天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋近期對(duì)比音勒芬(002832)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《精準(zhǔn)客群差異定位，運(yùn)動(dòng)輕奢高質(zhì)量成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)比音勒芬給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.69元。

比音勒芬(002832)

客流、場(chǎng)景、氣溫帶動(dòng)需求回暖，差異化細(xì)分定位優(yōu)勢(shì)凸顯

(相關(guān)資料圖)

公司卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道，精準(zhǔn)滿足中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)核心商圈、高鐵站、機(jī)場(chǎng)等交通樞紐。對(duì)標(biāo)海外復(fù)蘇節(jié)奏，中高端品牌彈性較大；我們認(rèn)為伴隨商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，疊加氣溫帶動(dòng)換季，中高端商務(wù)休閑服飾需求有望顯著增長(zhǎng)，進(jìn)店客流有望持續(xù)改善。

全渠道布局+精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，繼續(xù)看好三四線高端消費(fèi)前景

公司在一二線城市以直營(yíng)為主，低線城市設(shè)立加盟店。同時(shí)積極布局新零售渠道，與電商平臺(tái)深度合作，將線下優(yōu)質(zhì)VIP客戶進(jìn)行線上引流，通過線上線下融和提供更優(yōu)消費(fèi)體驗(yàn)。

三四線城市的中產(chǎn)階層或?qū)⒊蔀槲磥碚急仍鲩L(zhǎng)最快的群體，其消費(fèi)信心較強(qiáng)，尤其對(duì)中高端品牌的需求顯著增加。公司或借勢(shì)將渠道下沉到發(fā)展較快的三四線城市，繼續(xù)看好三四線城市的高端消費(fèi)市場(chǎng)前景。

高爾夫店有望打開市場(chǎng)局面，拉寬價(jià)格帶適應(yīng)年輕消費(fèi)群體

公司自2022年將比音勒芬高爾夫系列進(jìn)行獨(dú)立開店，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，該系列結(jié)合功能性與日常通勤，貫穿工作、運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景，提供入門款與高端產(chǎn)品拉寬價(jià)格帶，吸引價(jià)格敏感年輕群體。

加大品牌推廣力度，全面提升品牌勢(shì)能

公司緊密圍繞主要目標(biāo)消費(fèi)群體，實(shí)行從商品企劃、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、終端視覺形象、櫥窗廣告、貨品陳列、品牌代言和營(yíng)銷活動(dòng)策劃的整合營(yíng)銷，針對(duì)目標(biāo)客群采用一系列新媒體營(yíng)銷手段，提升品牌力與知名度。加大全國(guó)重點(diǎn)交通樞紐大屏、列車廣告投放，傳遞品牌理念和價(jià)值文化；1月官宣吳尊為全新代言人，并推出主題影片，延續(xù)品牌精英格調(diào)，詮釋品牌主張。

積極推動(dòng)產(chǎn)品多維創(chuàng)新，引領(lǐng)時(shí)尚風(fēng)潮，展現(xiàn)環(huán)保理念

比音芬勒在自身優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品T恤領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力，打造熱門款小領(lǐng)T，有望進(jìn)一步提升品牌口碑和客戶忠誠(chéng)度；通過聯(lián)名故宮宮廷文化，迎合當(dāng)前國(guó)潮風(fēng)的市場(chǎng)風(fēng)潮，以產(chǎn)品多元化擴(kuò)展年輕群體市場(chǎng)；最新推出的ECONYL?環(huán)保再生錦綸產(chǎn)品書寫品牌環(huán)保態(tài)度，展現(xiàn)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的品牌形象。

維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司持續(xù)鞏固差異化定位優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)跑運(yùn)動(dòng)休閑品牌市場(chǎng)，注重渠道高質(zhì)量增長(zhǎng)，聚焦核心客群。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為32.7/39.4/47.2億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.3/9.5/12.3億元，EPS分別為1.28/1.66/2.15元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店速度不及預(yù)期，店效水平增長(zhǎng)不及預(yù)期；人工費(fèi)用開支增長(zhǎng)、倉儲(chǔ)物流調(diào)配費(fèi)用增長(zhǎng)；國(guó)際運(yùn)動(dòng)品牌競(jìng)爭(zhēng)影響等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券(601878)馬莉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.03%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利7.19億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.4。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)13家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.65。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比音勒芬（002832）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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