海通國際證券集團(tuán)有限公司周夢軒,郭慶龍近期對(duì)明月鏡片進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23Q1歸母凈利潤同增59%，離焦鏡片放量可期》，本報(bào)告對(duì)明月鏡片給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為86.10元，當(dāng)前股價(jià)為66.45元，預(yù)期上漲幅度為29.57%。

明月鏡片(301101)

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布22年報(bào)，22年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.23億元，同增8.3%；歸母凈利潤1.36億元，同增65.9%；歸母凈利率21.9%，同增7.6pct；扣非歸母凈利潤0.93億元，同增25.2%；扣非歸母凈利率14.9%，同增2.0pct。

單季度看，22Q1-23Q1分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.36/1.50/1.68/1.68/1.72億元，同比變化+13.3%/-0.9%/+21.9%/+1.6%/+26.0%；歸母凈利潤0.22/0.30/0.35/0.49/0.35億元，同比變化70%/43%/70%/78%/59%；歸母凈利率16.2%/20.1%/20.8%/29.1%/20.4%，同比變化5.4pct/6.1pct/5.9pct/12.5pct/4.2pct。

22年綜合毛利率為54.0%，同減0.7pct。期間費(fèi)用率為30.8%，同減5.1pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，同比變化-3.2pct/-2.0pct/+0.5pct/-0.3pct。23Q1綜合毛利率為56.1%，同增2.0pct。期間費(fèi)用率為30.6%，同減5.9pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為19.3%/10.1%/3.1%/-1.9%，同比變化+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct/-1.1pct。

分產(chǎn)品看，22年鏡片/原料銷售/成鏡/鏡架/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收4.78/0.89/0.49/0.03/0.03億元，占比77%/14%/8%/1%/0.5%，同比變化+6%/+45%/-13%/-8%/+6%。

分渠道看，22年直銷/經(jīng)銷/直營電商/直營門店渠道分別實(shí)現(xiàn)營收3.9/1.8/0.48/0.02億元，占比63%/29%/8%/0.3%，同比變化+14%/+2%/-9%/-13%。分地區(qū)看，22年中國大陸和國外分別實(shí)現(xiàn)營收5.73和0.50億元，占比92%和8%，同比變化+6.5%和+33.0%。截止22年底，公司直接和間接合作的線下終端門店數(shù)量達(dá)數(shù)萬家，八成客戶覆蓋銷售“輕松控”系列產(chǎn)品，未來直銷、經(jīng)銷與醫(yī)療渠道協(xié)同發(fā)展，有望加速推進(jìn)離焦鏡片銷售放量。

盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：公司離焦鏡片SKU豐富、價(jià)格帶下沉區(qū)間廣、交付速度快。傳統(tǒng)渠道優(yōu)勢顯著?？紤]到“輕松控”系列產(chǎn)品加大推廣、加速跑馬圈地，我們將公司23/24年凈利潤由1.5/1.8上調(diào)到1.7/2.1億元，給予公司23年70倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)86.1元/股（原目標(biāo)價(jià)75.58元，基于2023年67倍PE），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示：防控鏡片市場競爭加劇，渠道拓展不及預(yù)期，品牌營銷投入過大。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國金證券(600109)袁維研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.14%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為54.27。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)15家，增持評(píng)級(jí)8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為77.01。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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