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東吳證券:給予錦浪科技買入評級,目標價位167.0元 全球熱聞

東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對錦浪科技(300763)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報&2023年一季報點評:產銷量迎大幅增長,2023年儲能有望加速放量!》,本報告對錦浪科技給出買入評級,認為其目標價位為167.00元,當前股價為111.34元,預期上漲幅度為49.99%。

錦浪科技(300763)


(資料圖片)

投資要點

事件: 公司發(fā)布 2022 年年報及 2023 年一季報, 2022 年實現營業(yè)收入 58.9 億元,同比+77.80%, 歸屬母公司凈利潤 10.6 億元,同比+123.70%,扣非歸母凈利潤 10.43 億元,同比+165.94%。 2022 年毛利率為 33.52%,同比+4.81pct。 2023 年一季度實現營業(yè)收入 16.54 億元,同比+50.09%,環(huán)比-3.98%, 歸屬母公司凈利潤 3.24 億元,同比+97.27%,環(huán)比-9.07%,扣非歸母凈利潤 3.12 億元,同比+121.42%,環(huán)比-5.04%。 2023Q1 毛利率為 36.69%,同比+7.16pct,環(huán)比+3.36pct。業(yè)績符合市場預期。

產銷量迎大幅增長、并網逆變器毛利率將繼續(xù)上行。 2022 年公司逆變器產銷量實現大幅增長,產量 108.4 萬臺,同比+42%,銷售 94.2萬臺,同比+34%,其中并網逆變器貢獻 40 億元收入,毛利率 27.43%,同比+2.08pct, 2023Q1 國內逆變器出口 31.2 億美元,同比+137%,印證海外光伏裝機需求高增,公司作為第三大光伏逆變器供應商充分受益,海外出貨占比逐步提升,我們預計 2023 年并網逆變器出貨120 萬臺以上,同比+40%+,隨 IGBT 原材料降價,毛利率有望繼續(xù)上行, 2025 年市占率目標達 20%,成長性凸顯。

儲能占比繼續(xù)提升、 2023 年有望翻 3-4 倍增長。 2022 年公司儲能逆變器出貨貢獻 10.7 億元收入,儲能逆變器收入占比提升至 18%,毛利率 34.33%,同比-4.32pct,主要系原材料漲價和歐元匯率波動影響。展望 2023 年: 1) 2022 年底儲能逆變器產能達年產 120 萬臺+滿足高增需求; 2)推出 S6 系列產品較好匹配德語區(qū)需求,德國前五供應商已進入兩家,低基數下迎較大增量; 3) 2023Q2 越南產能釋放,逐步進入美國市場。我們預計 2023 年儲能逆變器出貨將翻 3-4 倍增長,規(guī)模效應進一步顯現!

盈利預測與投資評級: 基于逆變器競爭加劇, 我們下調 2023-2024 年盈利預測,我們預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 22.1/35.1/50.4 億元(前值為 26.0/41.8 億元),同比 +109%/58%/44%, 基于公司行業(yè)領先地位, 給予 2023 年 30 倍 PE,對應目標價 167 元,維持“買入”評級。

風險提示: 競爭加劇,政策不及預期等

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算,東吳證券(601555)曾朵紅研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達82.11%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利26.02億,根據現價換算的預測PE為16.14。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級4家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為255.34。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,錦浪科技(300763)行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性較差。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星,好價格指標2.5星,綜合指標3星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)

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