近年來，注冊制改革后投融資渠道不斷拓寬，多層次資本市場體系更具有包容性、適應(yīng)性，一大批企業(yè)源源不斷地匯聚到資本市場上。2022年底，A股上市公司正式突破了5000家。

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面對如此眾多的上市公司，投資者應(yīng)該如何抉擇？真正的好公司有哪些特征？通過歸納總結(jié)，筆者梳理了一眾大佬的投資邏輯與重點關(guān)注指標，為投資者挑選優(yōu)秀公司提供參考。

首先，觀察大盤。

大名鼎鼎的“股神”巴菲特有一個著名的“巴菲特指標”，這一指標對A股同樣適用，計算方法為：A股總市值/GNP或GDP。

無論是投資股票還是投資基金，這都是投資長期成功率的一個參考。它計算的是一定時間內(nèi)資本市場增長與實體經(jīng)濟之間增長的比值。如果資本市場增長更快，證券化率就會上升，如果實體經(jīng)濟增長更快，這個值就會下降。

以美股為例，巴菲特認為：若這一指標處于70%至80%的區(qū)間之內(nèi)，這時買進股票就會有不錯的收益。但如果在該比率更高時(超過200%)買進股票，就等于在“玩火”。

按照美股經(jīng)驗，上述指標＜50%顯著低估；50%＜比率75%適度低估；75%＜比率＜90%相對合理；90%＜比率＜115%適度高估；比率＞115%則是顯著高估。

其次，初步篩選行業(yè)。

以“公募一哥”張坤為例，其投資追求的就是確定性。

張坤在投資時，更喜歡從行業(yè)的供給端競爭格局找到可長期持續(xù)的東西。若是仔細分析張坤投資標的的共性，可以發(fā)現(xiàn)多數(shù)公司所屬的行業(yè)都是在供給端有很強限制的東西，例如白酒、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)，還有此前的機場，大部分都屬于這個范疇。

具體而言，確定性其實代表了持續(xù)性和成長性兩方面。

其一，行業(yè)的持續(xù)性。持續(xù)性在于需求的穩(wěn)定，任何企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)都是對應(yīng)于人的需求，包括衣、食、住、行等，只要經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，人的需求就會持續(xù)升級，這也是消費出長牛的底層邏輯之一。

其二，行業(yè)的成長性。在A股市場，一些成長性行業(yè)如新能源、生物醫(yī)藥、5G等都是具有較高投資價值的領(lǐng)域。這些行業(yè)發(fā)展前景廣闊，市場潛力巨大，同樣具有長期投資價值。

當(dāng)然，選擇行業(yè)時還要注意政策導(dǎo)向。政策對某些行業(yè)的影響往往是深遠的。例如，近年來持續(xù)火熱的光伏、鋰電等新能源賽道，很大程度上就是受益于“雙碳”戰(zhàn)略；而半導(dǎo)體、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、消費復(fù)蘇等方向，也有著各自的政策利好。

最后，尋找優(yōu)秀公司。

行業(yè)具備確定性只是告訴了投資者一個上限，只有尋找到優(yōu)秀的公司才能把下限同樣拔高。

在尋找優(yōu)秀的公司時，第一，要選擇商業(yè)模式非常好的公司，它有很強的自由現(xiàn)金流，自己就能夠滾動起來；第二，要選擇有護城河的公司，它有著很強的競爭力，可以對同行、上下游相對強勢，擁有議價權(quán)以保證自身地位。

當(dāng)然，在初步選股和后續(xù)跟進時，財務(wù)報表都十分關(guān)鍵。其中的關(guān)鍵指標，透露著一家公司的盈利能力、估值高低、財務(wù)風(fēng)險等至關(guān)重要的信息。

第一，關(guān)注企業(yè)盈利能力，最重要的指標之一就是“凈資產(chǎn)收益率”(即ROE)。

在眾多投資指標中，“股神”巴菲特最看重的指標之一便是ROE，計算公式為：凈利潤/凈資產(chǎn)。

ROE是衡量企業(yè)盈利能力的一項重要指標，它反映了企業(yè)利用自有資本實現(xiàn)盈利的能力。簡單來說，ROE告訴我們，企業(yè)每賺取一元凈資產(chǎn)，能創(chuàng)造多少利潤。ROE越高，說明企業(yè)的盈利能力越強，投資回報可能性越高。

以貴州茅臺(600519)為例，在2022年，貴州茅臺(600519)實現(xiàn)凈利潤627億元，凈資產(chǎn)達到2049億元。據(jù)此，我們可以計算出貴州茅臺2022年的ROE約為30%。即每投入1元凈資產(chǎn)，就能創(chuàng)造出0.3元的凈利潤。這個數(shù)據(jù)反映了貴州茅臺的盈利能力和資本運作效率。

第二，關(guān)注企業(yè)估值高低，重要指標包括“市盈率(PE)和市凈率(PB)”。

市盈率計算公式為：總市值/凈利潤；市凈率計算公式為：總市值/凈資產(chǎn)。

市盈率是股票估值的一個重要指標，市盈率越低，代表股價越便宜。當(dāng)一家公司利潤持續(xù)增長使得每股盈利提高，同時市場給予的估值也提高，股價得到倍數(shù)的上漲，這就是投資時常說的戴維斯雙擊。

市凈率則一般適用于凈資產(chǎn)占比較大的企業(yè)，如銀行、證券、資源等行業(yè)，一般而言，市凈率越低越值得投資。近年來，銀行股持續(xù)走低，上市銀行幾乎都淪為“破凈股”(市凈率＜1)，可見估值已經(jīng)到了極低的位置。一般來說，市凈率較低的股票，投入價值較高，巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆就偏愛市凈率低的股票。

第三，關(guān)注企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，重要指標包括“資產(chǎn)負債率”，計算公式為：負債/總資產(chǎn)。

資產(chǎn)負債率是指一家企業(yè)總資產(chǎn)中有多少比例是由債務(wù)形成的，是衡量企業(yè)財務(wù)狀況的一個關(guān)鍵指標。處于不同行業(yè)、地區(qū)的企業(yè)對債務(wù)的處理都是有差別的，不過一般而言，資產(chǎn)負債率適宜水平在40%~60%。

對上市公司分析時，還要與“資產(chǎn)有息負債率”相結(jié)合。資產(chǎn)有息負債率=有息負債/總資產(chǎn)，它是指一家企業(yè)的總資產(chǎn)中，有多少比例的資產(chǎn)是向銀行等金融機構(gòu)以支付利息等方式借入的債務(wù)。

在資產(chǎn)負債率高企的情況下，資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)有息負債率兩者背離程度越低的企業(yè)，還債壓力往往越大。這樣企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)充滿著危機，潛伏著巨大的財務(wù)風(fēng)險，投資者需要謹慎對待。

當(dāng)然，尋找優(yōu)秀的上市公司并非易事，除了上述關(guān)鍵指標，股息率(一年總派息額/當(dāng)時股價)、市銷率(PS，市值/營收)、資本回報率(ROIC)、現(xiàn)金流量、盈利增長率等也是很多投資者關(guān)注的重要指標。

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