中銀國際證券股份有限公司近期對廈門銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《根植廈門，深耕兩岸》，本報告對廈門銀行給出增持評級，當前股價為5.53元。

廈門銀行(601187)

廈門銀行根植廈門本地，區(qū)內客戶基礎扎實，區(qū)內外網點擴張積極，兩岸金融具備獨特優(yōu)勢，為廈門銀行帶來了獨特的臺商客戶、多樣牌照以及公司治理優(yōu)勢。公司經營穩(wěn)健，資產質量持續(xù)優(yōu)秀，風險控制較好，未來盈利穩(wěn)定性或亦較好?？傮w看，廈門銀行未來規(guī)模、業(yè)務發(fā)展空間大，我們認為公司同步城商行整體估值修復同時，相對估值或也將有所提升，首次覆蓋給予增持評級。

【資料圖】

支撐評級的要點

廈門經濟總量大、發(fā)展水平高。廈門特區(qū)經濟具有先發(fā)優(yōu)勢，目前GDP總量位于福建省第三位，進出口貿易具有先發(fā)規(guī)模優(yōu)勢。產業(yè)結構不斷升級，技術型支柱工業(yè)發(fā)展也較好。廈門市財政實力雄厚，債務壓力小。此外，廈門人口增長較快，虹吸效應突出，且人均可支配收入遠超省內其他城市。

廈門銀行業(yè)務扎根廈門，輻射福建。廈門銀行由廈門國資主導，在廈門本市擁有良好的客群基礎，網點優(yōu)勢突出。截至2022年末，廈門地區(qū)設有分行2家，支行38家，總行營業(yè)部1家。2022年，廈門銀行在廈門本市貸款市場份額6.19%，存款份額9.66%。廈門銀行2022年新增22家網點，填補6個空白行政區(qū)域，客戶服務覆蓋面進一步擴大，目前在福州、泉州、漳州等9地設有9家分行，支行61家，2家專營機構。

特殊的兩岸金融定位，構建公司差異化優(yōu)勢。廈門銀行擁有獨特的富邦金控臺資股東，在大陸和臺灣合作中特別是金融合作中擁有非常特殊、不可替代的地位，在兩岸金融上形成了獨特優(yōu)勢，兩岸業(yè)務客戶優(yōu)勢突出，廈門銀行是福建省臺企授信客戶數最多、針對臺胞發(fā)放信用卡數量最多的金融機構。特殊地位帶來牌照優(yōu)勢，公司擁有包括基金代銷、保險代銷、貴金屬、衍生品、信用卡、投行等30余張金融業(yè)務牌照，財富、綜合金融等業(yè)務具備發(fā)展?jié)摿?。更重要的是，引入富邦金控，地方政府、臺資和民營，多元的股東和管理層結構，形成差異化的穩(wěn)健經營理念和市場化的機制。

廈門銀行資產質量持續(xù)優(yōu)秀。福建省、廈門市區(qū)域營商環(huán)境較好，區(qū)內資產質量處于全國較好水平。廈門銀行不良、關注及逾期等指標在上市銀行中均位于較優(yōu)水平，房地產不良撥備充足。公司歷史存量不良較少，核銷亦較少。公司經營審慎，貸款風險偏好較低，并持續(xù)完善內控體系，風控能力不斷提升。

經營穩(wěn)健，盈利能力改善可期。與可比區(qū)域城商行同業(yè)相比，廈門銀行ROAE中等偏低，拆分看，ROAA水平較低，杠桿亦較低。公司業(yè)務集中在廈門及福建經濟較發(fā)達、金融競爭充分區(qū)域，且公司風險偏好較低，具有低息差、低不良特征，而隨著公司網點擴張，負債管控和零售戰(zhàn)略推進，未來盈利能力改善可期。

估值

我們認為廈門銀行在廈門區(qū)內和區(qū)外業(yè)務規(guī)模增長可持續(xù)，前期網點鋪設成效將顯現，對公和零售增長均有較大空間。降息宏觀背景下，息差仍有壓力，但存款成本調降空間更大。大零售戰(zhàn)略推進，牌照優(yōu)勢顯現，中收或逐步提升。資產質量保持優(yōu)秀，信用成本保持較低水平。公司盈利或可保持較快增長，盈利能力或持續(xù)提升。

基于我們的預測，廈門銀行2023年PB0.62X，2024年PB0.54X，首次覆蓋給予增持評級。

評級面臨的主要風險

風險提示：經濟下行導致銀行資產質量惡化超預期；廈門本地經濟與核心產業(yè)修復低于預期；國際關系變化對廈門貿易產業(yè)影響超預期；房地產和城投現金流對銀行資產質量影響超預期。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.52%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利28.84億，根據現價換算的預測PE為5.06。

最新盈利預測明細如下：

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