國金證券股份有限公司袁維,徐雨涵近期對(duì)愛爾眼科(300015)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《重視人才賦能發(fā)展，回購彰顯公司信心》，本報(bào)告對(duì)愛爾眼科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.87元。

【資料圖】

愛爾眼科(300015)

事件簡(jiǎn)評(píng)

2023年5月28日，公司發(fā)布《關(guān)于回購公司股份方案的公告》，擬用不低于3億元且不超過5億元的自有資金回購公司股份，回購價(jià)格上限為44.16元/股。公司本次回購的股份，將用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。

經(jīng)營分析

給予人才高度重視，加強(qiáng)激勵(lì)賦能發(fā)展。2022年，公司完成了4822名激勵(lì)對(duì)象首次授予限制性股票的第一期解鎖、1146名激勵(lì)對(duì)象預(yù)留限制性股票的授予以及合伙人計(jì)劃的收益兌現(xiàn)。本次將回購股份繼續(xù)用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，既有助于提升公司人才的工作動(dòng)力，同時(shí)也是對(duì)公司激勵(lì)機(jī)制的進(jìn)一步完善，能吸引更多優(yōu)秀的眼科醫(yī)療專家加入，滿足公司持續(xù)落實(shí)“1+8+N”戰(zhàn)略布局下對(duì)頂尖人才的需求。

業(yè)務(wù)逐漸步入高峰期，高質(zhì)量發(fā)展為回購提供底氣。公司重視屈光、視光業(yè)務(wù)發(fā)展，2022年此兩部分穩(wěn)健增長，屈光實(shí)現(xiàn)收入63.4億元（+14.8%），視光實(shí)現(xiàn)收入37.8億元（+11.9%），二者收入占比合計(jì)為62.8%（+3.5pcts）。隨著暑假的臨近，屈光、視光業(yè)務(wù)需求將迎來爆發(fā)期，在線下診療活動(dòng)正?；募映窒?，公司有望迎來高增長。由于屈光、視光業(yè)務(wù)的高毛利屬性（2022年公司屈光業(yè)務(wù)毛利率為56.8%，視光業(yè)務(wù)毛利率為56.4%，高于公司綜合毛利率的50.5%），公司盈利能力有望持續(xù)改善。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

本次回購有利于滿足公司作為國內(nèi)眼科醫(yī)療行業(yè)服務(wù)龍頭對(duì)人才的需求，公司醫(yī)院建設(shè)與并購節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)，屈光、視光業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模與質(zhì)量共振下，看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為35.63/47.72/62.17億元，同比增長41%、34%、30%，EPS分別為0.50/0.67/0.87元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為57/43/33倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；人才短缺風(fēng)險(xiǎn)；跨區(qū)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療安全性事故糾紛風(fēng)險(xiǎn)；合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券(600030)陳竹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利36.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為53.56。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.16。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛爾眼科（300015）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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