西南證券股份有限公司韓晨近期對金盤科技進行研究并發(fā)布了研究報告《干變龍頭擁抱風(fēng)儲，產(chǎn)能釋放打開增長空間》，本報告對金盤科技給出增持評級，當前股價為32.13元。

金盤科技(688676)

業(yè)績總結(jié)：公司2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入19.7億元，同比增長32.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤1億元，同比下降14.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比下降10%；EPS為0.22元。2022年二季度實現(xiàn)營收10.6億元，同比增長14.1%；歸母凈利潤0.5億元，同比下降17.1%。

(資料圖片)

費用端管控優(yōu)秀，Q2盈利環(huán)比改善，看好宏觀環(huán)境向好發(fā)展、數(shù)字化模式降本增效作用顯現(xiàn)后公司盈利水平的修復(fù)。2022H1，公司毛利率為18.6%，同比下降5.5pp，系原材料銅材、硅鋼片價格上漲、新增股份支付費用等因素所致；期間費用率管控優(yōu)秀，同比下降2.7pp。2022Q2，公司毛利率為19%，環(huán)比增長0.7pp；凈利率為5.1%，環(huán)比增長0.5pp，二季度盈利水平環(huán)比小幅回升。目前，公司已建成四個數(shù)字化工廠，預(yù)計未來隨著產(chǎn)能釋放，規(guī)模效應(yīng)降本將逐步顯現(xiàn)，公司盈利水平有望得到有效修復(fù)。

風(fēng)電干式變壓器少數(shù)供應(yīng)商之一，數(shù)字化工廠投產(chǎn)助力產(chǎn)能擴充。行業(yè)層面：據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，“十四五”期間，中國干式變壓器市場規(guī)模將由432億元增長至540億元，CAGR為5.7%。公司層面：公司已發(fā)展成為少數(shù)可生產(chǎn)風(fēng)電干式變壓器的企業(yè)之一，是全球前五大風(fēng)機主機廠干式變壓器的主要供應(yīng)商之一。2022H1，公司變壓器系列產(chǎn)品收入14.6億元，同比增長25.3%。2022年7月，桂林干式變壓器數(shù)字化工廠完成技改升級，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年產(chǎn)1400萬KVA干式變壓器產(chǎn)品，較原有產(chǎn)線新增735萬kVA，有望支撐業(yè)績長期向好。

加速儲能業(yè)務(wù)布局，營收有望大幅增長。2022H1，公司儲能領(lǐng)域業(yè)務(wù)營收同比增長158.1%。2022年7月1日，桂林儲能系列產(chǎn)品數(shù)字化工廠正式投產(chǎn)，達產(chǎn)后將形成1.2GWh產(chǎn)能；另有武漢儲能數(shù)字化工廠在建，年產(chǎn)能2.7GWh，共計3.9GWh，若以單價1.5元/Wh估算，新增營收空間超50億元。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年營收分別為40.3億元、55.7億元、83.3億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為24.2%/61.5%/67.1%。公司加速進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級、積極拓展儲能業(yè)務(wù)市場，業(yè)績有望持續(xù)增長，首次覆蓋給予“持有”評級。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達94.38%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為43.9。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為37.18。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，金盤科技（688676）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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關(guān)鍵詞： 干式變壓器 同比下降 同比增長