中國(guó)銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南近期對(duì)廣宇發(fā)展(000537)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《裝機(jī)與發(fā)電量穩(wěn)健增長(zhǎng)，在建+儲(chǔ)備項(xiàng)目超過(guò)17GW》，本報(bào)告對(duì)廣宇發(fā)展給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為11.33元。

廣宇發(fā)展(000537)

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)：

事件：

公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.18億元，同比增長(zhǎng)8.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.55億元（扣非5.53億元），同比增長(zhǎng)35.16%（扣非增長(zhǎng)35.87%）；其中第二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元（同比增長(zhǎng)16.41%）。

財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降8pct，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增加

上半年公司毛利率57.28%（同比-0.79pct），凈利率32.16%（同比+5.99pct），ROE（攤?。?.34%（同比+0.96pct），整體盈利能力同比大幅提升；期間費(fèi)用率19.06%（同比-8.31pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率12.90%（同比-8.55pct），主要由于上年歸還銀行借款較多，本年借款本金減少；經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流10.65億元（同比+110.18%），主要由于上年同期解除資金歸集，導(dǎo)致資金流出；截至上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率53.45%（同比-0.74pct）；應(yīng)收賬款37.98億元（同比+13.6%），主要為應(yīng)收補(bǔ)貼電費(fèi)質(zhì)押，其中上半年收回補(bǔ)貼2.56億元。

裝機(jī)與發(fā)電量穩(wěn)健增長(zhǎng)，項(xiàng)目建設(shè)有望加速

受益于裝機(jī)與發(fā)電量增長(zhǎng)，以及融資成本下降，上半年歸母凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)。截至上半年末，公司已投運(yùn)裝機(jī)429.65萬(wàn)千瓦（同比+6.7%），在建裝機(jī)358萬(wàn)千瓦；上半年公司完成發(fā)電量46.96億千瓦時(shí)（同比+13.35%），其中第二季度完成發(fā)電量25.35億千瓦時(shí)（同比+7.05%）；公司持續(xù)開(kāi)展存量貸款利率壓降，銀行貸款平均利率降至2.8%，較2022年末下降0.53pct，其中2023年新增貸款利率在2.4%-2.6%之間。

近期光伏組件價(jià)格持續(xù)下降，中標(biāo)價(jià)格普遍在1.2-1.3元/W，達(dá)到歷史最低水平。我們預(yù)計(jì)公司將加快推動(dòng)項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)，力爭(zhēng)完成年末建設(shè)運(yùn)營(yíng)裝機(jī)超1000萬(wàn)千瓦的工作目標(biāo)。

十四五目標(biāo)裝機(jī)3000萬(wàn)千瓦，在建+儲(chǔ)備項(xiàng)目超過(guò)1700萬(wàn)千瓦

公司十四五建設(shè)運(yùn)營(yíng)裝機(jī)容量目標(biāo)3000萬(wàn)千瓦，其中2023年裝機(jī)目標(biāo)1000萬(wàn)千瓦。目前公司建設(shè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模787.65萬(wàn)千瓦（其中投運(yùn)429.65萬(wàn)千瓦，在建358萬(wàn)千瓦）。截至目前公司已累計(jì)獲取新能源指標(biāo)1370萬(wàn)千瓦，其中包括新疆1300萬(wàn)千瓦項(xiàng)目（1220萬(wàn)千瓦光伏+80萬(wàn)千瓦風(fēng)電），以及甘肅金塔70萬(wàn)千瓦多能互補(bǔ)項(xiàng)目。在建+儲(chǔ)備項(xiàng)目總規(guī)模1728萬(wàn)千瓦。公司充分發(fā)揮與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，通過(guò)“綠色能源+文旅”“綠色能源+酒店”等模式助推資源拓展及開(kāi)發(fā)建設(shè)，并得到新疆等多個(gè)地方政府認(rèn)可。公司將以新疆區(qū)域?yàn)槠瘘c(diǎn)，進(jìn)一步推廣、應(yīng)用與股東方的產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展模式，多措并舉增加公司資源儲(chǔ)備，從而提升后續(xù)裝機(jī)規(guī)模及整體盈利能力，助推公司“十四五”發(fā)展規(guī)劃完成。

估值分析與評(píng)級(jí)說(shuō)明

預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為11.11億元、21.37億元、29.95億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19.3倍、10.0倍、7.2倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

新能源開(kāi)發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；上游成本上漲；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安(601211)于鴻光研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.37%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利11.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.08。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家。

關(guān)鍵詞：