轉(zhuǎn)債基本情況分析：

藍(lán)天轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模8.70 億元，債項與主體評級為AA/AA 級；轉(zhuǎn)股價10.13元，截至2023 年8 月10 日轉(zhuǎn)股價值100.39 元；發(fā)行期限為6 年，各年票息的算術(shù)平均值為1.18 元，到期補償利率10%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債一般水平。按2023年8 月10 日6 年期AA 級中債企業(yè)債到期收益率3.88%的貼現(xiàn)率計算，債底為87.58 元，純債價值一般。其他博弈條款均為市場化條款，若全部轉(zhuǎn)股對總股本的攤薄壓力為12.40%，對流通股本的攤薄壓力為34.60%，存在較大攤薄壓力。

中簽率分析：

(相關(guān)資料圖)

截至2023 年8 月10 日，公司前三大股東河南藍(lán)天集團股份有限公司、李新華、長葛市宇龍實業(yè)股份有限公司分別持有占總股本49.19%、6.75%、6.50%的股份，前十大股東合計持股比例為70.07%，根據(jù)現(xiàn)階段市場打新收益與環(huán)境來預(yù)測，首日配售規(guī)模預(yù)計在71%左右。剩余網(wǎng)上申購新債規(guī)模為2.52 億元，因單戶申購上限為100 萬元，假設(shè)網(wǎng)上申購賬戶數(shù)量介于950-1050 萬戶，預(yù)計中簽率在0.0024%-0.0027%左右。

申購價值分析：

公司所處行業(yè)為燃?xì)猗螅ㄉ耆f三級），從估值角度來看，截至2023 年8 月10 日收盤，公司PE（TTM）為12 倍，在收入相近的10 家同業(yè)企業(yè)中處于較低水平，市值70.46 億元，處于中等偏上水平。截至2023 年8 月10 日，公司今年以來正股上漲24.28%，同期行業(yè)（申萬一級）指數(shù)上漲4.70%，萬得全A 上漲4.40%，上市以來年化波動率為31.63%，股價彈性較大。公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為29.32%，存在一定股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。

藍(lán)天轉(zhuǎn)債規(guī)模較小，債底保護一般，平價高于面值。綜合審慎考慮，我們給予藍(lán)天轉(zhuǎn)債上市首日25%的溢價，預(yù)計上市價格為125 元左右，建議積極參與新債申購。

公司經(jīng)營情況分析：

2023 年1-3 月，公司實現(xiàn)營收14.58 億元，同比上升1.51%；營業(yè)成本11.36 億元，同比下降0.45%。；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.99 億元，同比上升3.73%。

競爭優(yōu)勢分析：

企業(yè)定位：河南省綜合性燃?xì)恺堫^企業(yè)

1）區(qū)域先發(fā)優(yōu)勢。公司天然氣長輸管道業(yè)務(wù)領(lǐng)域在河南南部地區(qū)具有區(qū)域先發(fā)優(yōu)勢；2）特許經(jīng)營優(yōu)勢。在未來較長時期內(nèi)，公司各燃?xì)庾庸驹诟髯蕴卦S經(jīng)營區(qū)域內(nèi)都將獨家經(jīng)營城市管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)； 3）氣源穩(wěn)定優(yōu)勢。公司具有穩(wěn)定的氣源采購渠道，各個氣源互補互濟，實現(xiàn)了河南省南北區(qū)域天然氣管道的互連互通；4）業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢。公司從事天然氣中游長輸管道和下游城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，體現(xiàn)了中下游一體化的運營模式。

風(fēng)險提示：1）發(fā)行可轉(zhuǎn)債到期不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險；2）攤薄每股收益和凈資產(chǎn)?收 益率 的風(fēng)險；3）信用評級變化的風(fēng)險；4）正股波動風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：