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今天我們一起盤下“新能源汽車”上市公司先導(dǎo)智能(300450)的2022三季報表現(xiàn)出的核心財務(wù)特征。

(資料圖)

1、公司業(yè)績快速增長，“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高，且表現(xiàn)出較高的成長性。

2、毛利率穩(wěn)定，但因為銷售費用率、研發(fā)費用率和管理費用率的降低導(dǎo)致核心利潤率有所降低。經(jīng)營活動盈利性改善、經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營資產(chǎn)報酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

3、總資產(chǎn)回報水平基本穩(wěn)定，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平提高。

4、經(jīng)營活動無資金缺口，但現(xiàn)金凈流入大幅度縮水。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。自身造血能力能夠覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。

5、經(jīng)營活動與投資活動資金缺口消失。融資手段單一，僅通過股權(quán)籌資，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。先導(dǎo)智能金融負(fù)債水平低，長期償債壓力小。

6、資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”雙支撐。

下面是對先導(dǎo)智能2022三季報關(guān)鍵特征的解讀。

公司業(yè)績快速增長。2022三季報先導(dǎo)智能營業(yè)總收入100億元，同比增速68%，毛利潤35.65億元，同比增速60%，核心利潤18.32億元，同比增速84%，凈利潤16.65億元，同比增速66%。

經(jīng)營活動盈利的增長是凈利潤增長的主要原因，凈利潤增長質(zhì)量較高。先導(dǎo)智能2022三季報凈利潤16.65億元，利潤主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤。2022三季經(jīng)營活動產(chǎn)生的核心利潤較去年同期增加8.37億元，凈利潤的增長主要來自經(jīng)營活動盈利的增長。

經(jīng)營活動成長質(zhì)量較高。先導(dǎo)智能毛利潤2022年上三季較2021年同期增加13.35億元，費用增加4.97億元，產(chǎn)品盈利增長的同時，費用支出增長可控，“開源”式業(yè)績增長質(zhì)量較高。

拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展。

從先導(dǎo)智能2022三季報的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金15.59億元，經(jīng)營活動凈流入1.20億元，投資活動凈流入10.70億元，籌資活動凈流出9.72億元，累計凈流入2.20億元，期末現(xiàn)金17.79億元。經(jīng)營活動具有一定的造血能力，投資活動表現(xiàn)為凈流入，無需資金投入。

從先導(dǎo)智能2020年報到本期的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)來看，期初現(xiàn)金17.41億元，經(jīng)營活動凈流入28.16億元，投資活動凈流出30.48億元，籌資活動凈流入2.77億元，其他現(xiàn)金凈流出829.19萬元，三年累計凈流入0.37億元，期末現(xiàn)金17.79億元。拉長時間周期看，經(jīng)營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支持，但并未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發(fā)展，需要關(guān)注現(xiàn)金流的安全問題。

經(jīng)營活動無資金缺口，但現(xiàn)金凈流入大幅度縮水。先導(dǎo)智能2022三季報經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.20億元，較2022三季報減少5.09億元，2020年報到本期經(jīng)營活動累計產(chǎn)生凈流入28.16億元。先導(dǎo)智能經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入大幅度縮水。

自身造血能力能夠覆蓋快速增長的戰(zhàn)略性投資。先導(dǎo)智能2022三季報戰(zhàn)略投資資金流出4.50億元，較2021三季報增加2.51億元，增速126.24%，戰(zhàn)略性投資的資金投入快速增長。先導(dǎo)智能2020年報到本期戰(zhàn)略投資資金流出13.83億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入28.16億元，經(jīng)營活動的造血能力能夠覆蓋戰(zhàn)略投資的資金流出。

融資手段單一，僅通過股權(quán)籌資，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。先導(dǎo)智能2022三季報籌資活動現(xiàn)金流入0.28億元，全部來自股權(quán)流入。較2021三季報減少24.87億元，增速-98.90%，籌資活動現(xiàn)金流入快速減少。先導(dǎo)智能2022三季報債務(wù)凈流入0.00元，公司現(xiàn)階段經(jīng)營發(fā)展不需要依賴新增的貸款規(guī)模。

