料、小盤風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道普遍下行；日經(jīng)225指數(shù)大幅下挫。國內(nèi)茅指數(shù)、上證50表現(xiàn)居前；中證1000、科創(chuàng)50表現(xiàn)靠后。申萬一級行業(yè)中，美容護理/傳媒/社會服務(wù)漲幅居前；電力設(shè)備/電子/建筑裝飾漲幅靠后。

盈利預(yù)測變動：12月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬一級行業(yè)為公用事業(yè)(+0.13%)、石油石化(+0.13%)、汽車(+0.10%)；下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為商貿(mào)零售、交通運輸、鋼鐵。

行業(yè)景氣核心指標(biāo)變動：步入淡季各行業(yè)開工率普遍下行。1)周期：鋼鐵、焦煤/焦炭、銅/鋁、水泥、玻璃等價格下行；原油價格上行：2)地產(chǎn)：中央經(jīng)濟工作會議提出支持剛需及改善型住房需求；12月房地產(chǎn)銷售面積同比依舊疲軟，截至12月18日當(dāng)周，30城成交面積同比周環(huán)比再度下行27.9pct至-30.7%；3)高端制造：汽車方面，政策催化下12月車市需求釋放，12月1-18日，乘用車市場零售同比去年增長6%，較上月同期增長36%；光伏方面，供應(yīng)鏈價格繼續(xù)大幅回落。單晶硅片主流規(guī)格價格加速下跌，年末步入拉貨淡季；4)消費：必選方面，當(dāng)前生豬供給偏強，需求受疫情擾動，本周跌幅繼續(xù);可選方面，白啤酒當(dāng)前基本面依舊偏弱，防疫政策優(yōu)化放松提振遠(yuǎn)期預(yù)期。

估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價近期小幅回落，但仍處于7年90%分位附近。上證50/滬深300估值分位較上周小幅提升，分別處于市盈率5年11.7%/12.9%分位數(shù)附近;創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年12.1%/21.1%分位數(shù)附近。申萬一級板塊中，出行消費板塊交易熱度普遍已達五年高位，食品飲料/社會服務(wù) PE(TTM)分別處于5年50%、86%分位，五日成交額占比分別達五年83%/100%高位。熱門賽道方面，從預(yù)期PE來看，22年CXO/動力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為29倍/32倍/41倍/27倍/20倍，22年P(guān)EG角度，動力電池/光伏/消費電子分別位于0.35/0.21/1.00。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，海內(nèi)外經(jīng)濟衰退，疫情超預(yù)期

關(guān)鍵詞： 外部環(huán)境 中信建投 市場流動性