華福證券有限責(zé)任公司王保慶近期對(duì)中國(guó)稀土進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《稀土掌控新篇章，整合邁向卓越》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)稀土給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為47.39元，當(dāng)前股價(jià)為33.66元，預(yù)期上漲幅度為40.79%。

(資料圖片僅供參考)

中國(guó)稀土(000831)

投資要點(diǎn)：

中國(guó)稀土集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，未來(lái)優(yōu)質(zhì)資源賦能預(yù)期強(qiáng)。中國(guó)稀土集團(tuán)為公司控股股東，2022年集團(tuán)占據(jù)國(guó)內(nèi)中重稀土開采配額高達(dá)67.94%，冶煉分離配額占比國(guó)內(nèi)28.96%，擁有72家稀土礦山企業(yè)和33家冶煉分離企業(yè)，公司為集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資源賦能預(yù)期強(qiáng)。2022年年底，公司宣布通過(guò)非公開發(fā)行的方式擬收購(gòu)江華稀土，江華稀土擁有稀土氧化物資源量3.79萬(wàn)噸的江華稀土礦以及在建5000噸冶煉分離產(chǎn)能，預(yù)計(jì)江華稀土注入后公司業(yè)績(jī)有望大幅提高，集團(tuán)賦能從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)。

公司具備從稀土工藝技術(shù)研發(fā)、到稀土開采和分離冶煉全產(chǎn)業(yè)鏈。公司是中國(guó)南方最大的離子型稀土開采和分離加工企業(yè)之一，目前正積極推進(jìn)圣功寨稀土礦和肥田稀土礦探轉(zhuǎn)采工作，江西贛南三丘田稀土礦山也正在快速改造升級(jí)復(fù)產(chǎn)；旗下?lián)碛卸洗笕A4400噸REO和廣州建豐3000噸REO分離產(chǎn)能，已穩(wěn)定生產(chǎn)多年，在國(guó)內(nèi)中重稀土冶煉分離行業(yè)具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

遠(yuǎn)期稀土行業(yè)供需格局持續(xù)優(yōu)化，價(jià)格企穩(wěn)后有進(jìn)一步上漲空間。根據(jù)我們測(cè)算，鐠釹氧化物和氧化鏑2023-2025年供需平衡分別為0.39/-0.02/-0.52萬(wàn)噸REO和50/-49/-174噸REO，供需關(guān)系從2023年的供大于求，到2024年的供需緊平衡，再到2024年的供小于求。2023年稀土價(jià)格先震蕩下行，但降幅有限，2024年企穩(wěn)后上漲，相對(duì)歷史價(jià)格稀土產(chǎn)品價(jià)格仍然處于高位，公司仍可具有較強(qiáng)的盈利能力。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2021-2024年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為14.7%和38.1%。其三年間歷史PE（TTM）平均值為103倍，給予公司103倍PE估值，對(duì)應(yīng)市值465億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格47.39元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：注入項(xiàng)目不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；稀土指標(biāo)增長(zhǎng)超預(yù)期。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，中國(guó)稀土（000831）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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