國金證券股份有限公司樊志遠(yuǎn),趙晉近期對復(fù)旦微電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2利潤環(huán)比增長39%，高可靠產(chǎn)品保持高增速》，本報告對復(fù)旦微電給出買入評級，當(dāng)前股價為54.72元。

復(fù)旦微電(688385)

業(yè)績簡評

(資料圖片)

2023年8月28日公司披露2023年中報，23H1實現(xiàn)營收18億元，同比增長5.5%；歸母凈利潤4.5億元，同比下滑15%；扣非凈利潤4.2億元，同比下滑20%；23Q2實現(xiàn)9.87億營收，同比增長6.5%，環(huán)比增長22%；歸母凈利潤2.6億元，同比下滑12%，環(huán)比增長39%。

經(jīng)營分析

分產(chǎn)品看，二季度各產(chǎn)品線環(huán)比均有改善。

1）FPGA及其他芯片Q2實現(xiàn)3.6億元收入，同比增長73%，環(huán)比增長57%。新一代十億門級FPGA產(chǎn)品研發(fā)工作正在開展中，其各方面性能對比上一代產(chǎn)品將有大幅提升。公司PSoC產(chǎn)品也已成功量產(chǎn)，在多個客戶處取得了批量應(yīng)用。

2）非揮發(fā)存儲器Q2實現(xiàn)3.1億元收入，同比增長29%，環(huán)比增長12%。2023年上半年，存儲市場處于周期谷底，受益于公司存儲產(chǎn)品應(yīng)用范圍廣，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持了較好的增長態(tài)勢。

3）電表MCUQ2實現(xiàn)0.7億元收入，同比下滑62%，環(huán)比增長40%，受行業(yè)周期和電表招標(biāo)周期影響同比下滑較多，第一代車規(guī)MCU完成AEC-Q100考核并在多家客戶實現(xiàn)導(dǎo)入和規(guī)模量產(chǎn)；新一代車規(guī)MCU完成流片和樣測，部分客戶開始導(dǎo)入；大容量白色家電主控MCU完成流片和測試，部分客戶進(jìn)入量產(chǎn)階段。

4）安全識別芯片Q2實現(xiàn)2億元收入，同比增長下滑18%，環(huán)比下滑3%，下滑幅度收窄。

盈利方面公司23H1綜合毛利率為67.10%，受益于高可靠高毛利產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性增加，毛利率同比增加2.1pct；公司研發(fā)投入進(jìn)一步增長達(dá)5.9億元，占營收32.7%，較上年同期增加48%。同時公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過20億元，用于新一代FPGA平臺、智能化可重構(gòu)SoC平臺、新工藝平臺存儲器、新型高端安全控制器、無源物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)芯片的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。

盈利預(yù)測、估值與評級

預(yù)計公司2023-25年營收39/48/57億元，同比增長10%/24%/18%；歸母凈利潤10/14/19億元，同比增長-5%/38%/35%，對應(yīng)P/E為42/30/22倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

高可靠產(chǎn)品需求不及預(yù)期，半導(dǎo)體行業(yè)周期復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券王芳研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.85億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為30.13。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為57.23。

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