中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強近期對振華科技(000733)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年利潤同比增長60%，持續(xù)拓展新品類業(yè)績有望保持較快增長》，本報告對振華科技給出買入評級，當前股價為89.87元。

振華科技(000733)

(資料圖片)

事件

4月28日，振華科技發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收72.67億元，同比增長28%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.82億元，同比增長60%；2023Q1，公司實現(xiàn)營收21.02億元，同比增長11%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元，同比增長21%。

點評

1、收入保持較快增長，半導(dǎo)體分立器件和集成電路業(yè)務(wù)增長顯著。2022年，公司營收72.67億元，同比增長28%，子公司振華新云、振華云科、振華富、振華永光和振華微分別實現(xiàn)營收12.03億元、10.56億元、9.47億元、14.19億元和10.03億元，分別同比增長10%、34%、33%、37%和53%，以半導(dǎo)體分立器件為主要產(chǎn)品的振華永光和以厚薄膜集成電路為主要產(chǎn)品的振華微收入增速更快。2023Q1，公司新型電子元器件板塊緊抓下游高可靠客戶需求增長機遇，實現(xiàn)營收21.02億元，同比增長11%。

2、產(chǎn)品附加值提升，2022年毛利率達62.72%。公司通過產(chǎn)品產(chǎn)線升級改造和高端市場國產(chǎn)化替代工作，持續(xù)增強高新裝備元器件供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定，使得產(chǎn)品附加值和市場競爭力得以提升。2022年，公司毛利率62.72%，同比提升1.91pcts；2023Q1，公司毛利率同比提升0.67pcts至63.53%。

3、費用控制良好，盈利能力持續(xù)增強。2022年，公司期間費用率22.38%，同比降低6.35pcts。其中，公司管理費用7.77億元，同比減少17%，管理費用率10.69%，同比降低5.94pcts，主要由于2022年公司一次性計提統(tǒng)籌外費用2.33億元；研發(fā)費用5.16億元，同比增長40%，研發(fā)費用率同比提高0.56pcts至7.10%；銷售費用率和財務(wù)費用率分別同比降低0.65pcts和0.33pcts。2023Q1，公司期間費用率19.52%，同比降低1.52pcts。

4、定增項目解決產(chǎn)能瓶頸。公司2022年度定增項目計劃募集資金總額不超過25.18億元，用于半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項目、新型阻容元件生產(chǎn)線建設(shè)項目、繼電器及控制組件數(shù)智化生產(chǎn)線建設(shè)項目、開關(guān)及顯控組件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項目和補充流動資金。4月27日，公司公告定增項目獲深交所上市審核中心審核通過。

5、持續(xù)拓展新產(chǎn)品種類，業(yè)績有望保持較快增長?；A(chǔ)元器件領(lǐng)域，公司成功研制高溫片式薄膜電阻器，突破導(dǎo)電聚合物疊層鋁電容器高溫高濕技術(shù)，攻克疊層片式寬頻磁珠立式電極制備技術(shù)；新型氣密封微動開關(guān)多系列產(chǎn)品研制成功；大功率斷路器完成研制并形成小批量供貨。半導(dǎo)體集成電路領(lǐng)域，公司掌握了SiC功率器件設(shè)計技術(shù)，大電流、大功率SiC肖特基二極管通過鑒定，突破IGBT單管、模塊封裝關(guān)鍵技術(shù)；高功率密度電源模塊產(chǎn)品實現(xiàn)器件全部國產(chǎn)化，技術(shù)水平達到國內(nèi)領(lǐng)先，完成電源浪涌抑制器國產(chǎn)化研制。

6、盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為30.00、37.35、45.70億元，對應(yīng)當前股價PE分別為15、12、10倍，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示

軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品價格下降超出市場預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、批產(chǎn)進度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)付宸碩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.99%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利32億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為159.67。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，振華科技（000733）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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