天風(fēng)證券股份有限公司郭其偉近期對(duì)建設(shè)銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績?cè)鏊傧蛏?，?guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)建設(shè)銀行給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為7.10元，當(dāng)前股價(jià)為5.94元，預(yù)期上漲幅度為19.53%。

建設(shè)銀行(601939)

(相關(guān)資料圖)

業(yè)績?cè)鏊傧蛏?，利息凈收入同比多?/p>

公司披露2022年年報(bào)，全年?duì)I收和歸母凈利潤分別同比-0.22%、+7.06%，增速較22Q1-Q3分別-1.2pct、+0.54pct。營收來看，2022年公司凈利息收入同比增長6.22%，增速較2021年同期提升1.10pct，是營收增長的主要來源；非息收入同比下降18.01%，主要原因一是受外部經(jīng)營環(huán)境變化等因素影響，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降4.45%；二是受子公司業(yè)務(wù)規(guī)模變化、股票市場和債券市場波動(dòng)等因素影響，其他非息收入同比下降34.94%，對(duì)營收形成拖累。業(yè)績歸因來看，2022年公司生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長11.91%，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張助力業(yè)績穩(wěn)健增長。2022年末公司加權(quán)ROE為12.27%，同比下降0.28pct。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，息差有所收窄

2022年公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，貸款總額同比增長12.72%，較22Q3略降0.56pct。信貸投放結(jié)構(gòu)方面，公司全年貸款新增主要集中在對(duì)公業(yè)務(wù)板塊。對(duì)公貸款同比增長14.87%，其中，新增貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)等領(lǐng)域。個(gè)人貸款增幅為4.37%，其中個(gè)人經(jīng)營貸增長亮眼，較年初增幅達(dá)83.40%。公司負(fù)債端深化系統(tǒng)性網(wǎng)絡(luò)化拓客增存，提升存款穩(wěn)定增長能力，2022年存款余額同比增長11.77%，較Q3增長1.82pct。

定價(jià)方面，2022年公司凈息差為2.02%，較22Q1-Q3略微收窄3bp，我們認(rèn)為主要原因一是受貸款重定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換、持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利等因素影響，資產(chǎn)端定價(jià)下滑，2022年公司生息資產(chǎn)收益率為3.67%，較22H1下滑5bp；二是負(fù)債端存款成本受市場競爭持續(xù)加劇影響保持剛性，2022年計(jì)息負(fù)債成本率為1.85%，較22H1上升3bp。

資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風(fēng)險(xiǎn)處置量質(zhì)雙優(yōu)

2022年，公司堅(jiān)持穩(wěn)健審慎的風(fēng)險(xiǎn)偏好，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控。2022年末，公司不良率為1.38%，較22Q3末下降2bp，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好；撥備覆蓋率為241.53%，較22Q3末下降2.42pct，但仍保持良好風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。

投資建議：堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，以新金融實(shí)踐服務(wù)新發(fā)展格局

2022年，建設(shè)銀行堅(jiān)持戰(zhàn)略引領(lǐng)，以新金融實(shí)踐服務(wù)新發(fā)展格局。普惠金融砥礪深耕，作為市場供給總量最大的金融機(jī)構(gòu)，普惠金融貸款新增4776.76億元。鄉(xiāng)村振興全面推進(jìn)，涉農(nóng)貸款實(shí)現(xiàn)跨越式增長。綠色金融枝繁葉茂，綠色貸款新增7869.76億元，人民幣綠色債券投資增幅逾110%，連續(xù)三年保持明晟ESGA類評(píng)級(jí)。我們看好公司的長期向好的發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤同比增速為6.09%、7.18%、7.26%。目前公司PB（MRQ）為0.56倍，維持2023年0.58倍目標(biāo)PB，目標(biāo)價(jià)7.10元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸需求不足；信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國泰君安(601211)劉源研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.81%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3201.06億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為4.64。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為7.34。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，建設(shè)銀行（601939）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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