國金證券股份有限公司樊志遠,鄧小路,劉妍雪近期對中熔電氣進行研究并發(fā)布了研究報告《聚焦新能源，熔斷器龍頭乘風(fēng)起》，本報告對中熔電氣給出增持評級，認為其目標(biāo)價位為193.00元，當(dāng)前股價為184.28元，預(yù)期上漲幅度為4.73%。

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中熔電氣(301031)

公司專注于熔斷器領(lǐng)域15年，主要下游為新能源汽車、新能源風(fēng)光發(fā)電及儲能市場，21年營收占比分別為52%、33%。公司技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品性能突出，客戶資源卓越。新能源車領(lǐng)域，公司客戶涵蓋寧德時代(300750)、匯川技術(shù)(300124)、特斯拉、戴姆勒、比亞迪(002594)等；新能源風(fēng)光發(fā)電及儲能客戶主要為陽光能源、寧德時代。公司預(yù)告22年凈利達1.45~1.65億元，同增80%~105%。得益于新能源需求蓬勃發(fā)展，熔斷器市場快速擴容，公司作為行業(yè)龍頭深度受益。

新能源汽車領(lǐng)域：1）據(jù)國金電車組預(yù)測，22~24年新能源汽車全球銷量將達0.1/0.14/0.19億輛、同增56%/40%/34%，預(yù)計2025年全球新能源汽車熔斷器市場規(guī)模為35億元、2022~2025年CAGR為28%。我們預(yù)測公司在國內(nèi)市占率達40%，熔斷器作為定制件、安全件，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，預(yù)計2022~2024年收入達4、6、7億元。2）引入激勵熔斷器、整車安全系數(shù)更高，新增的激勵熔斷器單車價值量超100元、目前國內(nèi)滲透率低于5%；激勵熔斷器產(chǎn)品壁壘更高，預(yù)計未來三年公司激勵熔斷器快速放量，2022~2024年收入達0.2、1、2億元。

新能源發(fā)電及儲能領(lǐng)域：受益光伏、風(fēng)電、儲能蓬勃發(fā)展，我們預(yù)計2025年全球新增風(fēng)光發(fā)電及儲能用熔斷器市場規(guī)模為32億元，2022~2025年CAGR為37%。21年公司全球市占率達13%、且在儲能產(chǎn)品份額更高，預(yù)計2023年公司受益大儲放量，2022~2024年收入達2、4、7億元。

通信&軌交領(lǐng)域：1）通信領(lǐng)域，公司測算2019年公司國內(nèi)市占率為30%~35%，考慮目前基站建設(shè)高峰期已過，預(yù)計2022~2024年收入同減10%；2）軌交領(lǐng)域壁壘較高、國產(chǎn)化率極低，公司2010年即通過中國中車(601766)合格供應(yīng)商資質(zhì)驗證，是少數(shù)能與國際品牌競爭的國內(nèi)廠商，預(yù)計2022~2024穩(wěn)健增長。

盈利預(yù)測與估值：

預(yù)計2022~2024年歸母凈利為1.5、2.3、3.2億元，同增92%、46%、42%。給予公司增持評級、目標(biāo)價193元（40*2024EPS）。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新能源車&光伏風(fēng)電及儲能需求不及預(yù)期風(fēng)險、股東減持風(fēng)險、高管窗口期違規(guī)減持風(fēng)險、限售股解禁風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)劉虹辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.55%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.66億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為73.9。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中熔電氣（301031）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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