隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們的消費(fèi)水平逐漸提高，對(duì)于貨物運(yùn)輸?shù)囊笠膊恢故撬偷骄秃茫瑢?duì)于送貨時(shí)效性的要求愈發(fā)突出。但在這種情況下，傳統(tǒng)的陸海運(yùn)輸不僅“緩不濟(jì)急”，長時(shí)間駕駛運(yùn)輸工具對(duì)于司乘人員也是相當(dāng)大的考驗(yàn)。

以北京新發(fā)地到廣州黃沙水產(chǎn)市場(chǎng)為例，道路全程超過2000公里，按照較常見的每小時(shí)80公里限速計(jì)算，不論是大貨車還是小客車，司機(jī)要想到達(dá)目的地，連續(xù)開車時(shí)長都會(huì)超過20小時(shí)——這還沒有考慮加油換水、司機(jī)用餐休息、以及交規(guī)中對(duì)于司機(jī)連續(xù)駕駛后的強(qiáng)制休息要求。

很明顯，如果運(yùn)輸?shù)呢浳飳?duì)于時(shí)效性有嚴(yán)苛要求，以上用時(shí)恐怕并不友好，哪怕改走高鐵(京廣之間最快8小時(shí))也是如此。

【資料圖】

(來源：百度地圖)

在運(yùn)輸路程長，時(shí)效性要求又高的情況下，空運(yùn)無疑是最有競(jìng)爭(zhēng)力的運(yùn)輸手段之一，因?yàn)樗奖憧旖?，能夠最大程度保證貨物準(zhǔn)時(shí)到達(dá)，在涉及跨境運(yùn)輸?shù)那闆r下更是如此。

對(duì)于正準(zhǔn)備沖擊深交所主板上市的國貨航來說，不論國內(nèi)還是跨境空運(yùn)，都是它的“拿手好戲”?？紤]到公司背后有大股東中國國航的助力，未來更是值得想象。

專營國航客機(jī)貨運(yùn)

不論以客運(yùn)還是貨運(yùn)為主，作為衡量航空公司實(shí)力的重要指標(biāo)之一，機(jī)隊(duì)規(guī)模和構(gòu)成直接決定了公司未來能走多遠(yuǎn)。不過，僅憑這一點(diǎn)衡量國貨航的實(shí)力似乎有失公平。

根據(jù)國貨航更新后的招股書顯示，公司共擁有16架全貨機(jī)，型號(hào)上均屬于波音的7x7系列，其中有11架屬于寬體機(jī)。就算考慮到招股書中提及的2025年之前還會(huì)再增加5架B777F，并且上述貨機(jī)當(dāng)中寬體機(jī)占多數(shù)，這一機(jī)隊(duì)規(guī)模在國內(nèi)全貨機(jī)航司當(dāng)中也只能排第四，與南航和東航的情況大致相當(dāng)。

(根據(jù)最新公開數(shù)據(jù)整理，其中南航物流尚未披露招股書，暫按南航貨運(yùn)部門機(jī)隊(duì)計(jì)算)

但是，與順豐等快遞公司旗下的航空部門相比，國貨航有一項(xiàng)資源是它們不具備的，這就是客機(jī)貨運(yùn)——更何況還是與國航聯(lián)合。

招股書顯示，國貨航通過獨(dú)家經(jīng)營模式取得中國國航客機(jī)的貨運(yùn)業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)，國航及其控股公司合計(jì)運(yùn)營客機(jī)762架(截至2022年底，腹艙可載貨客機(jī)487架)。從航線上來看，國貨航自主運(yùn)營的全貨機(jī)航線條數(shù)達(dá)24條，覆蓋8個(gè)國家和地區(qū)的21個(gè)城市，擁有豐富的航點(diǎn)和航權(quán)資源之余，更是國內(nèi)僅有的兩家運(yùn)營“浦東-臺(tái)北”貨機(jī)航線的承運(yùn)人之一。至于國航方面，客機(jī)航線則是覆蓋了25個(gè)國家和地區(qū)的151個(gè)城市，2019年在歐洲航線的市占率達(dá)到約45%，擁有明顯的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

很明顯，在同集團(tuán)公司國航的航線和客機(jī)腹艙資源加持之下，國貨航有在業(yè)內(nèi)“說得上話”的資本。

(來源：國貨航申報(bào)稿，2023年3月版本)

