東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟近期對海興電力(603556)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：海外新能源業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，業(yè)績超市場預(yù)期》，本報告對海興電力給出買入評級，認為其目標價位為39.00元，當(dāng)前股價為25.96元，預(yù)期上漲幅度為50.23%。

海興電力(603556)

投資要點

(資料圖片僅供參考)

2023H1營收同比+20%，扣非凈利潤同比+64%，業(yè)績超市場預(yù)期。公司2023H1實現(xiàn)營收18.78億元，同比+20%；歸母凈利潤4.37億元，同比+48%。其中Q2實現(xiàn)營收10.85億元，同比+20%，環(huán)比+37%；歸母凈利潤2.61億元，同比+69%，環(huán)比+48%；23H1毛利率38.5%，同比+3.5pct，歸母凈利率23.3%，同比+4.5pct；Q2毛利率38.3%，同比+3.2pct，環(huán)比-0.3pct；歸母凈利率24.1%，同比+6.9pct，環(huán)比+1.9pct。受益于供應(yīng)鏈降本+原材料價格下降，盈利能力提升，業(yè)績超市場預(yù)期。

海外用電市場需求向好、新能源業(yè)務(wù)進展順利。23H1公司海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.1億元，同比+30%。其中海外配用電業(yè)務(wù)收入11.26億元，同比+22%；海外新能源業(yè)務(wù)收入0.86億元，同比+779%。公司實施多個百萬級M2C和AMI系統(tǒng)解決方案項目，中標亞洲AMI氣表解決方案項目，批量供貨非洲配電設(shè)備和新能源渠道業(yè)務(wù)，新能源業(yè)務(wù)有望快速在拉美、東南亞、中東等優(yōu)勢市場復(fù)制推廣，用電業(yè)務(wù)隨AMI系統(tǒng)項目占比提升，海外智能用電業(yè)務(wù)收入+利潤有望保持較快增長。

電表招標需求承壓、國內(nèi)業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長。23H1國內(nèi)業(yè)務(wù)收入6.40億元，同比+3%，增長穩(wěn)健。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)以智能電表及一二次融合開關(guān)類設(shè)備為主，但22年國網(wǎng)第二批智能電表招標量、23年國網(wǎng)第一批智能電表招標量環(huán)比持續(xù)下滑，主要系疫情延后裝表進度，23H1去庫存為主，故23H1公司國內(nèi)用電業(yè)務(wù)略承壓。隨庫存減少，我們預(yù)計23年第二批電能表招標量有望環(huán)比增長，配電業(yè)務(wù)在國網(wǎng)、南網(wǎng)市場不斷實現(xiàn)突破，我們預(yù)計公司23-24年國內(nèi)配用電業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長。

銷售費用大幅增長、匯兌收益貢獻較多。23H1期間費用合計2.16億元，同比-9%；期間費用率11.49%，同比-3.71pct。其中銷售費用1.75億元，同比+48%，增長較快主要系代理及專業(yè)服務(wù)費增加，財務(wù)費用為-1.44億元，同比-492%，主要系匯兌損益的影響，23H1匯兌預(yù)計貢獻1.01億元，同比22年增長近0.6億元。期末合同負債1.42億元，同比+54%，期末應(yīng)收賬款11.21億元，同比增長20%，在手訂單充沛。

盈利預(yù)測與投資評級：公司海外業(yè)務(wù)進展順利，新能源業(yè)務(wù)有望進入快速增長階段，盈利超市場預(yù)期，我們上修公司23-25年歸母凈利潤分別為8.09（+0.47）/9.53（+0.41）/11.69（+0.63）億元，同比+22%/18%/23%，給與24年20x估值，對應(yīng)目標價為39元/股，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：海外市場拓展不及預(yù)期，新能源業(yè)務(wù)不及預(yù)期，競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)周穎研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為74.55%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為15.54。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機構(gòu)給出評級，買入評級8家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.88。

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