東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：Q4產(chǎn)能釋放出貨環(huán)增，業(yè)績受費(fèi)用影響略低于預(yù)期【勘誤版】》，本報(bào)告對鵬輝能源給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為101.85元，當(dāng)前股價(jià)為73.4元，預(yù)期上漲幅度為38.76%。

鵬輝能源(300438)

(資料圖片)

投資要點(diǎn)

事件：公司預(yù)告22年歸母凈利6.0-6.9億，同增229-279%；扣非凈利5.4-6.4億元，同增298-365%，其中22Q4歸母凈利1.6-2.5億，同增751-1250%，環(huán)比-21%~+25%；扣非凈利1.1-2.0億元，環(huán)比-39%~+12%，略低于市場預(yù)期，主要系Q4額外計(jì)提費(fèi)用影響，若加回則符合市場預(yù)期。

22Q4儲能出貨環(huán)增25%，23年產(chǎn)能釋放出貨預(yù)計(jì)高增長。我們預(yù)計(jì)公司2022全年儲能出貨5.8-6GWh（大儲20%+戶儲50%+通信9%+便攜21%），對應(yīng)儲能業(yè)務(wù)收入近60億元，同增240%+，其中22Q4預(yù)計(jì)儲能出貨1.8-2GWh，環(huán)增25%左右；2023年來看，公司現(xiàn)有儲能產(chǎn)能16.3GWh，此外17GWh產(chǎn)能預(yù)計(jì)23Q3起陸續(xù)投產(chǎn)。隨著產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)23年儲能出貨達(dá)16-18GWh，其中大儲6-7GWh，小儲9GWh及部分便攜和通訊儲能，同比實(shí)現(xiàn)200%增長。盈利方面，22Q4若加回費(fèi)用，則公司盈利水平基本穩(wěn)定，維持23年8%左右的凈利率預(yù)期。

拓寬儲能銷售渠道、布局鈉電池打造新增長點(diǎn)。儲能方面，公司22年9月280Ah產(chǎn)品獲得美國認(rèn)證，預(yù)計(jì)23年公司可通過日本認(rèn)證，逐步具備自主海外銷售能力。新業(yè)務(wù)方面，公司鈉電池上游投資布局佰思格(負(fù)極)和河南鵬納(正極)，下游綁定上通五菱，并具備豐富的兩輪車/儲能客戶積淀，預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，打造新增長曲線。

盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司儲能產(chǎn)能釋放推動(dòng)出貨高增長，我們維持22-24年公司歸母凈利預(yù)測6.68/13.42/20.15億元，同比增長266%/101%/50%，對應(yīng)PE為51/25/17x，給予公司23年35倍PE，目標(biāo)價(jià)101.85元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電芯價(jià)格競爭超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為49.84。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為100.51。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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