混改“另辟蹊徑”

作為有一定影響力的貨運(yùn)航司，國貨航的發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯然不止于大股東的強(qiáng)大，它在混改時(shí)的“另辟蹊徑”同樣值得一提。

招股說明書顯示，國家發(fā)改委在2017年4月15日委復(fù)函同意中航集團(tuán)進(jìn)行航空貨運(yùn)物流混合所有制改革，其中第二階段是引入戰(zhàn)略投資者并實(shí)施員工持股計(jì)劃。2020年11月9日，包括菜鳥在內(nèi)的7名機(jī)構(gòu)投資者與國貨航有限(發(fā)行人前身)簽署《關(guān)于中國國際貨運(yùn)航空有限公司之增資協(xié)議》，公司注冊(cè)資本增加至106.89億元，其中菜鳥供應(yīng)鏈認(rèn)繳10.68億元，在增資后的持股比例為15%。目前，菜鳥供應(yīng)鏈?zhǔn)菄浐降牡诙蠊蓶|。

在這次增資完成之后，“三大航”的貨運(yùn)航空業(yè)務(wù)均完成了混改，雖然它們當(dāng)時(shí)在貨運(yùn)混改都引入了物流業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資者(其中南航引入了中外運(yùn)和普洛斯、東航引入了德邦和普洛斯)，但國貨航是其中唯一一家引入電商物流企業(yè)的航司。

(增資完成后的持股比例，來源國貨航申報(bào)稿，2023年3月版本)

事實(shí)上，從機(jī)隊(duì)角度來看，戰(zhàn)略投資不僅讓國貨航的實(shí)力得到大幅度提升，對(duì)于菜鳥也是相當(dāng)劃算的。

資料顯示，菜鳥雖然擁有龐大的陸運(yùn)車隊(duì)，但并沒有自營的貨運(yùn)機(jī)隊(duì)，而是和各家航司和快遞企業(yè)進(jìn)行合作，其空運(yùn)能力難免受制于合作方的機(jī)隊(duì)實(shí)力。以與快遞企業(yè)中的圓通合作為例，根據(jù)公開信息，圓通航空目前共擁有13架全貨機(jī)，但這些貨機(jī)全部為B757和B767，就算是其中最大的B767-300ERF，業(yè)載(全名“業(yè)務(wù)載荷”，指飛機(jī)可以用來賺取利潤的商業(yè)載荷)也只有57噸，只略多于國貨航主力機(jī)型B777-200F業(yè)載(103噸)的一半。

能為公司帶來如此好處，菜鳥直接和國貨航簽訂包機(jī)協(xié)議，也就不難理解了。不過，菜鳥具體選擇了哪些機(jī)型，招股書中并未明確。

(來源：國貨航申報(bào)稿，2023年3月版本)

穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

對(duì)于航空公司而言，購買飛機(jī)涉及的資金動(dòng)輒數(shù)以億計(jì)，后期保養(yǎng)也是耗資不菲，這些都對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況提出了更高要求。在這方面，國貨航的表現(xiàn)似乎不錯(cuò)。

根據(jù)招股書中已披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，自從2020年以來，公司的資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降，由42%降至12%，這一數(shù)據(jù)不僅是在可比公司中領(lǐng)先，就算是在申萬物流板塊已公布2022年報(bào)的9家上市公司當(dāng)中，也屬于較低的水平。

(來源：國貨航申報(bào)稿，2023年3月版本)

總結(jié)起來，國貨航雖然與順豐和郵政這樣的大型貨運(yùn)航司相比在自營機(jī)隊(duì)規(guī)模上不占優(yōu)勢(shì)，但公司擁有的國航客機(jī)貨運(yùn)專營權(quán)，以及優(yōu)質(zhì)的航點(diǎn)和航權(quán)資源，相信都足以支撐公司與這些大型航司“一較高下”。如果再考慮到混改時(shí)引入的菜鳥供應(yīng)鏈，公司未來在電商物流領(lǐng)域發(fā)力也并非不可能。當(dāng)然，這些都需要未來進(jìn)一步的數(shù)據(jù)和信息支撐。

如果國貨航成功進(jìn)入IPO階段，投資者在參與可能的申購之前，以上因素需要考慮在內(nèi)。

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