信達(dá)證券股份有限公司張鵬,武浩,孫然近期對(duì)恩捷股份(002812)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固》，本報(bào)告對(duì)恩捷股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為117.31元。

恩捷股份(002812)

公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入125.91億元，同比增加57.73%；歸母凈利潤(rùn)為40.00億元，同比增加47.20%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為38.40億元，同比增加49.58%。

(資料圖片)

公司Q4出貨環(huán)比下降。受疫情、能源漲價(jià)、銀行貸款增加等因素影響，公司Q4實(shí)現(xiàn)收入33.13億元，環(huán)比下降6%；歸母凈利潤(rùn)為7.74億元，環(huán)比下降36%。我們預(yù)估2022年全年出貨量46.5億平，同比提升53%，單平凈利0.86元，環(huán)比小幅下降；Q4出貨量為11.5億平，環(huán)比下降約8%，單平凈利為0.67元。我們認(rèn)為，未來(lái)隨著公司產(chǎn)能利用率提升、涂覆比例上升，單平凈利有望回升。

公司積極擴(kuò)張產(chǎn)能，綁定頭部客戶。公司產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、珠海、無(wú)錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)70億平方米。未來(lái)隨著重慶恩捷、江蘇恩捷、玉溪恩捷項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。同時(shí)，公司綁定頭部客戶，與寧德時(shí)代(300750)、中創(chuàng)新航等客戶陸續(xù)簽訂保供協(xié)議，未來(lái)產(chǎn)能消化確定性較強(qiáng)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是170.6、219.8、273.3億元，同比增長(zhǎng)36%、29%、24%；歸母凈利潤(rùn)分別是56.6、71.4、90.0億元，同比增長(zhǎng)42%、26%和26%，截止3月3日的市值對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為18、15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.91%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利70.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為14.77。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為244.24。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，恩捷股份（002812）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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