信達(dá)證券股份有限公司吳欣近期對同仁堂(600085)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《二季度業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼，大品種戰(zhàn)略卓有成效》，本報告對同仁堂給出增持評級，當(dāng)前股價為54.99元。

同仁堂(600085)

事件：8月4日，同仁堂發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入97.61億元，同比增長30.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.87億元，同比增長32.71%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.80億元，同比增長33.31%；基本每股收益0.719元，同比增長32.66%。8月3日，北京同仁堂集團(tuán)官方微信公眾號發(fā)布《同仁堂集團(tuán)上半年利潤同比增39.98%》一文，今年上半年，同仁堂集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、利潤總額分別同比增長23.83%、39.98%，同仁堂集團(tuán)大品種上半年整體實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長12.16%，占產(chǎn)品營業(yè)收入的68%，30多個大品種銷售額增速超過30%。

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點(diǎn)評：

二季度業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)亮眼。據(jù)公司公告，2023年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收46.18億元（同比+30.34%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.64億元（同比+34.88%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.61億元（同比+35.99%），業(yè)績表現(xiàn)亮眼。隨著中醫(yī)藥市場需求增加，同時公司積極開拓市場，深化營銷改革，下屬公司銷量大幅度增長，致營業(yè)收入、歸母凈利潤均較上年同期增長。上半年，在中藥材漲價、新冠疫情、甲流等外部復(fù)雜因素影響下，公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼，顯示較好的經(jīng)營實(shí)力。

穩(wěn)中求進(jìn)，加速線上線下一體推進(jìn)。據(jù)同仁堂2022年報中公布的2023年經(jīng)營計劃，公司將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，圍繞“品牌、品種、品質(zhì)”工作,全面落實(shí)“十四五”規(guī)劃，推動公司高質(zhì)量發(fā)展。在產(chǎn)線端，公司將在聚焦大品種戰(zhàn)略落實(shí)的同時補(bǔ)齊短板弱項(xiàng)，推動公司整體業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與產(chǎn)線布局的優(yōu)化；在營銷端，公司計劃推進(jìn)營銷組織體系新突破，加速線上線下一體推進(jìn)，逐步實(shí)現(xiàn)數(shù)字營銷轉(zhuǎn)型升級與學(xué)術(shù)推廣轉(zhuǎn)型升級。

大品種戰(zhàn)略卓有成效。據(jù)同仁堂集團(tuán)官網(wǎng)在6月29日公布的2022年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，2022年，同仁堂集團(tuán)整體實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入204.71億元，同比增長7.63%，同仁堂為同仁堂集團(tuán)下屬重要子公司，2022年同仁堂收入占比集團(tuán)比例為75.09%。據(jù)官微公布的集團(tuán)大品種營收情況，我們認(rèn)為同仁堂上半年以安宮牛黃丸為代表的大品種的營收或取得良好增長，秋冬為中藥消費(fèi)旺季，我們持續(xù)看好公司下半年業(yè)務(wù)發(fā)展。

盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計同仁堂2023-2025年?duì)I收分別為181.49/204.99/231.76億元，歸母凈利潤17.17/20.86/24.12億元，對應(yīng)PE為44/36/31X，維持“增持”評級。

風(fēng)險因素：行業(yè)政策風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司朱言音研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.64%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為46.33。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為70.31。

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