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東吳證券研報指出，伊利股份(600887)(600887.SH)上半年液奶收入增長較慢，奶粉承壓拖累毛利率。認為液奶增長較慢主因消費環(huán)境不佳下常溫酸等非剛需品類疲軟，預計高端白等白奶類表現(xiàn)相對較好，液奶毛利率提升主因成本下降、次因結(jié)構(gòu)升級。受出生人口減少、行業(yè)競爭加劇、公司主動控貨等因素影響，公司奶粉業(yè)務收入和盈利能力承壓，高毛利的奶粉業(yè)務疲軟拖累公司整體毛利率。

綜合來看，23H1/23Q2公司歸母凈利率分別為9.6%/8.2%，同比-0.15/+0.15pct，盈利能力具備韌性。近期經(jīng)營趨勢向好，長期發(fā)展目標不變。根據(jù)公司交流，7 月以來公司液奶奶粉均呈現(xiàn)逐步改善態(tài)勢，預計7月液奶在去年同期低基數(shù)下有望同比增長中個位數(shù)。維持“買入”評級。

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