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美國債券市場最可靠的衰退預測指標之一近幾個月來的負面程度已經(jīng)減少。

截止到周四，10年期美債與2年期美債之間的收益率差距縮小到了-47.5個基點。與3月和7月的-100個基點相比，目前的2年/10年收益率曲線較為平緩。

簡單地說，長期美債的收益率正在逐漸接近短期美債的交易水平，盡管它們仍然有所滯后。自9月20日美聯(lián)儲發(fā)布最新政策以來，約 25 萬億美元國債市場上的其他利差要么縮小了負值，要么轉為正值，因為投資者正在適應更高更長期的利率環(huán)境。

本周長期政府債務的拋售，將10年期和30年期的收益率推至多年高點，使得美債曲線再次陡峭。當經(jīng)濟前景更為悲觀時，收益率曲線通常會倒掛。當市場對經(jīng)濟前景更有信心時，它們會重新調整，長期利率交易在短期利率之上。

不過，法國興業(yè)銀行(601166)美國利率策略負責人Subadra Rajappa指出，這一次，長短期收益率之間的差異正在縮小，反映出融資成本上升將打擊從購房者到企業(yè)的每個人，而不是對經(jīng)濟前景的悲觀情緒降低或經(jīng)濟衰退的可能性降低。

她表示：“我覺得這應該會導致金融條件收緊，實際收益率和大宗商品價格急劇上升，盡管美聯(lián)儲已經(jīng)告訴我們它不會再大幅加息。這種痛苦將通過市場傳播，例如抵押貸款市場或信貸市場，這些市場的發(fā)行與基準收益率(如 5 年期或 10 年期利率)相關聯(lián)。它們都將開始承受壓力?！?/p>

美債曲線可以通過兩種方式重新變陡。一種是當長期收益率增長的速度快于短期利率，這正是最近發(fā)生的情況。另一種方式是，當短期收益率因預期衰退或美聯(lián)儲政策利率下調而比長期收益率下降更多時。

Rajappa表示：“我們非常支持收益率曲線會變得更陡峭的觀點，長期美債的拋售幅度令市場感到意外，10年期收益率可能會超過4.5%的風險并沒有被市場或我本人充分預期。我們需要收益率有意義地走高，然后才能看到金融條件從這里開始有意義地收緊，其他資產(chǎn)需要更長的時間來適應新的利率制度。”

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