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投資要點：

事件：公司發(fā)布23 年半年度報告，23H1 實現(xiàn)營業(yè)收入113.1 億，同比增長25.64%，歸母凈利潤27.79 億，同比增長44.85%。其中23Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入47.26 億，同比增長26.78%，歸母凈利潤12.1 億，同比增長47.52%。我們在業(yè)績前瞻中預計公司23Q2 營業(yè)收入同比增長25%，歸母凈利潤同比增長35%，公司業(yè)績超預期。

投資評級與估值：由于23Q2 業(yè)績超預期，上調(diào)盈利預測，預測2023-2025 年凈利潤分別為44.04 億、57.31 億、73.46 億（前次為42.84 億、55.69 億、71.07 億），同比增長40%、30%、28%，當前股價對應(yīng)PE 分別為33x、26x、20x，維持買入評級。古井在安徽省內(nèi)處于領(lǐng)先地位，競爭優(yōu)勢突出，受益于安徽省內(nèi)消費升級，古井產(chǎn)品結(jié)構(gòu)快速提升，并在300 元和500 元次高端價格帶占位領(lǐng)先，長期空間可期。從徽酒格局來看，古井多年來在品牌上持續(xù)投入，已實現(xiàn)省內(nèi)深度覆蓋，省內(nèi)份額持續(xù)提升。從省外發(fā)展看，依靠持續(xù)大力投入，公司在華東、華北等多個省份快速上量，省外占比不斷提升。我們看好公司省內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和份額提升帶來的收入成長空間和盈利能力的提升空間。

年份原漿系列量價齊升，結(jié)構(gòu)升級持續(xù)。23H1 白酒營收109.81 億，同比增長26.26%。

其中銷量增長11.43%，價格增長13.31%，主因直接提價與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。分品牌看，23H1年份原漿收入87.61 億，同比增長30.67%，其中銷量同比增長24.73%，價格同比增長4.76%。古井貢酒系列收入11.11 億，同比增長23.26%，其中銷量同比增長9.87%，價格同比增長12.19%。黃鶴樓及其他收入11.08 億，同比增長1.63%，其中銷量同比下降12.68%，價格同比增長16.39%。分區(qū)域看，23H1 華北、華中、華南分別實現(xiàn)收入8.21億、97.83 億、6.96 億，分別同比增長34.89%、24.19%、38.07%。

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