天風(fēng)證券股份有限公司吳立,唐婕,林逸丹近期對新洋豐(000902)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《原材料價格企穩(wěn)回升，看好磷復(fù)肥龍頭業(yè)績拐點》，本報告對新洋豐給出買入評級，當(dāng)前股價為11.35元。

(資料圖片)

新洋豐(000902)

新洋豐是國內(nèi)磷復(fù)肥龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢明顯

公司位列 2022 年全國復(fù)合肥產(chǎn)量第一（ 占比 11%）， 磷酸一銨產(chǎn)能全國第一。公司現(xiàn)已形成了年產(chǎn)各類高濃度磷復(fù)肥約 990 萬噸、磷石膏綜合利用近 550萬噸的生產(chǎn)能力和 320 萬噸低品位磷礦洗選能力。 公司持續(xù)加強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化建設(shè)，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢， 在 2016 年以來行業(yè)調(diào)整期的整合中逆勢而上，實現(xiàn)復(fù)合肥銷量連續(xù)穩(wěn)定增長——由 2015 年的 260.67 萬噸增長至 2022 年的 383.76 萬噸。 其中， 新型肥料銷量由 2016 年的 33.56 萬噸增長至 2022 年的 90.83 萬噸，年復(fù)合增長率高達(dá) 18.05 %。 隨著新型肥銷售占比持續(xù)提升，公司盈利水平有望持續(xù)改善。

單質(zhì)肥大幅波動后，價格恢復(fù)常態(tài)， 經(jīng)銷商拿貨積極性有望改善，看好公司2023 年下半年業(yè)績拐點！

復(fù)合肥原材料為單質(zhì)肥，占其生產(chǎn)成本的比例超過 80%。受國際局勢、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、氣候環(huán)境等多重因素， 2022 年上半年單質(zhì)肥大幅上漲， 2022 年 Q3 至2023 年 Q2 急速回落， 單質(zhì)肥價格的大幅波動嚴(yán)重擾亂了復(fù)合肥經(jīng)銷商的采購節(jié)奏，行業(yè)整體庫存低迷，給復(fù)合肥企業(yè)的銷量和生產(chǎn)帶來了嚴(yán)重的負(fù)面影響。

2023 年 Q2 開始，尿素、鉀肥、硫磺等原材料價格企穩(wěn)， 磷酸一銨、復(fù)合肥、合成氨、硫磺、鉀肥等公司主要產(chǎn)品及原材料的價格均已調(diào)整至 2020 年大漲前的水平， 疊加行業(yè)經(jīng)銷商庫存普遍偏低，我們認(rèn)為，在 2023 年秋肥旺季，經(jīng)銷商拿貨積極性有望明顯提升，進(jìn)一步推動公司復(fù)合肥銷量增長，創(chuàng)造公司業(yè)績拐點！

糧價持景氣， 復(fù)墾復(fù)耕政策加持， 土地集約化提升， 看好復(fù)合肥長期需求

1） 糧價持續(xù)景氣，拉動復(fù)合肥消費需求。 2020 年初開始玉米和大豆價格持續(xù)走高， 2022 年小麥價格攀升， 2023 年以來大豆、玉米、小麥等價格依然保持近些年相對高位。糧價景氣有望拉動農(nóng)戶種植意愿，帶動復(fù)合肥的采購需求。

2） 復(fù)墾復(fù)耕政策推動， 有望拉動復(fù)合肥施用量。 近些年國家高度重視糧食生產(chǎn)和安全問題，推動復(fù)墾復(fù)耕。 2022 年末全國耕地面積 19.14 億畝，連續(xù)第二年止減回增，較 2021 年末凈增加約 130 萬畝； 全國糧食播種面積 17.75 億畝，比 2021 年增加 1052 萬畝。 耕地面積的增加有望拉動復(fù)合肥施用量提升。此外，近些年土地流轉(zhuǎn)成效顯著，種植大戶拉動優(yōu)質(zhì)農(nóng)資產(chǎn)品及服務(wù)的需求。

盈利預(yù)測： 考慮到 2023 年上半年公司依然受到原材料下跌影響，我們下調(diào)公司 2023 年業(yè)績，原先預(yù)計公司 23 年營業(yè)收入達(dá) 161 億元、歸母凈利潤達(dá) 15.32億元，現(xiàn)調(diào)整為： 預(yù)計公司 23/24/25 年營業(yè)收入達(dá) 160.55、 174.10、 193.20億元，同比增長 0.61%、 8.44%、 10.97%，歸母凈利潤達(dá) 13.11、 16.76、 19.66億元，同比增長 0.14%、 27.82%、 17.34%。 公司磷復(fù)肥銷量有望持續(xù)增長，新材料產(chǎn)能提升，估值歷史相對低位（對應(yīng) 2024 年僅 9 倍 PE），維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 農(nóng)產(chǎn)品(000061)和原材料價格波動；政策風(fēng)險；安全生產(chǎn)風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券(000750)李永磊研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)82.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.61億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.74。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為13.98。

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