資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定。2022年09月30日先導(dǎo)智能總資產(chǎn)288.00億元，與2022年06月30日相比，先導(dǎo)智能資產(chǎn)增加3.46億元，資產(chǎn)規(guī)?；痉€(wěn)定，資產(chǎn)增速1.22%。

資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)。2022年09月30日先導(dǎo)智能資產(chǎn)總額288.00億元，從合并報表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強的戰(zhàn)略發(fā)展意義。

從2022年6月30日的經(jīng)營資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，存貨占比51%，商業(yè)債權(quán)占比40%。

總資產(chǎn)回報水平基本穩(wěn)定，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高，股東回報水平提高。

2022三季報先導(dǎo)智能ROE16.75%，較2021三季報增加2.89個百分點，股東回報水平提高?？傎Y產(chǎn)報酬率6.31%，較2021三季報增加0.41個百分點，總資產(chǎn)回報水平基本穩(wěn)定。權(quán)益乘數(shù)2.77倍，較2021三季報提高0.35倍，股東權(quán)益撬動資產(chǎn)的能力提高。

資金來源上表現(xiàn)出“輸血”“造血”雙支撐。從2022年09月30日先導(dǎo)智能的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，公司的資本引入戰(zhàn)略為以經(jīng)營負(fù)債為主，輔之股東入資的并重驅(qū)動型。其中，經(jīng)營負(fù)債、利潤積累是資產(chǎn)增長的主要推動力。

毛利率穩(wěn)定，但因為銷售費用率、研發(fā)費用率和管理費用率的降低導(dǎo)致核心利潤率有所降低。經(jīng)營活動盈利性改善、經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定，最終經(jīng)營資產(chǎn)報酬率表現(xiàn)穩(wěn)定。

2022三季報先導(dǎo)智能經(jīng)營資產(chǎn)報酬率9.65%。較2021三季報，經(jīng)營資產(chǎn)報酬率基本穩(wěn)定。核心利潤率18.32%。與2021三季報相比，核心利潤率上升1.59個百分點，增幅達9.52%，經(jīng)營活動盈利性改善。經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.53次，較2021三季報增加0.01次，增幅為1.00%，經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率基本穩(wěn)定。

先導(dǎo)智能2022三季報毛利率35.64%，與2021三季報相比，毛利率下滑1.85個百分點，毛利率基本穩(wěn)定。先導(dǎo)智能2022三季報較2021三季報核心利潤率的提高主要源于銷售費用率、研發(fā)費用率、管理費用率的降低。

投資流出穩(wěn)定，主要流向了理財?shù)韧顿Y。先導(dǎo)智能2022三季報的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比94.81%。先導(dǎo)智能2020年報到本期的投資活動資金流出，集中在理財?shù)韧顿Y，占比93.72%。

產(chǎn)能有所擴張。?2022三季報先導(dǎo)智能產(chǎn)能投入4.50億元，處置2.28萬元，折舊攤銷損耗0.00元，新增凈投入4.50億元，與期初經(jīng)營性資產(chǎn)規(guī)模相比，擴張性資本支出比例22.32%。

經(jīng)營活動與投資活動資金缺口消失。2022三季報先導(dǎo)智能經(jīng)營活動與投資活動資金凈流入11.90億元，較2021三季報資金缺口消失。2020年報到本期經(jīng)營活動與投資活動累計資金缺口2.31億元。

先導(dǎo)智能金融負(fù)債水平低，長期償債壓力小。2022年09月30日先導(dǎo)智能金融負(fù)債率0.63%，較2021年09月30日降低0.11個百分點。

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截至2022Q3，先導(dǎo)智能在A股的整體排名下降至第771位，在電力設(shè)備行業(yè)中的排名下降至第44位。截止2023年1月13日，北上資金并無特別信號。以近三年市盈率為評價指標(biāo)看，先導(dǎo)智能估值曲線處在嚴(yán)重低估區(qū)間。

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關(guān)鍵詞： 先導(dǎo)智能 經(jīng)營活動 投資活動