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格隆匯8月3日丨東吳證券(601555)研報(bào)指出，貴州茅臺(tái)(600519)(600519.SH)Q2維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，直銷占比持續(xù)提升。23Q2茅臺(tái)(600519)酒收入256億元左右，同比+21%，i 茅臺(tái)Q2公司銷售44.35億元(不含稅)，同比+0.43%，表現(xiàn)符合預(yù)期。綜合來(lái)看預(yù)計(jì)毛利率的下降或與Q2品鑒較多有關(guān)系。稅金及附加率16.26%，同比-0.4pct，表現(xiàn)正常。

23H1茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量4.46萬(wàn)噸，同比+5%，系列酒基酒產(chǎn)量2.40萬(wàn)噸,同比+41%，公司加快推進(jìn)茅臺(tái)酒“十四五”技改、3萬(wàn)噸醬香系列酒技改、習(xí)水同民壩一期等項(xiàng)目建設(shè)，不斷做足酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展支撐。長(zhǎng)期看茅臺(tái)規(guī)劃穩(wěn)健，推動(dòng)公司量?jī)r(jià)齊升的多種排列組合未變，強(qiáng)品牌力是最好背書，公司全年目標(biāo)即營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)15%左右，完成無(wú)憂。

長(zhǎng)期看茅臺(tái)規(guī)劃穩(wěn)健，維持2023-25年歸母凈利潤(rùn)744.74/867.44/1001.82億元，同比增長(zhǎng)19%/16%/15%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為32、27、24倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

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