西南證券股份有限公司杜向陽近期對國際醫(yī)學(000516)進行研究并發(fā)布了研究報告《醫(yī)療服務旗艦，蓄力起航》，本報告對國際醫(yī)學給出買入評級，認為其目標價位為13.29元，當前股價為8.49元，預期上漲幅度為56.54%。

國際醫(yī)學(000516)

推薦邏輯： 1）需求端看，老齡化推動醫(yī)療需求持續(xù)增長，全國醫(yī)院診療人次從 ]2011 年的 22.58億增長到 2021年的 38.8億人次，供給端看，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵社會辦醫(yī)補充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀； 2）西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長，床位利用率居于 100%以上； 3）公司旗下兩家醫(yī)院均為三級綜合性醫(yī)院，可補充西北地區(qū)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀，隨著醫(yī)院經(jīng)營逐漸成熟，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤率將持續(xù)提升。

(資料圖)

老齡化趨勢推動醫(yī)療需求增長，醫(yī)療服務存在供需缺口。 中國人口老齡化趨勢加劇，從醫(yī)療服務需求端推動行業(yè)增長，全國醫(yī)院診療人次從 2011年的 22.58億增長到 2021年的 38.8億人次，綜合醫(yī)院平均收入從 2011年的 1.7億元增長到 2021年的 5.4億元；從醫(yī)療資源供給端看，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足，數(shù)量占比僅為 9%的三級醫(yī)院承擔 57.5%的就診人次，床位利用率穩(wěn)定在 95%之上，醫(yī)療資源存在供需缺口，政策鼓勵社會辦醫(yī)補充公立醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。

西北地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源緊缺，西安市人口持續(xù)增長醫(yī)療供需矛盾凸顯。 2021年西北五省三級醫(yī)院數(shù)量在 31 個省份中分別位列 19、 24、 25、 29 和 30 名，民營醫(yī)院方面，甘肅、青海、寧夏和新疆四地三級民營醫(yī)院僅擁有 1 至 2 家，陜西民營三級醫(yī)院比例也僅為 2.4%，遠低于全國民營三級醫(yī)院占比 9%的水平，醫(yī)療資源稀缺，而人口持續(xù)增長，西安市人口 2011-2021年 CAGR達 4.08%，西安市衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，西安三級醫(yī)院的床位利用率仍處在常年供不應求狀態(tài)，床位利用率居于 100%以上，醫(yī)療資源供需矛盾凸顯。

聚焦核心醫(yī)院，打造西北醫(yī)療服務高地。 公司旗下西安高新醫(yī)院、西安國際醫(yī)學中心醫(yī)院均為三級以上綜合性醫(yī)院，高新醫(yī)院開放床位 1500張，中心醫(yī)院規(guī)劃床位 5037張，可減輕中西部地區(qū)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源不足現(xiàn)狀。另一方面，公司積極布局醫(yī)美、康復醫(yī)療、輔助生殖等領域，業(yè)務結(jié)構(gòu)預計將不斷優(yōu)化，隨著新院區(qū)投入使用，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，利潤率將持續(xù)提升，公司蓄力靜待啟航。

盈利預測與投資建議： 預計未來三年歸母凈利潤為-1.8/1.7/3.2 億元，公司即將扭虧，且扭虧后歸母凈利潤同比增速預計達 85%。 2024年行業(yè)平均估值為 6倍PS，相對于通策醫(yī)療(600763)、華廈眼科這種服務項目更側(cè)重消費屬性項目的公司，我們給予國際醫(yī)學一定估值折價，給予國際醫(yī)學 2024 年 5 倍 PS，預計 2024 年公司市值 300.5億元，對應股價 13.3 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示： 醫(yī)院收入或不及預期；行業(yè)政策風險；醫(yī)療事故風險；運營管理風險；商洛醫(yī)院剝離不及預期風險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券(600909)譚國超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為63.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6100萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為317.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。

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