華福證券有限責任公司樊夏沛近期對長城汽車進行研究并發(fā)布了研究報告《4月銷量企穩(wěn)，新車型蓄勢待發(fā)》，本報告對長城汽車給出持有評級，認為其目標價位為35.25元，當前股價為27.14元，預期上漲幅度為29.88%。

長城汽車(601633)

投資要點：

(資料圖)

加速出海， 4月海外市場增長迅速： 4月銷量9.3萬輛，同比增長73%，環(huán)比增長3%，其中海外銷量2.2萬輛，同比增長182%，環(huán)比下降2%； 1-4月銷量合計31.3萬輛，同比下降7%，其中海外銷量合計7.4萬輛，同比增長99%。 4月11日，長城汽車旗下全球化車型哈弗 H6HEV、哈弗JOLION、哈弗JOLION HEV、長城炮正式在菲律賓上市，今年還將進入新加坡、柬埔寨、越南市場，海外市場今年將貢獻可觀銷量。

二代大狗生產(chǎn)壓力緩解，疊加新車型上市助力月銷增長： 哈弗H6 在4月全月1.5萬元現(xiàn)金優(yōu)惠下銷量重回2萬輛，大狗突破1.5萬臺（其中二代大狗柔性化生產(chǎn)能力加強，實現(xiàn)訂單到銷量的轉(zhuǎn)化，后續(xù)月銷值得期待）； 4.15日23款哈弗赤兔上市，起售價8.28萬元（相較22款降低1.7萬元），同時梟龍及梟龍MAX將于五月上市，預計將為哈弗月銷量帶來較大增量。

魏牌藍山訂單可觀，新車型緊密籌備： 魏牌藍山4月25日正式交付， 4月銷量1050輛，截止4月19日訂單突破5000輛， 為魏牌貢獻較大增量； 隨后續(xù)推出23款款摩卡、 MPV高山、 23款拿鐵及商用MPV車型，全年魏牌銷量值得期待。

盈利預測與投資建議： 我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為64/107/125億元。公司5月9日收盤價26.52元/股，對應2023-25年P(guān)E為35/21/18倍。新車密集發(fā)布+目前處于業(yè)績低點， 參考公司歷史平均估值，給予公司23年47倍PE，對應目標價35.25元，維持“持有”評級。

風險提示： 傳統(tǒng)燃油車銷量下滑、新車型銷量不及預期、海外市場拓展不及預期、原材料價格波動、估值風險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券夏涼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.99%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利41.29億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為54.12。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有27家機構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級8家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為36.14。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長城汽車（601633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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