國(guó)金證券股份有限公司趙海春近期對(duì)博瑞醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《艾立布林注射液首仿成功，靜待制劑放量》，本報(bào)告對(duì)博瑞醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為23.92元。

博瑞醫(yī)藥(688166)

事件

(相關(guān)資料圖)

2023年3月3日，公司公告，公司全資子公司博瑞制藥受到國(guó)家藥監(jiān)局簽發(fā)的“甲磺酸艾立布林注射液”《藥品注冊(cè)證書》。

點(diǎn)評(píng)

化藥合成屆“珠峰”艾立布林注射劑成功獲批，首仿成功，高超合成能力獲驗(yàn)證。（1）甲磺酸艾立布林注射液原研由衛(wèi)材開(kāi)發(fā)的化療藥物，用于既往接受過(guò)至少兩種化療方案的局部晚期或轉(zhuǎn)移性乳腺癌；因其含有19個(gè)手性中心、合成步驟長(zhǎng)達(dá)93步而被譽(yù)為化藥合成屆珠穆拉瑪峰。（2）此次艾立布林注射液的獲批，是國(guó)內(nèi)首個(gè)按照化學(xué)藥品4類申請(qǐng)上市的獲批，視同通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，是公司又一個(gè)成功首仿的化藥品種，再次驗(yàn)證公司的高超合成實(shí)力。此前，公司攜手正大天晴突破恩替卡韋的進(jìn)口壟斷，成功實(shí)現(xiàn)恩替卡韋的首仿。（3）制劑管線豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。公司近年進(jìn)行“制劑一體化”轉(zhuǎn)型，艾立布林注射液的獲批上市進(jìn)一步豐富了腫瘤制劑類產(chǎn)品管線。根據(jù)Cortellis數(shù)據(jù)顯示，2021.10-2022.9月全球艾立布林銷售額約為3.53億美元。

單季度營(yíng)收環(huán)比改善，生產(chǎn)基地增資擴(kuò)建，聚焦PDC創(chuàng)新研發(fā)。

（1）根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年四季度營(yíng)收依舊保持恢復(fù)趨勢(shì)，Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.89億元，環(huán)比增加6.25%。（2）博瑞（山東）原料藥一期項(xiàng)目以及博瑞印尼項(xiàng)目建設(shè)基本完成，靜待國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能釋放。泰興二期項(xiàng)目增資擴(kuò)建，由總投資額3.1億元擬增加至5億元；泰興原料藥和制劑生產(chǎn)基地（二期）主要為紐莫康定、子囊霉素、米卡芬凈鈉、阿尼芬凈、達(dá)巴萬(wàn)星等中間體和原料藥的生產(chǎn)。（3）近期國(guó)家藥監(jiān)局同意BGM0504注射液開(kāi)展減重和2型糖尿病適應(yīng)癥臨床試驗(yàn)，目前在同類產(chǎn)品中諾和諾德的司格美魯肽已經(jīng)獲批、禮來(lái)公司的GIP/GLP-1雙受體激動(dòng)劑Tirzepatide已于2022年5月獲FDA批準(zhǔn)用于成人2型糖尿病患者血糖控制，而減重適應(yīng)癥尚處于臨床階段。現(xiàn)有數(shù)據(jù)已展現(xiàn)公司該候選產(chǎn)品比上市產(chǎn)品更佳的有效性。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，我們下調(diào)2022/23/24年4.18%/9.04%/10.04%至10.62/12.06/14.60億元，同比增加0.91%/13.57%/21.03%；下調(diào)歸母凈利潤(rùn)5.4%/9.3%/10.2%至2.57/2.88/3.37億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)不達(dá)到預(yù)期、產(chǎn)能投建低于預(yù)期、創(chuàng)新藥研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)孫建研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.43%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.68億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為36.46。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，博瑞醫(yī)藥（688166）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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